英國對沖基金Helikon通過買入波蘭煤炭公用事業公司獲利——彭博社

英國對沖基金Helikon投資有限公司押注波蘭公用事業板塊，認為這個歐盟最依賴煤炭國家中被嚴重低估的行業已具備價值重估條件。

該基金自2024年末開始的持倉，最終使其在本輪年度最意外股市上漲中跑贏眾多本土投資者。華沙WIG-Energy子指數2025年累計上漲80%，漲幅達WIG20基準指數的近三倍，更是歐洲同業的四倍。

多年來，受制於嚴苛監管、股息停發及滿足歐盟減排目標所需的鉅額投資，燃煤發電企業遭投資者冷遇。即便當前股價已飆升至十年高位，WIG-Energy指數成分股遠期市盈率仍僅為5倍，遠低於歐洲斯托克600公用事業指數14倍的水平。

“我們是立足長期投資的基本面投資者，“Helikon投資分析師尼古拉·達拉託雷向彭博新聞表示，但拒絕就具體持倉置評。

本輪漲勢始於持股12%（價值18億茲羅提/5.03億美元）的波蘭Tauron能源公司，該公司在12月戰略報告中宣佈擬恢復2015年以來首次分紅。隨後Enea能源公司也提議重啓派息。

此外，波蘭公用事業公司開始動用歐盟復甦基金提供的首批貸款，年利率上限僅為超低的0.5%。隨着盈利狀況改善，這些進展幫助投資者最終接納了該國的綠色革命。

“今年出現的多個積極因素使波蘭公用事業公司重新具備投資價值，可能部分外國投資者最先察覺到了這一點，”Trigon Dom Maklerski SA分析師馬爾欽·科扎克表示，“估值差距已經縮小，但只要有利的監管環境持續更久，就仍有進一步上漲空間。”

Tauron公司股價今年上漲130%，而Helikon投資的另一家公司Enea則飆升60%。彭博彙編數據顯示，這些交易幫助Helikon多空股票主基金ICAV在2025年實現36%的收益，擊敗了99%的競爭對手。

儘管根據財政部估算，為實現歐盟2050年氣候目標，該國的綠色轉型預計將耗資超過2200億歐元（2580億美元），但隨着公用事業公司承諾通過轉型實現盈利（這將減少其鉅額碳排放支出），投資者對這些計劃的態度開始轉暖。市場領頭羊PGE SA本月承諾，在逐步淘汰煤電廠的過程中，未來十年將實現利潤翻三倍。

告別煤炭

波蘭公用事業公司需投入數十億美元進行綠色轉型

來源：企業戰略

伯恩斯坦法國興業銀行集團駐法蘭克福高級分析師巴特洛米耶·庫比基表示，投資者預計公用事業公司的戰略將"在監管機構的支持下最終提升利潤”。

他稱：“儘管財務目標雄心勃勃且煤炭資產相關風險依然存在，但市場情緒已明顯改善”，” 到目前為止，我們經歷了半年的初步樂觀期。"