雪佛龍二疊紀盆地石油產量接近峯值 現金流將增加數十億美元（CVX）——彭博社

德克薩斯州克蘭市二疊紀盆地的抽油機。攝影師：丹尼爾·阿克/彭博社雪佛龍公司即將在美國最大油田達到產量平台期，這將使未來幾年額外獲得數十億美元現金流。

該公司頁岩業務總裁布魯斯·尼邁耶週三接受採訪時表示，隨着在德克薩斯州和新墨西哥州二疊紀盆地實現日產100萬桶油當量的長期目標臨近，雪佛龍正在削減鑽井平台和壓裂作業隊。新油井將主要抵消自然減產，這意味着到2040年前產量將維持在該水平，使雪佛龍到2027年實現50億美元年自由現金流。

“我們正從增產階段轉向現金流生成階段，“尼邁耶在休斯頓雪佛龍總部表示，“目前已經進入初期調整，通過縮減鑽井平台和壓裂機組來降低年度資本支出。”

今年多家美國頁岩企業因油價跌破70美元/桶削減鑽井平台，但雪佛龍的減產反映其長達十年的戰略——先在全球頂級頁岩盆地建立大規模運營，再收穫利潤。這一轉變影響深遠：作為二疊紀盆地第二大且過去幾年增長最快的生產商之一，雪佛龍的減產可能在特朗普總統力推增產之際，對美國整體產量形成逆風。

“我們正迎來二疊紀盆地的資產成熟期，”高盛集團分析師尼爾·梅塔表示，“增長曲線正轉向平台期，關鍵在於這個平台期能維持多久。”

傳統石油生產中，原油產量通常意味着更高利潤。但頁岩油截然不同——頁岩井投產後產量會快速衰減，必須不斷鑽探新井替代舊井。這種持續投入導致2010年代末美國頁岩油雖產量激增卻利潤微薄。

雪佛龍認為其二疊紀業務能破解這一困局。過去五年該巨頭將產量提升約65%，現有運營效率使其能在不減產的情況下縮減資本支出。

“日均百萬桶產量是我們未來十年要維持的理想平台期，”尼邁耶稱，“這是自然發展階段。我們需要建立規模化生產來支撐股息目標。”

雪佛龍二疊紀盆地產量

數據來源：公司申報文件

年初至今，雪佛龍已將鑽機數量從13台減至9台，壓裂機組從4組降至3組。若布倫特原油均價60美元/桶，今明兩年這些措施將助其二疊紀業務自由現金流增加20億美元，到2027年實現年度50億美元目標。

過去五年布倫特原油均價近73美元/桶，週三收盤報68.84美元。

這筆資金將用於支持雪佛龍的股息和股票回購計劃。在當前化石燃料長期需求引發擔憂的背景下，這些舉措已成為能源投資者的關注焦點。

“雪佛龍從增長模式轉向平穩發展的時機恰到好處，因為市場並不需要他們實質性擴張，“高盛的梅塔表示，“既然已經達到規模效應，將業務轉向自由現金流導向才是正確選擇。”

2018年，德克薩斯州米德蘭附近二疊紀盆地，一台抽油機正在雪佛龍公司的油井上作業。攝影師：Daniel Acker/彭博社雪佛龍獲得超額回報的關鍵在於其獨特的產權結構，這可以追溯到19世紀聯邦政府為德克薩斯太平洋鐵路劃撥土地的時期。當鐵路公司破產後，土地和礦產權益被納入信託並在隨後數十年間分批出售。德士古公司在1960年代收購了其中大部分權益，2001年兩家公司合併後，這些資產成為雪佛龍的一部分。

繼承自鐵路破產案的資產使雪佛龍成為二疊紀盆地最大的礦產權益持有者之一，其約15%的石油產量無需承擔相關資本支出。（通常情況下，美國石油公司需向土地礦產權益所有者支付部分產出分成。）

“這對他們企業而言是顯著的競爭優勢，“梅塔指出，“雪佛龍將這些權益整合在資產組合中，但市場未必總能充分認識到其價值。”

當許多大型石油公司在1980年代和1990年代產量下降時退出了二疊紀盆地，雪佛龍卻保留了其在西德克薩斯州和新墨西哥州的土地。當2010年代頁岩革命興起時，這一決定被證明是價值數十億美元的幸運之舉，促使那些離開的競爭對手以高估值重新購回。

“留在二疊紀盆地的決定是非常慎重的，”尼邁耶説。“我們傾向於進入盆地並長期停留，這並不是所有人都能做到的。”