市場助長特朗普關税野心 引發政策過當之憂——彭博社

美國總統唐納德·特朗普

攝影師：威爾·奧利弗/EPA特朗普總統威脅要將基礎普惠關税提高一倍至20%，並引用創紀錄的股市漲幅來消除此舉可能重創全球經濟的擔憂。隨着市場對清算時刻即將到來的憂慮加劇，金融市場的反應是微幅下跌。

特朗普週四向NBC新聞表示，他正考慮對所有貿易伙伴統一徵收15%至20%的關税，高於現行的10%税率和分析師預期。這是在加拿大新關税措施之後，本週早些時候還對巴西實施了高額關税。

## 這次特朗普的貿易協議為何如此不同

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“我認為關税措施反響良好，”NBC援引特朗普的話稱，“今天又創下股市新高。”

標普500指數和歐洲股市期貨週五雙雙下跌，而美元指數上漲0.2%，日元走低。但在依賴出口的亞洲地區，股市勉強錄得漲幅。

相對平淡的市場反應表明，交易員對經濟風險已麻木到何種程度。本週，衡量美股波動性的CBOE恐慌指數VIX跌至2月以來最低水平，而國債市場波動率指標則創2022年以來新低。標普500指數與比特幣雙雙創下歷史新高——後者被視為風險情緒的晴雨表。

悉尼Vantage Markets分析師何蓓表示：“歷史新高和低波動率表明市場已完美定價——包括軟着陸和關税風險順利化解——這與現實情況嚴重脱節。標普500指數已連續處於超買區域，回調可能性極高。”

摩根大通首席執行官傑米·戴蒙等人士紛紛表達擔憂。他週四指出，市場對貿易摩擦升級帶來的威脅過於自滿。

特朗普最新表態為一連串關税聲明畫上句號：從對巴西突然徵收50%關税（該國4月2日"解放日"剛獲得10%基準税率，且對美存在貿易逆差），到對部分加拿大商品加徵35%關税。

過度樂觀

牛津經濟研究院首席美國經濟學家邁克爾·皮爾斯認為：“未來幾周或將出現針對更多國家的大規模關税威脅。關鍵在於政府會將這些威脅執行到何種程度。無論如何，金融市場對關税升級的潛在風險顯得過於樂觀。”

特朗普本週就美國股市創紀錄高點發文稱：“科技股、工業股和納斯達克指數均創下歷史新高！”他寫道，“美國正從關税中獲得數千億美元收入。國家現在‘回來了’。巨大的功勞！”

景順資產管理公司的全球市場策略師趙耀庭表示，市場可能正出現“關税疲勞”，在關税問題最終消息出爐前選擇不進行重大交易。“政策不斷更新、延遲和宣佈，造成了混亂的環境。”

‘FAFO’交易

市場的持續上漲可能無意中為美國加徵更嚴厲關税開了綠燈，因為特朗普歷來將金融指標視為政策成功的衡量標準。相比之下，市場下跌可能迫使政府退縮，就像特朗普在4月2日加徵關税後所做的那樣，當時引發了美元走弱、國債拋售和股市下跌的罕見組合。

在愛達荷州週三一場名為“億萬富翁夏令營”的會議上，美國財政部長斯科特·貝森特反對所謂的TACO交易的説法，這是英國《金融時報》一位專欄作家創造的縮寫詞，意為“特朗普總是在市場虧損時退縮”，據一位在場人士透露。相反，他表示特朗普的策略更類似於FAFO，這是社交媒體上流行的一個縮寫詞，意為“胡搞然後發現後果”，該人士説。

“隨着美國股市創下歷史新高，特朗普政府受到鼓舞，重新加大了關税威脅的力度，”瑞典北歐斯安銀行亞洲策略主管尤金妮亞·維克托裏諾表示。“提高關税可能引發新一輪美股下跌，這可能促使特朗普再次退縮。”

企業趕在關税前提前囤貨

美國進口數據

來源：彭博社

目前，年初一些人擔心的經濟衝擊尚未顯現。美國的通脹仍受控制，而亞洲的出口數據因趕在關税生效前突擊發貨而得到支撐。

東南亞出口在提前出貨推動下的激增，預示着下半年可能需要付出代價，可能對國內生產總值(GDP)增長率造成打擊。與此同時，美國進口商品需求減弱和成本上升，迫使海外企業削減成本，這可能會影響投資和未來的招聘。

儘管特朗普最新發起了關税攻勢，但這些關税是否會真正落地，還是隻是迫使其他國家讓步的又一威脅，仍是一個問題。

“關税上的反覆拉鋸，目的是為了加速達成協議，並確保特朗普能在此過程中宣稱勝利，”BCA Research的GeoMacro首席策略師馬爾科·帕皮克表示。“因此，投資者不應試圖對每一條推文或決定都做出交易反應。”