《巫師》遊戲開發商躋身歐洲最昂貴股票之列 市場熱情持續升温——彭博社

對一款遙遠未來發布的電子遊戲的樂觀預期，使這家波蘭開發工作室成為歐洲估值最高的公司之一，按某項指標計算甚至超越了國防和電氣化等熱門行業。

CD Projekt SA股價上漲40%，12個月內幾乎翻倍，因投資者押注《巫師》系列第四部作品，儘管該遊戲至少還需兩年才能面世。

Forte證券公司的Emmanuel Valavanis認為，如此漲幅已使該股"估值趨於完美"。根據彭博彙編數據，按市銷率計算，CD Projekt是歐洲基準Stoxx 600指數中最昂貴的股票，交易價格達到明年預估收入的29倍。這甚至讓一籃子AI贏家股都相形見絀。

歐洲熱門主題投資組合

平均遠期市銷率

數據來源：彭博、瑞銀

吸引投資者的關鍵在於，這款中世紀奇幻角色扮演遊戲新作可能帶來的銷售激增。*《巫師4》*最早將於2027年推出，分析師預計其可能使當年銷售額增長兩倍以上。

mBank分析師Piotr Poniatowski表示：“投資遊戲開發商意味着押注未來作品，鑑於《巫師》系列的高人氣，這場炒作驅動的漲勢可能尚未結束。”

但Poniatowski本週將該股評級從買入連降兩級至賣出，理由是股價飆升及茲羅提兑美元升值。他在客户報告中寫道：“我們仍認為CD Projekt是波蘭遊戲板塊中質量最高的股票。”

六個月前某預告片獲得的好評或許能解釋這波漲勢。但CD Projekt的投資者曾有過慘痛教訓——2020年該公司《賽博朋克2077》發佈前，股價因市場狂熱預期暴漲三倍，卻因發售後的漏洞與技術問題導致股價暴跌。

《巫師4》的成功對CD Projekt至關重要：得益於網飛公司改編劇集的助推，前作《巫師3》是該工作室迄今最成功的作品，自2015年來銷量達6000萬份。

“我們見過類似的炒作戲碼，“Forte分析師瓦拉瓦尼斯表示，“在長達數年的開發週期裏，投資者和玩家對《賽博朋克》的期待不斷累積，當時雙方都同樣興奮。”

分析師對CD Projekt股票的態度遠比投資者謹慎。其平均目標價較當前市場價低21%，這是歐洲基準股指成分股中第二大的預期差距。

這家波蘭工作室的估值也遠高於同行。其競爭對手包括《刺客信條》製造商育碧娛樂，以及Take-Two互動軟件公司——韋德布什證券分析師喬爾·庫利納稱其《俠盜獵車手》系列為"遊戲界的黃金標準”。

CD Projekt估值倍數遠超同業

未來12個月市銷率

來源：彭博社

*《巫師4》*將與前作大相徑庭，首次以女性獵魔人作為核心可操作角色。希裏將接替亨利·卡維爾在網飛劇中飾演的傑洛特成為主角。

六月，CD Projekt展示了時長17分鐘的更新版技術演示，融入了來自《堡壘之夜》開發商Epic Games的前沿圖形技術。分析師與投資者對展示的圖形質量表示讚賞，認為這彰顯了CD Projekt對新作的雄心壯志。

索菲亞Karoll資本管理公司投資經理埃米爾·揚切夫表示：“卓越品質支撐了更高的銷售預期，當前股價重估是合理的。“該公司自2016年持有該股票，期間股價上漲逾八倍，現已成為其投資組合中表現最佳的資產之一。

耐心是必要的

CD Projekt以長期打磨新作著稱

來源：CD Projekt、彭博社

注：2025-2028年數據為分析師預估

CD Projekt聯席首席執行官米哈爾·諾瓦科夫斯基拒絕對股價表現置評，但表示公司旨在透明地向市場傳遞業務進展，同時在遊戲發佈前培育市場期待。

“我們身處娛樂行業，調動玩家情緒並巧妙管理其參與度至關重要，“諾瓦科夫斯基説，“要開展有效營銷，我們既需要製造驚喜元素，也要逐步提升緊張感並激發好奇心。”