英國通脹為何如此之高及其對利率的影響 - 彭博社

倫敦郊區貝克斯利希斯，顧客在蔬果攤前排隊。攝影師：傑森·阿爾登/彭博社儘管後疫情時代的通脹浪潮已在多數發達國家消退，英國仍是西方主要經濟體中物價漲幅最高的國家。

誠然，當前消費者價格指數（CPI）已遠低於2022年底11.1%的峯值。這得益於英國央行自2021年末起將基準利率從近零水平激進上調至2023年的5.25%，通過削弱借款人購買力抽離了市場資金。

但通脹已再度抬頭，6月CPI同比上漲2.6%升至3.6%，央行要實現2%的目標仍面臨艱鉅任務。從黃油、汽車輪胎到旅行保險，為何這些商品價格如此難以調控？

英國通脹為何頑固？

當經濟從疫情中復甦時，民眾釋放封鎖期間的儲蓄消費，企業在供應鏈中斷中難以滿足激增需求，導致英國通脹率飆升。加之2022年2月俄烏衝突引發的能源價格暴漲。雖然加息與能源成本下降共同抑制了通脹，但英國CPI仍持續高於歐洲大陸多數國家。4月通脹率法國為0.9%，德國為2%——與歐元區20國平均水平持平。

英國通脹率走高的原因是什麼？

通脹率從1.7%的短暫低點反彈，主要受家庭公用事業費用上漲推動，尤其是能源價格，最近食品價格也有所上漲。

在能源需求方面，英國比其他主要經濟體更依賴進口天然氣。2022年英國天然氣價格飆升，至今未恢復至疫情前水平。由於英國實行"邊際定價"制度，90%以上的電力價格由天然氣決定——最昂貴的能源來源決定了最終電價。

能源並非唯一因素。疫情後勞動力短缺推高了工資增長，鐵路和公共部門工會在通脹衝擊期間及之後為爭取更高薪酬舉行罷工。截至2025年第一季度，常規年薪增長率仍達5.6%——高於英國央行認定的與2%通脹目標和1-1.5%生產率增長相匹配的3-3.5%水平。不過這一趨勢已開始緩解。

政府連續三年將國民生活工資（僱主必須支付給21歲以上員工的最低工資）提高9.7%、9.8%和6.7%，也加劇了物價壓力。2025年4月，政府開徵260億英鎊（350億美元）薪資税，部分僱主通過漲價將成本轉嫁給消費者。

英國通脹率再次抬頭

數據來源：英國國家統計局，歐盟統計局

高通脹為何重要？

最根本的是，它會抬高生活成本並影響經濟活動水平——尤其對那些工資增速趕不上物價上漲的行業從業者而言。高通脹對低收入羣體打擊更大，因為他們支出中基本生活品佔比更高。官方數據顯示，6月食品價格同比上漲4.4%，較2020年初疫情暴發時累計上漲36%。

此外，英國人比美國和歐洲大陸的同行更頻繁地進行抵押貸款再融資，因此許多家庭都面臨着英國央行（BOE）為控制通脹而實施的高利率。英國的借貸成本已從5.25%的峯值下調四次至4.25%，但下降速度比歐元區慢，歐元區的利率已從4%下調八次至2%。勞動年齡人口往往面臨最大的壓力，因為老一輩人通常擁有自己的房子，並領取與通脹掛鈎的養老金。

英國脱歐的影響如何？

許多經濟學家表示，他們認為英國脱歐在通脹問題中留下了痕跡。倫敦經濟學院的研究表明，從2019年底到2023年3月，英國食品價格上漲的三分之一是由脱歐造成的，因為額外的邊境成本使食品雜貨賬單增加了70億英鎊。英國央行貨幣政策委員會成員凱瑟琳·曼警告説，新建立的貿易壁壘使英國“獨樹一幟”。工黨政府已與歐盟達成協議，減少食品的邊境摩擦，但更大的目標是為所有商品達成更廣泛的協議。

還有什麼可能推動英國的通脹？

英國的生產力問題日益嚴重。

生產力較低的勞動力生產的商品和服務較少，單位成本較高，這限制了經濟在不引發通脹的情況下增長的能力。根據英國國家統計局的數據，2025年第一季度，以人均產出衡量的生產力為負：與去年同期相比下降了0.7%。在七國集團（G7）主要工業化國家中，英國的生產力落後於德國、法國和美國，大致與意大利和加拿大相當，領先於日本。經濟的“速度限制”（超過這一限制增長就會引發通脹）由生產力和勞動力供應決定。自2010年以來的高水平移民支撐了英國的經濟增長率，掩蓋了糟糕的生產力表現。自2008年金融危機以來，企業和政府投資的長期不足被認為是生產力增長乏力的原因。

低迷的生產力拖累了英國經濟

來源：彭博社對英國國家統計局數據的分析

注：以2007年第四季度為基準值100

英國通脹會很快下降嗎？

英國央行官員表示有信心認為加息政策正在奏效，通脹將在2027年初回落至2%。英國就業市場已顯現明顯降温跡象，這可能減輕工資上漲壓力。英國央行對僱主的調查發現，到2025年底工資漲幅將維持在3.5%左右。美國總統特朗普發起的貿易戰也可能助力英國通脹降温，因為中國等商品出口國正將貨物轉道至英國等低關税國家。

英國央行何時降息？幅度多大？

英國央行拒絕預測"終端利率"——即經濟滿負荷運轉且通脹維持在2%時的自然利率水平。但多數經濟學家認為該數值介於3%至3.5%之間。貨幣政策委員會外部成員艾倫·泰勒表示，他預計利率將穩定在2.75%左右。相較於金融危機後十年間0.5%左右的利率水平，這顯得較高。但在2008年之前，利率鮮有低於4.5%的情況。市場普遍預期8月7日委員會會議將把利率下調至4%。