新興市場特立獨行者瞄準區域基金以謀求高額回報——彭博社

MSCI拉丁美洲子指數上漲25%，而東歐子指數上漲45%。相比之下，標普500指數的漲幅不到5%。

攝影師：Mauricio Palos/Bloomberg在新興市場表現突出的一年裏，那些瞄準地區性指數而忽略以亞洲為主的全球基準指數的投資者獲得了最佳回報。

雖然最廣泛追蹤的發展中國家股票指標——MSCI新興市場指數自2017年以來首次超越標普500指數，但拉丁美洲和東歐的子指數回報率卻高出四倍之多。這是因為全球基準指數主要由亞洲公司主導，而亞洲是受唐納德·特朗普總統關税威脅影響最大的地區，同時也是在這一資產類別表現非凡的一年中表現最差的地區。

在167只全球授權的新興市場股票基金中，今年迄今只有四隻基金的回報率超過20%，整體基準指數漲幅略高於14%。與此同時，MSCI拉丁美洲子指數上漲25%，而東歐子指數上漲45%。相比之下，標普500指數的漲幅不到5%。

通過地區性或特定國家基金——或排除中國的基金——在新興市場尋找優於基準的收益，是華爾街過去幾年的熱門主題，因為策略師們尋找新的方法來克服新興市場多年來表現遜於美國股市的局面。今年這一策略取得了巨大成功，由於美元走弱和這些地區貨幣走強，像霸菱東歐基金和施羅德拉丁美洲基金這樣的地區性基金名列前茅。

富蘭克林坦伯頓全球指數投資組合管理主管蒂娜·婷表示：“我們身處一個截然不同的世界，有各種方法可以輕鬆分散全球風險敞口。現在您可以通過數據看到，這種分散投資確實有效，尤其是在面對美國分國別關税時。”

雖然地區收益差異在預料之中，且亞洲子指數今年12%的回報率也超過了美國，但與其他地區的表現差距令人瞠目——歐洲新興市場股票創下至少1996年以來最佳年初至今漲幅，拉丁美洲則錄得2009年以來最大漲幅。

但全球指數投資者對這些地區幾乎沒有任何風險敞口。

亞洲佔比過高

亞洲公司在MSCI全球新興市場指數中佔比約80%，僅中國就超過25%。相比之下，拉丁美洲重量級國家巴西和墨西哥合計僅佔6%左右，而整個歐洲、中東和非洲地區權重最高的南非佔比不足3%。

這使得新興市場基準指數的投資者僅將約1.5%的資產配置於東歐企業，錯失了斯洛文尼亞、波蘭、匈牙利和捷克等國股市的上漲行情——這些國家以美元計價的股市自年初以來漲幅約40%至55%不等。

全球新興市場基準指數還存在其他集中性問題。台積電單家公司權重就達10%，若計入騰訊控股、阿里巴巴集團和三星電子等少數幾家企業，權重更升至20%。相較之下，發達市場指數中權重最高的個股英偉達佔比不足5%。

對於擔憂關税緊張局勢的投資者而言，新興市場基準指數對亞洲出口導向型經濟體和企業的高估暴露正日益引發憂慮。

“中美分歧將會加劇，“金沙資本管理公司投資組合經理蒂嘉·博伊表示，“我們確實看到美中雙方為穩定局勢做出的努力，但從投資者角度來看，未來12至18個月將是分散投資的時期。”

歐洲市場激增

相比之下，東歐市場受益於歐洲整體市場的飆升，由於美元走弱、美國債務膨脹以及政策不確定性促使歐盟承諾大規模軍事開支，投資者正從美國轉向歐洲。

在2024年經歷虧損後，隨着墨西哥即將與美國達成貿易協議，且巴西貨幣政策提振股票回報，拉美市場也出現上漲。

“今年許多新興市場的波動更多源於各國自身因素，“管理着35億美元新興市場股票的百達資產管理公司新興市場股票研究與管理部門負責人安娜·穆赫蘭表示，“我們看到巴西因預期央行已完成加息而領漲，而全球新興市場的表現則受到中東衝突和中國刺激消費面臨挑戰等全球性問題的制約。”

在經歷了上半年的反彈後，拉丁美洲股市相對於其他新興市場的估值折價已從33%縮小至25%，而東歐地區的這一比率也從38%降至27%，這表明今年剩餘時間的漲幅可能會逐漸減弱。

## 新興市場動態

擺脱全球指數的策略正在奏效

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與此同時，其他地區正湧現出新的領漲力量。投資者正為以色列、韓國等市場的股票支付更高溢價，這些市場由政府支出增加和科技機遇推動上漲。特拉維夫基準指數目前的估值已與整體新興市場基本持平，抹去了兩年前高達55%的折價。韓國主要指數的折價幅度也從去年末政治危機期間的31%收窄至18%。

無論未來六個月哪些市場領漲，由於關税、技術進步和地緣政治衝突正在重塑全球貿易關係，地區差異可能會持續存在。這要求投資者需要採取比跟隨全球基準指數更具辨別力的新興市場投資策略。

“我們確實需要重新思考對新興市場資產類別的整體認知，因為這個誕生於1980年代的標籤已經’新興’了非常非常長的時間，“North of South Capital合夥人兼投資組合經理羅伯特·霍姆斯表示。

重點關注

• 多國將公佈6月通脹數據，印度尼西亞定於週二發佈，受季節性需求推動，通脹可能上升；韓國6月通脹可能因伊朗-以色列衝突導致汽油價格飆升而加速。土耳其將於週四公佈通脹數據，菲律賓則於週五發佈。
• 中國將於週一發佈6月PMI數據，在中美貿易戰停火的提振下，整體經濟活動可能呈現温和回升；韓國同日將公佈工業產出數據
• 拉丁美洲方面，秘魯週二將發佈CPI數據；哥倫比亞和智利央行將於週四公佈6月貨幣政策會議紀要