日本繼承危機助推鮮為人知的電梯帝國股價暴漲6000%——彭博社

在日本龐大的企業版圖中，隱藏着一家鮮為人知的電梯維保公司，它通過收購無繼承人的家族企業建立起了一個商業帝國。

日本電梯服務控股公司將小型基礎業務整合成股市巨頭，自2017年以18億日元（當時約合1600萬美元）的較小規模首次公開募股以來，股價已飆升近6000%。上市後該公司宣佈收購了21家企業，目前市值約3720億日元（25億美元），是東證指數上市以來表現最佳的成分股之一。

參與該公司IPO的相澤證券集團基金經理三井鬱夫表示，JES擴張計劃的核心是尋找缺乏明確繼承計劃的國內電梯維保企業並進行收購。這種模式使其能在穩定收入基礎上實施增長戰略。

日本正面臨全球最嚴峻的人口危機之一，隨着婚育年齡推遲，其生育率在發達國家中處於最低水平。子女缺失導致許多家族企業在創始人退休或離世時無人接班。

以該公司最新收購案為例。JES表示，當位於宮城縣（距東京以北360公里的仙台市）的昭和輸送機東北公司社長離世且無繼承人時，雙方直接達成了收購，並稱客户羣擴張也是此次收購的原因之一。

根據帝國數據銀行的報告，去年日本27萬家企業中超過半數缺乏繼任計劃。該研究機構的另一份報告顯示，領導層斷層導致該財年發生500多起破產案例，其中建築業、製造業和服務業受衝擊最為嚴重。

1994年創立日本電梯服務公司（Japan Elevator）並持有逾20%股份的石田勝志，正利用這一人口結構逆風提升企業價值。過去六年間，併購策略幫助公司將日本電梯維保市場份額提升逾一倍至10%。截至3月的財年銷售額增長17%，使其躋身東證指數成分股前五分之一行列。

基礎設施老化

投資者和分析師仍樂觀認為，這位59歲的企業家能在日本日益老齡化的商業環境中持續發掘收購標的，同時隨着基礎設施老化贏得競爭激烈的維保合同。石田勝志拒絕對本文置評。

持股方Federated Hermes Inc.高級投資組合經理達留什·喬赫表示，公司有望實現20%的市場份額，但未給出具體時間表。JES預測其日本國內電梯維保市場份額將在2027財年升至13%。

“日本電梯的大規模建設發生在20多年前，這為服務和現代化創造了良好的市場，”Czoch表示。

日本建設熱潮期間安裝的許多電梯系統已接近使用壽命末期，意味着電梯改造業務將增長。該公司預計本財年電梯現代化改造和翻新業務的銷售額將同比增長近20%，成為其2027財年實現超4億美元收入目標的關鍵支柱。

JES收購企業的分佈位置

來源：日本電梯服務控股公司

由於業務集中在日本國內，該公司基本未受美國總統特朗普保護主義貿易威脅的影響。

該股是過去幾個月的大贏家之一，自特朗普4月2日宣佈"解放日"以來股價飆升48%。這一漲幅是東證小盤股指數回報率的五倍多，也遠超同期東證指數6.1%的漲幅。

覆蓋該股的全部五位分析師都向客户推薦買入，他們的平均目標價意味着該股可能較週四收盤價再漲11%。

不過，近期市值增長可能降低JES對價值投資者的吸引力。該股目前遠期市盈率估值約為50倍，約為同行富士達公司的兩倍。

高估值

“估值高得驚人，“Asymmetric Advisors分析師Tim Morse表示，他三個月前開始覆蓋該股以來一直給予正面評級。他表示，高估值給JES管理團隊帶來持續擴大市場份額和銷售額以安撫新投資者的壓力。

“估值高企時，市場對任何盈利不及預期的容忍度都會降低，”莫爾斯表示。“但我認為投資者青睞這家公司，是因為它擁有經過驗證的清晰戰略。”該公司將於8月8日發佈第一季度財報。

此外，日本整體經濟前景也一直是近期的重要議題。

“我認為未來某個階段可能會出現增長放緩的時期，但目前經濟仍保持穩定增長態勢，”安本日本有限公司董事兼股票主管Hisashi Arakawa表示，“未來兩到三年內，能夠保持高回報且具有穩定增長前景的內需導向型股票並不多見。”