摩根大通的阿羅諾夫認為更多垃圾級公司將面臨償債困境——彭博社

摩根大通資產管理公司的奧克薩娜·阿羅諾夫表示，評級較低的公司通過新債務支付更高利息，這是信貸壓力上升的跡象，因為利率保持高位且收益下降。

該公司另類固定收益市場策略主管指出，所謂的實物支付（允許公司用本金而非現金支付利息的安排）已躍升至全球高收益債券和貸款應付利息的近9%，而2020年約為4%。阿羅諾夫表示，實物支付在零售公司中很普遍，但也廣泛用於其他行業，她預計今年將進一步蔓延到其他行業。

“公司發現很難獲得現金，他們正在採取更具創造性的方式來支付利息，”阿羅諾夫在最新的彭博情報信用邊緣播客中表示。

全球垃圾債券的平均票面利率（代表償債能力）今年躍升至6.2%，為2017年以來的最高水平。已經揹負大量債務的公司越來越容易受到供應鏈中斷和貿易戰導致的投入成本上升的影響，而美國的公司還受到白宮打擊移民政策加劇的勞動力短缺的影響。

摩根大通資產管理公司市場策略主管，另類固定收益負責人奧克薩娜·阿羅諾夫。

自4月美國關税公告衝擊以來，信貸市場已經反彈，高收益利差壓縮至接近歷史低點。但阿羅諾夫表示，在財政和地緣政治風險日益增加的情況下，維持債務價格高企的過剩需求容易逆轉。她補充説，固定收益市場正變得更加波動且流動性降低。

## 摩根大通增持對沖頭寸 企業債務困境加劇

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隨着違約率上升，信用債投資者發現當交易崩盤時能回收的資金比過去更少——負債管理操作日趨激進且條款保護不斷削弱。阿羅諾夫指出，債券回收率已跌至面值的20%左右，貸款回收率約為40%，較歷史水平的40%和70%顯著下降。

在此背景下，摩根大通資產管理正持有現金頭寸以抄底信用市場。除投資級浮動利率債務外，阿羅諾夫看好將高等級信用違約互換指數作為對沖工具。

“做空和信用保護具有價值，“阿羅諾夫表示，“由於市場自滿情緒，當前投資級CDX被嚴重低估。”