私募股權公司尋求新退出途徑，續期基金激增——彭博社

首次公開募股市場低迷，交易活動持續萎縮，私募股權公司開始轉向較小規模的策略。

越來越多收購公司正籌集資金，購買其他私募股權公司無法或不願完全剝離的企業部分股權。這些資產正流入所謂的續期基金，讓原有投資者得以退出，同時為新投資者提供入場機會。

包括華平投資、Golub Capital和New Mountain Capital在內的多家機構正在與投資者洽談，擬募集資金收購其他收購公司重組企業的二手股權。據知情人士透露，H.I.G Capital和Leonard Green & Partners也採取相同策略，因涉及非公開行動要求匿名。

這反映出在利率高企和經濟前景不明朗導致傳統退出渠道稀缺的背景下，行業延長資產持有期限的趨勢。貝恩公司全球私募股權業務主席Hugh MacArthur指出，儘管操作看似相似，但實施這一策略需要意識到其與主導收購存在顯著差異。

“評估哪些資產能真正經得起時間考驗是項新技能，“MacArthur表示。作為有限合夥人，二級市場買家對企業未來發展掌控力較弱——這可能需要收購專業人士逐步適應。“他們並非方向盤掌控者，因此必須確保清楚車輛行駛方向和既定計劃，並對此達成共識。”

H.I.G Capital未回覆尋求置評的郵件。Leonard Green & Partners拒絕發表評論。

長期以來，希望提前退出收購基金的養老基金、捐贈基金和家族辦公室可以求助一批樂於接手其頭寸的專業投資者。對於希望延長資產持有期限的機構同樣如此。Lexington Partners、Ardian、HarbourVest和Pantheon Ventures等公司多年來一直提供流動性解決方案。

不尋常的是傳統收購公司進入了這個市場角落。這些公司通常通過收購整個企業、削減成本並轉售獲利來賺錢——這是一種主動策略。而從其他私募股權公司手中收購企業股權則更為被動。

收購公司日益轉向二級市場交易

由普通合夥人主導的二級市場銷售呈上升趨勢

來源：Evercore Inc.

但近年來市場大幅增長，適合整體收購的企業越來越少。根據Evercore Inc.的報告，去年二級市場交易額達1600億美元，高於2023年的1140億美元和2022年的1030億美元。延續基金預計將在今年佔據更大份額。

“未來幾個月將宣佈更多此類基金成立，“Evercore私募資本諮詢集團全球負責人Nigel Dawn表示，“這可以部分視為普通合夥人的防禦策略，因為未來幾年將有大量交易流向延續基金。”

如今許多尋求投資二級市場的公司，在需要調整自身資產配置時都曾轉向這一領域。以科技領域為重點的投資公司Accel-KKR為例，通過兩支延續基金籌集了31.4億美元，使其得以保留早前兩支基金中的九項資產。去年底，該公司又為首支基金募集了超過22億美元，該基金將支持其他以科技為重點的延續基金。

Accel-KKR聯席管理合夥人湯姆·巴恩茲表示：“我們意識到，許多像我們這樣的私募股權公司更傾向於不出售最優質的資產，而是通過設立延續基金來延長持有期，從而持續創造價值。”

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這些公司將不得不與更成熟的二級市場參與者競爭交易機會——為此他們正在挖角專業人才。華平投資從LGT資本合夥公司挖來了安德魯·迪傑羅尼莫，Leonard Green引進了黑石戰略合夥公司的大衞·福克斯和AlpInvest的加勒特·霍爾，而新山資本則從AlpInvest挖來了尼爾·科斯特洛等。

雖然部分公司專門組建了新部門來實施二級市場策略，但其他公司主要依靠現有團隊開展業務。

“我們擁有280多名投資專業人士，覆蓋20,000家公司，”華平投資合夥解決方案聯席主管Vishnu Menon表示，“並且我們與其他贊助方在交易合作方面有着豐富歷史。”

並非所有人都能成功。據知情人士透露，歐洲最知名的私募股權公司之一Astorg在今年早些時候暫停了繼續推進新二級市場基金的計劃，因其首期基金未能吸引足夠投資者。Astorg對此不予置評。

“對許多機構而言，這是頗具吸引力的資產管理規模擴張手段，”Houlihan Lokey資本解決方案集團董事總經理Sameer Shamsi指出，“五年前他們可能會選擇發起信貸基金或結構化股權基金，而當下最流行的則是二級市場基金。”