石油行業的寒冬將至——而且並非好事 - 彭博社
Javier Blas
季節性變化意味着全球石油需求將在第四季度低於第三季度。
攝影師:安德烈·魯達科夫/彭博社
石油市場表面平靜,實則暗流湧動。在這看似安寧的表象之下,過去25年間一場未被充分重視的變革正悄然重塑市場格局——中國和印度作為主要消費國的崛起不僅大幅提振了需求,更徹底改變了市場的季節性規律。這一點在今年顯得尤為重要。
直到近年,全球石油需求每年都在北半球冬季達到峯值。當十月起氣温下降時,從美國到德國再到日本,取暖油和煤油消費量都會激增。因此直到2014年,第四季度仍是原油需求和價格的年度高峯。但此後季節性規律發生逆轉:如今需求與價格的高峯出現在第三季度。這一轉變意味着市場供需最緊張的時段已從10-12月轉移至7-9月。雖然突發事件(如2008年全球金融危機或2020年初爆發的新冠疫情)仍會產生影響,但長期數據清晰揭示了這一趨勢。由於這種變化在四分之一世紀裏漸進發生,往往未能獲得應有的關注。不過下圖將這一轉變展現得淋漓盡致。
石油需求不再於冬季見頂
不久前,全球石油消費量在第四季度仍顯著高於第三季度。但這一模式現已不復存在。
數據來源:彭博根據國際能源署數據計算
注:剔除2008年(因全球金融危機對石油需求的影響)及2020-2021年(因新冠疫情影響)數據
這一變化呈現三大顯著特徵。首先,工業化國家對取暖油和煤油等冬季燃料的消費正結構性下降,被天然氣和電力所取代。1990年時,約17%的美國家庭通過燃燒石油精煉產品取暖;如今這一比例已降至9%。歐洲取暖油需求萎縮更為明顯。與此同時,這些地區通常在夏季假期達到峯值的航空燃油消費正在快速增長。其次,快速增長的新興國家石油需求呈現不同模式,部分因其更靠近赤道的地理位置,也因其全年工業用油消費佔比更高。儘管工業化國家在1970年代能源危機後基本淘汰了燃油發電站,但部分新興市場國家(尤其是中東地區)仍大量使用原油發電和海水淡化。去年夏季用電高峯時,沙特阿拉伯每日燃燒超80萬桶原油用於空調供電——比比利時每日石油總需求還高。
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- 日本領導人已失去"天命" 第三,氣候變化通過使冬季變暖減少了供暖需求,同時因夏季更熱而刺激了度假旅行。因此今年全球第三季度石油日需求量將比第四季度高出50萬桶。更高。回溯至1991年的數據顯示,當前年份將成為冬季需求低於夏季消費量的第五個年頭。
儘管歐佩克+聯盟產量增加,但近幾周油價穩定在每桶65美元上方——較5月初低點上漲約10美元。實際上,實物原油市場甚至略顯緊張。中國吸收了大部分過剩石油,將5月和6月的原油納入其不斷擴大的戰略和商業儲備,這起到了支撐作用。
夏季石油需求構築價格底部
由於夏季假期需求強勁,西德克薩斯中質原油價格較5月低點上漲約10美元/桶
數據來源:ICE歐洲有限公司
但這種緊俏將是暫時的;換言之,市場正在違背常理。由於季節性變化,北半球夏季現已成為一年中最緊張的時期。而冬季——以及隨之而來的需求下降——即將到來。目前,僅存的原油多頭仍有幾根救命稻草可抓。本月全球原油加工量快速上升,預計8月將達到創紀錄的8540萬桶/日峯值——足以消化歐佩克的一系列增產。因此,全球石油庫存並未在市場最關注的關鍵地區顯著增加:即作為布倫特原油定價基準的歐洲西北部地區,以及作為西德克薩斯中質原油定價中心的美國中部地區。
但據國際能源署預測,到10月份,當卡特爾組織的所有增產措施到位,加上來自圭亞那、巴西和加拿大的額外原油供應時,煉油廠日加工量將降至8170萬桶。這370萬桶的日供應差額,相當於幾個中等規模歐佩克國家的產量總和。即便中國繼續保持過去兩個月的戰略儲備速度,過剩規模仍將如此龐大,導致原油湧入大西洋兩岸定價點附近等地的商業庫存。
當然,市場——包括我本人——對需求端或供應端的判斷可能存在偏差。在當前季節性疲軟的第四季度,預期中的原油過剩或許會比預估規模稍小。但數據顯示,即便實際過剩量略有縮減,其規模仍足以對市場形成巨大下行壓力。
正如我所説,原油市場的寒冬將至。
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