對沖基金策略依託災難挖掘新熱點趨勢——彭博社

2024年7月5日，颶風"貝麗爾"登陸墨西哥圖盧姆後，墨西哥陸軍成員展開搜救行動。攝影師：維多利亞·拉索/彭博社近年來最成功的對沖基金策略之一——保險連接證券——正與一個古老概念緊密結合，該概念的受歡迎程度正在突然飆升。

參數保險（當達到與天氣相關的指標時，投保人可快速獲得賠付）過去是發展中國家小企業和農民的專屬。如今，它已成為一個快速增長的市場，吸引着富裕國家的大型企業。

塞巴斯蒂安·皮蓋，笛卡爾保險聯合創始人兼首席保險官表示，參數模型正在填補其他類型保險單留下的空白。這是因為氣候變化和更頻繁的極端天氣事件正在挑戰標準承保模式。

“用傳統保險很難找到承保這種風險的能力，”他説。

目前採用參數化保險的公司包括法國製藥企業賽諾菲集團、電信公司Liberty Latin America以及可再生能源投資機構Greenbacker Capital Management。據估算，到2033年的十年間，此類產品的市場規模將翻番至340億美元。

這一轉變已引起ILS（保險連接證券）投資管理者的關注。根據Preqin排名，保險連接證券被列為2023年表現最佳的對沖基金策略，其長期聚焦於巨災債券。這類債券通常由保險公司和再保險公司發行，若未達到風速或承保損失等預設觸發條件，投資者將獲利；反之則虧損。

近年來，該模型創造了超越市場的回報率。

押注災難

巨災債券已被證明是高收益投資

來源：彭博社

數據截至2021年6月21日（經指數化處理）

十二資本證券投資組合經理Rhodri Morris表示，基於參數化保險的投資基金有望超越巨災債券收益。這家總部位於蘇黎世、專精巨災債券的86億美元規模另類投資管理公司，於今年二月與Lumyna Investments聯合推出了Lumyna-十二資本參數化ILS基金。

“我們的目標是回報率比貓債券市場高出幾個百分點，”莫里斯在接受採訪時表示。

該基金是同類中的首隻，迄今已吸引約8500萬歐元（9900萬美元）資金。莫里斯稱，預計明年其規模將達到2億歐元。

莫里斯指出，對投資者而言，關鍵吸引力在於能規避所謂的滯留資本風險。貓債券投資者有時需等待數月甚至數年才能完成損失率評估和賠付結算，而參數化基金的投資者通常能在數日內知曉底層保險合同是否完成賠付。

莫里斯表示，Lumyna-Twelve參數化基金已獲得投資者的"真實興趣"，但也存在諸多疑問，需要考慮若干重要因素。

“投資者需明白需要放棄部分投資組合的流動性，“莫里斯説，“但換取的是更高回報和零資金滯留。”

該基金已獲得一家"歐洲頂級機構投資者"的種子資金，莫里斯拒絕透露具體名稱。

倫敦Leadenhall Capital Partners首席執行官盧卡·阿爾貝蒂尼表示，雖然參數化產品的透明度和快速賠付使投資者受益，但需謹慎選擇投資標的。該公司管理着45億美元保險連接證券資產，包括部分私募參數化交易。

他指出：“參數化產品的吸引力時高時低，必須警惕其風險回報需始終優於貓債券等同領域替代品。”

Lumyna-Twelve基金的結構設計將確保部分資金用於支持其自身達成的交易。為此，該基金將依靠笛卡爾公司（Descartes）構建交易架構，並仰仗其母公司——忠利保險（Assicurazioni Generali SpA）為產品提供保險資本支持。

基金回報還源自笛卡爾與其合作伙伴忠利保險為自身客户完成的參數化交易。這些交易將被打包整合，Lumyna-Twelve基金可自由投資於最終產品的特定份額。

與此同時，企業對參數化保險的需求持續增長。賽諾菲全球保險負責人Cyril Lelarge表示，隨着公司尋求保護供應鏈的途徑，其正日益依賴參數化保險。“保護未來資產對我們至關重要，“他説道。

Liberty Latin America透露其2024年購買了價值"數億美元"的颶風參數保險。當去年七月颶風貝麗爾來襲時，該公司迅速獲得4400萬美元賠付，這筆資金助力其修復受損基礎設施。

笛卡爾還推出了針對太陽能農場的龍捲風損害參數化保險。保險經紀公司怡安（Aon Plc）則與瑞士再保險及Floodbase合作，推出了美國沿海颶風風暴潮保險產品，而安盛集團（Axa SA）則推出了保障香港户外工作者免受熱浪影響的新險種。

參數化交易在可再生能源公司中也越來越受歡迎，德克薩斯州的太陽能發電廠購買了防冰雹政策，而風電場則在風力不足、收入下降時將其作為財務緩衝。

Greenbacker Capital Management的臨時首席執行官丹·德布爾表示，該公司從慕尼黑再保險公司獲得的參數化保險，加上與kWh Analytics合作構建的“風電代理對沖”，幫助其吸引了貸款方。

他説：“這讓我們能夠為一個美國風電項目多籌集20%的債務資本。”