美元重估促使新興市場增發歐元債券——彭博社

Vinicius Andrade, Selcuk Gokoluk, Zijia Song

2025-07-20

新興市場借款人正以十多年來最快的速度湧入歐元債券市場，利用投資者對分散美元資產需求的上升趨勢。

這一激增源於對債務發展的強勁需求，隨着信用質量改善，非專業投資者正扮演着更重要的角色。儘管歐元計價債券仍只佔新興市場總供給的一小部分，但其發行量及相對於美元債券的佔比預計將保持高位。

“若有發行歐元債券的意向，現在正是最佳時機，”摩根大通中歐、中東及非洲債務資本市場主管Stefan Weiler在倫敦表示，“借款方在分散投資和探索利基市場方面明顯更為活躍。”

美元指數今年已下跌約8%，隨着特朗普關税政策及對美聯儲的抨擊攪動市場，資管機構正重新審視多年來對美國資產的過度配置。美元需求減弱的跡象不斷累積，而較低的對沖比率（防範匯率波動的保護措施）表明美元仍有下跌空間。

彭博彙編數據顯示，截至7月18日，發展中經濟體的企業和政府今年已發行890億歐元計價債券——創下至少2014年以來同期最高紀錄。僅政府發行量就已超過2024年全年總額。

來源：彭博社

注：數據為每年1月1日至7月18日期間總髮行量。硬通貨債券包括企業和政府以美元、歐元、日元、英鎊和瑞士法郎發行的國際債券

雖然大部分債券發行來自東歐（波蘭和羅馬尼亞合計發行210億歐元），但其他借款人——從智利到韓國和中國——近月也紛紛進入該市場。

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在東歐新興市場，5月大選中中間派候選人的勝出引發羅馬尼亞債券反彈，使該國得以實現年內第三次發債。保加利亞在籌集32億歐元之前獲得信用評級上調（得益於其明年將加入歐元區），而波蘭則憑藉東歐最快經濟增長勢頭，成功發行七年來首隻綠色債券。

PPM America投資組合經理馬修·格雷夫斯表示：“我們一直在更積極地尋找美元信貸以外的機會。“鑑於歐元債券利差優勢，他更青睞科特迪瓦的歐元票據而非美元債券。“從方向上看，我們目前更願意持有歐元而非美元。”

## 新興市場動態

歐元債券發行量創十年新高

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高盛集團策略師對比了今年同一天由同一主權國家發行的歐元和美元計價債券。他們發現，發行一週後，歐元債券的表現略優於其基準指數，超過美元債券。

該銀行包括卡瑪克夏·特里維迪在內的策略師在本月早些時候的一份報告中寫道：“歐元計價債券發行的增加總體上被市場很好地吸收了。”

他們補充説：“鑑於我們對美國經濟增長放緩以及美元進一步貶值的預期，歐元債券發行的增加可能會持續下去。”

對美國經濟的擔憂也鼓勵了相對價值交易。例如，美國銀行看好羅馬尼亞2044年到期的歐元債券的收益，同時對該國同年到期的美元債券持看跌立場。

摩根大通的策略師認為，波蘭、摩洛哥、匈牙利和墨西哥的歐元計價債券在投資者從美元債務轉向時，是最具吸引力的選擇。

來源：彭博社

TCW新興市場集團聯席主管、擁有四十年新興市場經驗的大衞·羅賓斯表示，由於投資者應對美國政策的不確定性，今年對新興市場的整體需求一直很強勁。

羅賓斯表示：“新興市場相對於其他市場的相對收益率優勢依然具有吸引力。”

這推動了全面債券發行，美元計價債券發行速度創2021年以來最快。儘管存在去美元化趨勢，但美元在新興市場債券中的主導地位難以撼動，因為這些債券是摩根大通新興市場基準債券指數的組成部分，在投資者組合中佔很大比重。

PGIM新興市場債務主管凱西·赫普沃思指出，隨着投資者尋找相對價值機會，擁有未償美元債務的借款人可能考慮進入歐元市場以實現融資渠道多元化。

巴西今年已發行逾50億美元美元債券，據報正計劃發行2014年以來首筆歐元債券。鄰國哥倫比亞擬發行2016年後首單歐元計價債券。

波黑兩大行政區之一準備首次在國際市場發債，將推出5年期無擔保歐元債券。埃及官員正考慮在未來12個月發行計劃中納入包括歐元債券在內的硬通貨證券。

摩根大通的韋勒表示：“對於新興市場而言，美元始終是核心融資貨幣。但作為替代選擇，歐元提供了最大的市場深度。”