貝萊德進軍私募信貸領域始於拉里·芬克與HPS的交易——彭博社

拉里·芬克

攝影師：托爾加·阿克門/EPA當斯科特·卡普尼克在曼哈頓現代藝術博物館的優雅餐廳The Modern宴請合夥人時，他完全有資格意氣風發。

他的同事們同樣如此：卡普尼克執掌的HPS投資合夥公司作為快速增長的私募信貸市場主要參與者，即將與全球最大資產管理公司貝萊德強強聯手。

藉此，卡普尼克團隊將輕鬆斬獲120億美元。

斯科特·卡普尼克攝影師：莎拉·布萊森/彭博社五月的那個夜晚，窗外映襯着現代藝術博物館著名的雕塑花園，金融家們舉杯相慶——並籌劃着下一步行動。眾所周知，11.6萬億美元規模的貝萊德令HPS相形見絀。但私募信貸作為他們的專長領域，正是當下資本聚集之地。而在華爾街，掌握鉅額資金者擁有話語權。

卡普尼克團隊決不讓HPS淪為無名之輩，成為華爾街又一個被遺忘的名字。這家投資公司將正式更名為"貝萊德旗下HPS"，温和地彰顯其影響力。HPS將成為內部的重要力量——在管理層決策、人事任免、薪酬制定等關鍵事項上發揮塑造作用。

本週二正式完成的這次聯姻，是貝萊德全面改革計劃的一環。億萬富翁聯合創始人拉里·芬克不再聚焦傳統的股票債券公開市場，而是將公司未來押注於私募市場。該集團通過三筆總價近300億美元的收購，立志成為另類資產、私募資產及數據領域的巨頭。收購全球基礎設施合夥公司使貝萊德躋身世界頂級基建投資公司之列，其還收購了數據公司Preqin Ltd。

72歲的芬克如何應對這一時刻，可能將決定他的遺產及最終繼任者人選。但接下來的影響將遠超貝萊德範疇。華爾街高管們接連將當前譽為"黃金時代"——傳統債券市場正日益受到利潤更豐厚的私募市場挑戰。

貝萊德與HPS代表均拒絕對本文置評。

“鉅額附帶權益”

貝萊德內部一個潛在摩擦點：薪酬。私募信貸專家的收入往往遠高於傳統投資組合經理。因為他們能提取基金利潤分成（即carry），這與阿波羅全球管理、黑石集團和KKR等私募股權公司的運作模式類似。

通過收購HPS，芬克不僅獲得了私募信貸巨頭，還招攬了數位身價遠超貝萊德其他高管（包括他自己）的經理人。例如根據彭博億萬富豪指數，卡普尼克入職時個人淨資產達43億美元。而作為公司最終關鍵人物、行業巨擘的芬克，身價尚不及前者半數。

貝萊德董事會表示，將參照阿波羅和KKR等公司的高管薪酬標準進行調整。芬克本人也將首次獲得附帶權益。

HPS通常允許其投資團隊從基金中獲得絕大部分激勵薪酬，而貝萊德同級別投資組合經理以往僅能獲得半數或更少。

貝萊德表示，HPS員工將保留現有策略的“重要附帶權益”；而新項目的分配則是一個更為開放的問題。120億美元的收購價中，包括近7億美元的員工長期留任獎勵。平均每位HPS員工獲得的留任獎勵相當於貝萊德普通員工五年的薪資。

HPS合夥人似乎非常清楚自己的地位。據知情人士透露，一些人對不得不從中城俯瞰中央公園的豪華辦公室搬到遠西區哈德遜廣場的貝萊德總部感到不滿。其他人甚至質疑為何HPS必須使用貝萊德的電子郵件地址。目前的情況是：他們將保留自己的電子郵件地址，且大多數HPS高管最終會留在原辦公室——這僅僅是因為貝萊德在哈德遜廣場的辦公空間目前還不夠。

除了HPS近1600億美元的資產外，這些高管還將接手幾乎同等規模的貝萊德資產，總計約2800億美元將由他們在一個名為“私募融資解決方案”的新部門管理。兩方的直接貸款業務將在HPS的監督下合併。貝萊德其他部分私募和公開市場業務也將歸入HPS旗下。一些貝萊德高管已在交易完成前離職。

新動態

可以説，與去年125億美元收購GIP相比，此次收購HPS的交易更關乎改變貝萊德投資的核心。

芬克本人是債券交易員出身，他在固定收益業務上建立了貝萊德，而HPS正處於該業務轉型的前沿。負責貝萊德約3萬億美元固定收益部門的裏克·裏德是公司的公眾面孔，經常出現在電視上。卡普尼克將領導該業務中一些增長最快、利潤最高的部分。

HPS擁有800名員工，隨着接管貝萊德的信貸資產和業務，還將吸納約400名原貝萊德員工。雖然目前沒有裁員計劃，但現有貝萊德員工擔憂若需削減重複崗位，他們可能首當其衝。

66歲的卡普尼克與HPS管理合夥人斯科特·弗倫奇、邁克·帕特森均曾任職高盛集團，他們於2007年私人信貸業務興起時入行。2008年金融危機及其後對華爾街銀行施加的多重監管，使這幾位高管率先引領行業變革——最初在摩根大通旗下，2016年收購業務後獨立運營。據匿名透露消息的人士表示，雙方高管就HPS在貝萊德內部的"業務邊界"問題存在爭執，為避免激怒上司而要求匿名。

從左至右：斯科特·卡普尼克、斯科特·弗倫奇與邁克爾·帕特森攝影師：莎拉·布萊森/彭博社貝萊德幾乎與拉里·芬克同義，這位董事長兼首席執行官明確表示：他將確保此次整合成功。“我能高度容忍變革，但對平庸的容忍度極低——或許零容忍，“芬克在六月中旬向分析師和投資者如此表態。

貝萊德官方倡導"一個貝萊德"文化。內部人士指出，給予HPS"組成部分"的定位（類似此前對GIP的安排），為公司注入了新的活力。

芬克近期的收購使公司另類資產總額達到6000億美元。但這僅佔貝萊德總資產的5%。

但這些基金收取的費用屬於行業最高水平。例如HPS在與貝萊德達成交易時，其管理的私募資產費用利潤率高達驚人的50%。與此同時，激烈競爭正不斷壓低低成本指數基金的費用。

與業內其他機構一樣，貝萊德希望獲取更多豐厚費用收入。該公司計劃未來五年內吸引4000億美元私募資產。其目標是到2030年將來自私募市場和技術業務的收入佔比翻倍，達到約105億美元，佔公司當年350億美元預期收入的30%。這三項收購還將為貝萊德帶來2800名新員工。其中部分崗位存在職能重疊。

例如貝萊德管理着擔保貸款憑證(CLO)業務。為呼應"黑石"之名，該業務中有一個部門以岩石中的黑色礦物"磁鐵礦"命名。HPS同樣擁有CLO業務，此前由管理合夥人普爾尼瑪·普里負責的流動信貸業務管轄。

兩家公司的直接貸款和私募債務業務將整合至統一平台，這意味着HPS與貝萊德現有部分策略可能會並行運作至少一段時間。兩家機構還都設有面向高淨值人羣的私募信貸基金。

一些貝萊德高管已經離職。很少有人預計離職潮會就此止步。自HPS交易宣佈以來離職的人員包括：在貝萊德任職12年、擔任機會型信貸業務投資者的David Trucano，以及亞洲私募信貸業務董事總經理兼主管Celia Yan。

無論結果如何，芬克表示他知道華爾街正在密切關注。

“我們的職責是將公司團結起來，“他説。