債券交易員坐享收益 押注美聯儲將助推連勝勢頭——彭博社

美國債券交易員在上半年收官之際，歷經市場動盪卻意外實現盈利。隨着三週連漲行情延續，他們正佈局新一輪收益，週四公佈的就業報告可能成為催化劑。

國債市場即將創下自2月以來最佳月度回報，以及五年來最強勁的上半年表現。儘管期間經歷了多重逆風——從特朗普總統反覆無常的政策、關税不確定性、地緣政治衝突到穆迪評級下調，市場仍展現出韌性。

雖然貿易談判仍是焦點，但隨着月末臨近，部分壓力已有所緩解。基準10年期美債收益率徘徊在4.28%的兩個月低點附近。投資者基本忽略了特朗普税改方案的影響（該方案在參議院經歷週末辯論後最早將於週一表決），轉而聚焦預計年內至少降息兩次的美聯儲。

DWS美洲固定收益主管喬治·卡特蘭伯恩表示：“市場傾向於押注降息，並存在錯失行情的擔憂。“他近期增持了包括30年期國債在內的利率敏感資產，部分原因是拍賣數據顯示海外對美債需求依然堅挺。

觀察：債券市場如何讓特朗普讓步。

本月早些時候認為7月降息概率微乎其微的投資者，如今已將降息幾率定價為近五分之一，且確信9月必會行動。儘管包括主席傑羅姆·鮑威爾在內的美聯儲官員傾向於等待經濟形勢明朗化後再放寬政策，但交易員們正在為提前行動的可能性佈局——前提是就業等關鍵指標顯著走弱且通脹保持受控。

利率期權交易顯示收益率下行和美聯儲加速寬鬆的可能性已顯著增加，同時資產管理公司青睞持有五年期國債，這類債券將受益於持續至2026年的更強勁國債漲勢。

“美聯儲要更積極降息需看到勞動力市場惡化，“先鋒集團投資組合經理約翰·馬茲伊爾表示，“7月關鍵在就業數據，這是能撼動市場的唯一因素。“他認為持有5-10年期國債"具有吸引力，因有經濟放緩跡象，承擔利率風險將獲得補償”。

受7月4日假期影響延至週四公佈的6月就業報告預計將表明：新增就業人數將從前月的13.9萬放緩至約11.3萬（根據彭博調查經濟學家預測）。失業率料微升至4.3%，雖仍屬可控，但將是2021年以來的新高。

這樣的讀數或許還不足以迫使美聯儲採取行動，儘管它會為經濟增長放緩增添證據。但如果報告數據更為疲軟，情況就大不相同了。

“如果我們看到非農就業數據走弱，同時通脹仍未顯現關税的顯著影響，那麼我認為7月會議可能成為降息窗口，“華盛頓堡投資顧問公司投資組合經理丹·卡特談及下月美聯儲政策會議時表示，“但這可能是那種勢均力敵的決策時刻，最終主席的意見佔上風，將行動推遲到9月。”

彭博策略師觀點…

美聯儲是否會如市場預期最早在7月啓動降息仍有待觀察。但隨着經濟增長停滯和勞動力市場開始顯現裂痕，延長債券久期的策略顯得愈發合理。

——布倫丹·費根，外匯策略師，紐約

自去年12月以來，對美聯儲今年降息的預期幾經起伏。但政策制定者的中值預測——在3月和6月均未改變——顯示到年底利率區間將降至3.75%至4%，這意味着兩次25個基點的降息。

在近期市場上漲後，且當前走勢已與美聯儲預測基本一致的情況下，若就業報告意外上行可能引發市場波動。隨着特朗普政府設定的7月9日加税期限臨近，貿易議題也重回焦點，白宮在徵税時間和力度方面釋放出矛盾信號。

儘管6月出現反彈，但由於可能令美聯儲保持觀望的宏觀經濟不確定性，收益率仍處於相對區間波動狀態，且遠高於4月低點。美國銀行在年中展望中預測，兩年期收益率今年和2026年將收於3.75%（與當前水平相去不遠），十年期收益率將達4.5%。

摩根大通利率策略師在6月13日維持了該行對十年期國債收益率年底將達到4.35%的預測，高於當前水平。該行預計美聯儲將在12月進行首次降息，隨後在明年初再連續降息三次。

週一亞洲早盤交易中，各期限美國國債幾無變動。

落後於形勢？

但投資者警惕美聯儲可能因等待經濟形勢更明朗而最終落後於形勢的風險。

鮑威爾上週對國會表示，若通脹或就業創造等硬數據顯著走弱，美聯儲可以提前降息並實現至少兩次25個基點的降息預期。而就業市場是滯後指標，債券交易員都明白這一點。

摩根士丹利全球宏觀策略主管馬修·霍恩巴赫上週告訴彭博電視，該行預計十年期收益率今年將收於4%，到2026年底將"接近3%"。霍恩巴赫表示，雖然他們認為今年不會降息，但一旦關税帶來的暫時性通脹影響消退且勞動力市場真正顯現疲軟，美聯儲"明年將大幅降息”。

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TCW集團全球利率聯席主管傑米·佩頓表示，美聯儲官員之間存在分歧——他們對今年降息次數的預測從零到三次不等，對2026年的預測差異更大——這增加了政策失誤的可能性。她更看好兩年期和五年期國債，若美聯儲降息幅度超預期，這些品種將受益最大。

“駕駛艙裏有十幾名飛行員，他們都在爭論目的地機場的高度，”帕頓説。“如果你不知道你要去哪裏，這會增加顛簸着陸的可能性。”