美元（USD）走低危及歐洲大型企業盈利——彭博社
Michael Msika
美元走弱帶來的負面影響即將體現在歐洲企業的盈利中，這使得匯率波動成為本財報季的關鍵議題。
自2025年初以來，歐元對美元匯率已攀升近13%，英鎊漲幅近8%。彭博美元指數自1月見頂後已下跌9%，徘徊在三年多來的最低水平附近。
對於北美收入佔比超四分之一的歐洲大型企業而言，匯率波動對盈利的衝擊可能相當顯著。那些缺乏完善對沖策略以抵禦特朗普不可預測的貿易政策所引發波動的企業，處境更為艱難。
花旗集團分析顯示，歐元兑美元即期匯率上漲10%可能導致歐洲企業盈利下降約2%。匯率波動對美國、加拿大、中國及更廣泛的新興市場指數影響較小，這些市場72%至85%的業務集中於本土，而歐洲斯托克600指數這一比例僅為40%。
潘繆爾利伯勒姆策略師蘇珊娜·克魯茲表示：“受特朗普財政和貿易政策影響，美元今年表現糟糕。受害方包括依賴進口原料的美國生產商、對美國出口的企業（尤其是面臨關税的成品出口商），以及持有美元計價資產的外國投資者。”
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克魯茲表示，醫療保健、消費服務與產品、奢侈品和軟件是最脆弱的行業。她補充説，相比之下，金融服務、房地產和保險行業似乎相對絕緣，受美元匯率影響帶來的收入風險有限。
醫療、奢侈品和科技行業對匯率變動敏感
Panmure Liberum策略師列出受歐元走強衝擊的股票名單
來源：Panmure Liberum、彭博社
注：需警惕潛在外匯風險的股票非完全清單
出口企業將首當其衝。德國化工企業Brenntag SE週一因二季度以來歐元兑美元匯率不利而下調全年預期。彭博彙編數據顯示，該公司32%營收來自北美市場。
歐洲企業財報季已顯頹勢。分析師們持續下調盈利預測，目前預計將出現下滑。雖然這降低了企業達標門檻，但若消極趨勢延續，未來可能進一步下調預期。
儘管歐元走強通常利好歐股，但這種相關性近期正在減弱。這表明儘管歐洲呈現經濟回暖跡象，投資者已開始意識到企業盈利面臨更大挑戰。
美國銀行策略師安德烈亞斯·布魯克納等指出，受近期歐元走強影響，本季度每股收益超預期比率可能降至50%附近，低於53%的長期平均水平。
策略師們指出，賣方分析師預計斯托克600指數每股收益將同比下降3%，創下五個季度以來最大跌幅。美國銀行團隊表示，首要原因是需求疲軟對銷售額的衝擊，其次是歐元走強——4至6月期間歐元貿易加權指數同比上漲3.5%，達到五個季度高點。
儘管美元近日企穩，但多數機構預期其將進一步走弱。高盛集團策略師彼得·奧本海默團隊預測美元將進入長期貶值通道，這會給歐洲企業盈利帶來逆風。
該團隊在報告中寫道：“美元走弱已對歐股形成壓力——且這種態勢將持續。”
高盛一籃子美元收入佔比高的歐股組合今年跑輸斯托克歐洲600指數約9個百分點，該組合包括德國電信、羅氏控股、英國石油、英美煙草和依視路陸遜梯卡等公司。
企業受到的影響還取決於其外匯對沖水平。例如奢侈品股雖普遍面臨美元風險，但對盈利的衝擊程度並不一致。
布魯奈羅·庫奇內利公司上週五公佈的業績獲市場積極反響，各地區均實現兩位數增長且未受匯率困擾。董事長在財報電話會上表示，該公司在發佈新品系列前總會預設匯率進行規劃。
摩根士丹利以Marina Zavolock為首的策略師表示：“擁有先進對沖計劃的公司往往表現更優。“該團隊指出，38%的MSCI歐洲指數成分股企業已實施此類計劃。他們表示，軟件、航空航天、汽車和奢侈品行業擁有最先進的外匯對沖策略。