市場認為巴西航空工業公司（EMBR3）是評估關税時受影響最大的企業——彭博社

2025年6月18日星期三，法國巴黎航展上巴西航空工業公司一架公務機的發動機。攝影師：Nathan Laine/彭博社唐納德·特朗普宣佈對巴西征收50%關税後，分析師和投資者不得不緊急重新評估，以測算這一遠超當前所有預期的税率將帶來哪些影響。目前各大銀行分析師一致認為，資本貨物行業——尤其是巴西航空工業公司——將受到最大沖擊，而大宗商品出口商被認為受影響較小。

這家飛機制造商的股價在税率公佈後的首個交易日（本週四）午盤前一度下跌8.4%，遠高於巴西基準股指Ibovespa同期1.1%的最大跌幅（截至12:50）。

伊塔烏銀行指出，巴西航空工業公司60%收入來自北美市場，其中3/4可能面臨關税。瑞銀認為，該公司對美國市場的敞口可能導致今年成本增加7000萬美元。傑富瑞集團進一步估算，單架公務機因關税可能漲價3.5億美元。

花旗分析師André Mazini在報告中指出：“但需注意，這些公務機50%-60%的零部件產自美國，交付時可享受相應税收減免，這或能緩解關税對利潤率的衝擊。”

此外，來自美國航空業的壓力可能會減輕甚至豁免E1系列飛機的關税，這些飛機目前主要服務於美國的區域航空市場。

在資本貨物出口商中，Tupy、Weg和Mahle Metal Leve也被分析師認為會受到影響。市場認為這些企業的一個緩解因素是它們能夠將生產轉移到其他國家，從這些國家的工廠向美國銷售產品，從而規避50%的關税。這尤其可能使Weg這樣的公司受益，因為它們的生產遍佈全球。

零售業也將主要通過兩家公司受到影響：Azzas和Alpargatas，XP公司表示。

大宗商品

大宗商品出口企業受到的影響可能較為有限，一方面因為它們的美國市場敞口較小，另一方面也因為它們的銷售可以轉向其他國家。根據XP的數據，Minerva是受影響最大的公司之一，其股價今早一度下跌9.5%，因為其過去12個月的毛收入中約有15%來自對美國的出口。不過，分析師Leonardo Alencar指出，該公司在阿根廷和烏拉圭的生產可以減輕最終影響。

在乙醇領域，特朗普對巴西的批評尤為激烈，但巴西乙醇的碳足跡低於美國產品的認知減輕了對其影響的擔憂。

在紙漿和造紙行業，Suzano也有約15%的總收入來自美國，可能“面臨短期摩擦”，據花旗銀行稱，預計該公司將在中期內重新分配產量。在礦業領域，Gerdau因其大部分業務已在美國而受益，而CSN和Usiminas已經感受到鋼鐵關税的影響，市場目前預期該行業能夠談判配額。據該銀行稱，Vale向美國出口的產品很少。今天，礦業板塊的股票是少數上漲的股票之一，原因是中國決心消除工業過剩產能，這有助於價格上漲。

在石油和天然氣行業，儘管美國佔該國原油總出口的約13%，XP認為“由於石油是一種流動性強且具有全球市場的商品，通過重新分配出口流量可以輕鬆緩解影響”。較小的公司，如Prio、PetroReconcavo和Brava Energia可能會在價格上有所惡化，而Petrobras的暴露較少，大部分出口流向中國，特別是來自鹽下層的石油。

然而，分析師們提醒，美國與其他國家之間徵收關税的關係充滿了無數反覆，因此最終數字存在很大的不確定性。

“重要的是要考慮到，隨着美國和巴西談判的進展，所提議的關税可能會發生重大變化，”Itaú BBA的分析師丹尼爾·加斯帕雷特表示。