財報季拉開序幕投資者需關注的五大主題——彭博社

Alexandra Semenova, Sagarika Jaisinghani

2025-07-12

紐約摩根大通集團總部大樓。

攝影師：Michael Nagle/彭博社短短三個月內，美股從四月的暴跌迅速反彈至新高。如今，投資者即將通過企業財報驗證當前股市的樂觀情緒是否合理。

市場預期並不樂觀：華爾街正迎來2023年年中以來最疲軟的財報季。彭博行業研究數據顯示，分析師預計標普500指數成分股第二季度利潤同比僅增長2.5%。11個行業中預計有6個將出現利潤下滑，而該基準指數的全年盈利增長預期已從4月初的9.4%降至7.1%。

儘管盈利預期走弱，且企業正應對特朗普總統的貿易政策，標普500指數仍徘徊在歷史高位附近。不過，較低的預期反而可能讓企業更容易實現超預期表現。彭博行業研究策略師Gina Martin Adams和Wendy Soong指出，根據近期企業指引，上市公司很可能輕鬆超越這些保守預期。

預計第二季度盈利增幅僅為2.8%

數據來源：彭博行業研究

“現在門檻設得非常低，“嘉信理財高級投資策略師Kevin Gordon表示，“這自然讓企業更容易超預期，但我認為市場關注焦點將集中在毛利率上，畢竟關税壓力若真實存在，最可能在這個環節顯現。”

財報季將於週三非正式拉開帷幕，由金融巨頭摩根大通、花旗集團和貝萊德領銜。JB亨特運輸服務公司與奈飛公司等重量級企業也將在下週公佈業績。

隨着財報陸續發佈，以下是值得關注的五大主題。

關税政策將擾亂供應鏈並推高成本，市場觀察人士認為這會抑制美國的利潤引擎。但第二季度財報可能尚未明顯反映這些影響。

根據美國銀行分析師安德魯·奧賓牽頭的最新行業調查，目前幾乎沒有證據表明關税導致實質性需求萎縮，但自多項最嚴厲關税措施宣佈又暫緩後，宏觀經濟狀況也未出現大幅反彈。

BI數據顯示，在上一報告週期下滑後，第二季度財報修正動能（即盈利預測上調與下調的差值）已轉為正值。

BI分析師預計，標普500指數成分股公司的淨利潤率在連續五個季度攀升後，將跌至2024年第一季度以來的最低水平。但下降趨勢可能轉瞬即逝——根據BI的測算模型，利潤率將在下季度恢復擴張並至少持續至2026年底。要實現該預測，可能需要企業加速推進成本削減或人工智能應用落地。

營業利潤率增速亦料將放緩

來源：彭博智庫

貿易及宏觀經濟不確定性並未阻止美國科技巨頭的大手筆投入，尤其是在人工智能產品開發領域。

根據彭博彙編的分析師平均預測，微軟、Meta Platforms、亞馬遜和谷歌母公司Alphabet在2026財年的資本支出總額預計將達到約3370億美元，高於本財年的3110億美元。

標普500指數的大部分盈利仍來自被視為AI進步主要受益者的科技巨頭。由蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達、Meta和特斯拉組成的"七巨頭"預計第二季度利潤將增長14%。若剔除該羣體，標普500指數成分股4-6月期間的利潤預計將微降0.1%。

貝萊德基礎股票科技組主管Tony Kim表示：“AI不僅是流行詞，更是最具持久性和主導性的主題。這些股票估值並未過高，上漲空間仍然巨大。”

貝萊德數據顯示，微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta等AI超大規模企業在第一季度支出超800億美元，並將2025年集體資本支出指引上調至3000億美元。

近期數據顯示，標普500成分股間預期一個月相關性指標僅為0.12，表明美股正以近十年罕見的低同步率運行——過去十年僅有3.2%的時間低於該水平（該指標為1時代表股票完全同步）。

摩根士丹利財富管理首席投資官麗莎·沙萊特表示：“當前市場存在獲利良機，但必須精準選股。”

她建議客户關注可能超預期實現盈利與現金流的企業，特別推薦能源、金融及部分醫療板塊中受益於特朗普預算案的個股。

她在客户報告中強調：“現在需要腳踏實地。這個市場只對部分人友好，而非所有人。”

財報季前夕標普500成分股隱含相關性處於低位

數據來源：彭博社

歐洲分析師因擔憂特朗普貿易戰衝擊利潤率而大幅下調盈利預期。花旗集團指數顯示，自三月中旬以來盈利下調案例持續超過上調。

高盛策略師指出，受關税影響的汽車製造商、礦業公司及國防類股遭普遍下調。分析顯示利潤率壓縮是負面修正的主因。

法國巴黎銀行Markets 360歐洲股票衍生品策略主管喬治·德巴斯表示：“分析師預期下調意味着企業更容易超預期。只要沒有公司預警下半年業績暴雷，財報季對股市應是利好。”

焦點還將集中在歐元走強的影響上，歐元走強往往會抑制主要出口型歐洲企業的收益。今年以來，這一共同貨幣對美元已升值13%，有望創下2017年以來的最大相對漲幅。

### 美元走弱

特朗普貿易政策的不確定性以及他推動美聯儲降息的舉措對美元造成了打擊。這對美國出口商來説是一個可喜的發展。

摩根士丹利策略師大衞·亞當斯稱美元走弱對美國企業收益，尤其是大盤股公司收益是"重大且未被充分認識的有利因素”，因為大盤股公司的海外收益佔比高於小公司。

根據貝萊德的數據，美元今年已下跌10%，創下1973年以來最差上半年表現，該機構認為美元還有進一步下跌空間。

包括Meta和微軟在內的公司上季度表示，預計外匯因素將提振收入數億美元。