石油行業的寒冬將至——而且並非好事 - 彭博社

Javier Blas

季節性變化意味着全球石油需求將在第四季度低於第三季度。

攝影師：安德烈·魯達科夫/彭博社

石油市場表面平靜，實則暗流湧動。在這看似安寧的表象之下，過去25年間一場未被充分重視的變革正悄然重塑市場格局——中國和印度作為主要消費國的崛起不僅大幅提振了需求，更徹底改變了市場的季節性規律。這一點在今年顯得尤為重要。

直到近年，全球石油需求每年都在北半球冬季達到峯值。當十月起氣温下降時，從美國到德國再到日本，取暖油和煤油消費量都會激增。因此直到2014年，第四季度仍是原油需求和價格的年度高峯。但此後季節性規律發生逆轉：如今需求與價格的高峯出現在第三季度。這一轉變意味着市場供需最緊張的時段已從10-12月轉移至7-9月。雖然突發事件（如2008年全球金融危機或2020年初爆發的新冠疫情）仍會產生影響，但長期數據清晰揭示了這一趨勢。由於這種變化在四分之一世紀裏漸進發生，往往未能獲得應有的關注。不過下圖將這一轉變展現得淋漓盡致。

石油需求不再於冬季見頂

不久前，全球石油消費量在第四季度仍顯著高於第三季度。但這一模式現已不復存在。

數據來源：彭博根據國際能源署數據計算

注：剔除2008年（因全球金融危機對石油需求的影響）及2020-2021年（因新冠疫情影響）數據

這一變化呈現三大顯著特徵。首先，工業化國家對取暖油和煤油等冬季燃料的消費正結構性下降，被天然氣和電力所取代。1990年時，約17%的美國家庭通過燃燒石油精煉產品取暖；如今這一比例已降至9%。歐洲取暖油需求萎縮更為明顯。與此同時，這些地區通常在夏季假期達到峯值的航空燃油消費正在快速增長。其次，快速增長的新興國家石油需求呈現不同模式，部分因其更靠近赤道的地理位置，也因其全年工業用油消費佔比更高。儘管工業化國家在1970年代能源危機後基本淘汰了燃油發電站，但部分新興市場國家（尤其是中東地區）仍大量使用原油發電和海水淡化。去年夏季用電高峯時，沙特阿拉伯每日燃燒超80萬桶原油用於空調供電——比比利時每日石油總需求還高。

彭博觀點* 全球對公共假期的戰爭實在過於懶惰

  • 奢侈品行業的完美風暴何時過去？
  • 英國經濟仲裁者讓裏夫斯陷入窘境
  • 日本領導人已失去"天命" 第三，氣候變化通過使冬季變暖減少了供暖需求，同時因夏季更熱而刺激了度假旅行。因此今年全球第三季度石油日需求量將比第四季度高出50萬桶。更高。回溯至1991年的數據顯示，當前年份將成為冬季需求低於夏季消費量的第五個年頭。

儘管歐佩克+聯盟產量增加，但近幾周油價穩定在每桶65美元上方——較5月初低點上漲約10美元。實際上，實物原油市場甚至略顯緊張。中國吸收了大部分過剩石油，將5月和6月的原油納入其不斷擴大的戰略和商業儲備，這起到了支撐作用。

夏季石油需求構築價格底部

由於夏季假期需求強勁，西德克薩斯中質原油價格較5月低點上漲約10美元/桶

數據來源：ICE歐洲有限公司

但這種緊俏將是暫時的；換言之，市場正在違背常理。由於季節性變化，北半球夏季現已成為一年中最緊張的時期。而冬季——以及隨之而來的需求下降——即將到來。目前，僅存的原油多頭仍有幾根救命稻草可抓。本月全球原油加工量快速上升，預計8月將達到創紀錄的8540萬桶/日峯值——足以消化歐佩克的一系列增產。因此，全球石油庫存並未在市場最關注的關鍵地區顯著增加：即作為布倫特原油定價基準的歐洲西北部地區，以及作為西德克薩斯中質原油定價中心的美國中部地區。

但據國際能源署預測，到10月份，當卡特爾組織的所有增產措施到位，加上來自圭亞那、巴西和加拿大的額外原油供應時，煉油廠日加工量將降至8170萬桶。這370萬桶的日供應差額，相當於幾個中等規模歐佩克國家的產量總和。即便中國繼續保持過去兩個月的戰略儲備速度，過剩規模仍將如此龐大，導致原油湧入大西洋兩岸定價點附近等地的商業庫存。

當然，市場——包括我本人——對需求端或供應端的判斷可能存在偏差。在當前季節性疲軟的第四季度，預期中的原油過剩或許會比預估規模稍小。但數據顯示，即便實際過剩量略有縮減，其規模仍足以對市場形成巨大下行壓力。

正如我所説，原油市場的寒冬將至。

更多彭博觀點專欄：

想獲取更多彭博觀點？ 觀點 <GO> 。 網頁讀者，請點擊 此處 。 或訂閲 我們的每日簡報 。