《終極逆向交易？買入英國債券：梅林談錢》——彭博社

攝影師：克里斯·拉特克利夫/彭博社 想知道世界如何看待你？或許可以看看你們國家債券的收益率。

畢竟，正如18世紀意大利經濟學家費迪南多·加利亞尼喜歡説的那樣，利息不過是焦慮的代價。借錢給別人這一行為本身就會引發擔憂。你會以利息的形式要求補償。你越不信任借款人能還錢（無論是絕對金額還是經通脹調整後的金額），你要求的利率就越高。

英國的情況正是如此，這裏焦慮盛行，信任度相當低。10年期政府債券（或稱金邊債券）的收益率本週早些時候達到4.66%，30年期金邊債券收益率自1998年以來首次突破5.5%。英國的借貸成本現在是七國集團中最高的。

原因顯而易見。債務與國內生產總值的比率約為100%，根據英國預算責任辦公室的數據，這一比率將在50年內達到270%。英國在疾病福利上的支出超過了國防支出，債務利息超過了教育預算，而最令人擔憂的是，現任政府甚至難以開始控制局面。

5月份英國公共部門借款數字是自1993年開始月度記錄以來的第二高。因此，如果你持有英國債券，你可能會有點焦慮。你真的能拿回你的債券投資嗎？即使拿回來了，它還會值錢嗎？

英國通脹數據顯示消費者價格指數達到3.6%，遠高於英國央行2%的目標水平，這意味着僅需20年就能讓你的貨幣實際價值減半。德意志銀行指出，投資者還應注意到這是主權債券投資者歷史上最糟糕的十年之一：過去十年持有十年期英國國債的投資者在名義和實際回報上都遭受了損失。這並非英國市場首次出現較嚴重的實際價值調整損失，這一事實恐怕難以緩解你的緊張情緒。

所以或許你該考慮增持。真的。

至少短期內要記住，若你追求的是降息，那麼壞消息就是好消息。通脹數據波動劇烈，但多數分析師認為，剔除干擾因素後通縮趨勢仍基本未變。英國GDP已連續兩個月萎縮，就業市場形勢嚴峻：職位空缺減少、裁員增加、薪資增長停滯，任何有應屆畢業生求職的家庭都會告訴你行情艱難。

與此同時，英國日益縮水的淨納税人羣體明白未來可能面臨更多税負。Panmure Liberum的西蒙·弗倫奇指出，那些尚未從倫敦遷往米蘭的人已"顯示出相應調整當前開支和投資計劃的跡象"。這或許能幫到他們，但其不斷增加的應急儲備金對經濟助益有限。

無論從哪個指標衡量，美國股市都處於高位。但這並不意味着你仍不該進行大額配置。 這一切可能讓你對英國長期應對債務的能力毫無信心（這很合理）。但BCA Research預測，這可能意味着降息幅度將超出普遍預期。該機構表示，英國央行"最有可能出人意料地轉向鴿派"。這對英國國債有利（記住：利率下降，價格上升）。

不過你可能不願長期持有，因為英國財政狀況仍有小幅改善可能。英國國債持有結構正在變化——從英國養老基金和英國央行（兩者對政策不敏感）轉向如今佔據市場約三分之一的外國投資者。他們可能對無限制的福利主義容忍度較低。

即便如此，雖然這不是最可能的基本情景（持續通脹同樣可能發生），但要説利率降至3.5%也並非難事。若真如此，10年期國債將帶來20%的免税資本收益——期限越長收益越高。

事實上，一位休假中的基金經理建議我關注2061年到期的國債：現價25英鎊（33美元），較2021年初的96英鎊大幅下跌。最壞情況下，38年間你幾乎能獲得四倍回報（免税！）。若收益率降至3.5%，年底前或可獲利40%。

考慮到這點，持有部分英國國債或許合理。你可以將其美化為對沖美股高估值和地緣政治風險的傳統手段。但這本質上仍是投機。多數投資者看空英國國債，但利率下降速度可能快於預期（儘管出於負面原因），且工黨政府仍有撥亂反正的可能性。

所以請保持焦慮。但也要意識到，至少在短期內，其他人可能對他們的焦慮要價過高。

梅林·薩默塞特·韋伯是彭博英國財富的特約編輯。歡迎您的反饋。

本週財經世界

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• 貝萊德的關鍵退休基金將在2026年納入私人資產。
• 美國證交會阿特金斯表示，401(k)計劃的變更必須謹慎審查。
• 追蹤特朗普的每一項關税及其經濟影響。

值得關注的三件事

空蕩的星球，空置的房屋：日本人口正在減少——並留下空置房屋。20世紀80年代中期，8%的住房空置。阿波羅的托爾斯滕·斯洛克表示，如今這一比例已達16%。其他地方也會發生這種情況嗎？我們在梅林談錢住房系列中討論過這個問題（劇透警告：是的。）

空蕩的職場：當我們告訴年輕人在人工智能時代應該從事哪些工作時，我們傾向於指出，初級辦公室職位正在迅速消失，但手工藝和藝術可能會保留。但事實證明並非如此。向阿普安阿爾卑斯山的機器人雕塑家問好吧。

基金費用字體：一項新研究揭示瞭如何輕易地讓潛在投資者忽略你不希望他們看到的內容。增大費用部分的字號，投資者會立即聚焦於此，而非過往業績（對後者的關注度下降47%）。因此，他們顯著地將最終投資決策轉向低費率基金。考慮到成本對最終表現的巨大影響，現在是時候強制規定基金説明書上的費用印刷字號了嗎？

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