擬議規則變更將放寬日內交易限制——彭博社

美國監管機構正在敲定一項計劃，將取代一項極具爭議的規定——該規定原計劃大幅降低散户投資者頻繁交易股票和期權的門檻。

美國金融業監管局正着手修訂"典型日內交易"規則，該規則目前限制保證金賬户資產不足2.5萬美元的投資者在五個交易日內四次及以上的槓桿交易。根據即將提交FINRA董事會表決的提案，散户投資者進行此類交易只需維持2000美元賬户餘額。

現行規定下，當資產不足2.5萬美元的投資者從券商處借款進行股票期權交易超過2000美元保證金時，FINRA會將其標記為典型日內交易者，禁止其繼續進行保證金超額交易。若新規通過，將取消三次交易上限，各家券商可自主計算保證金並決定客户日內交易的最低餘額要求。

微牛金融應用程序攝影師：Tiffany Hagler-Geard/彭博社現行規則制定於2001年，旨在保護投資者避免因持倉或現金不足以覆蓋債務而蒙受鉅額損失。行業高管表示，隨着市場發展演變，促使FINRA重新審視現行要求。

“如今，交易通常免佣金，儘管並非所有證券都如此，人們對過高佣金成本的擔憂也減少了，”麻省理工學院斯隆管理學院金融學教授、前美國證券交易委員會官員朱浩翔表示。“因此，我認為適度降低日內交易的最低保證金要求是可以接受的，特別是如果這一調整適用於當前免佣金的證券。”

據知情人士透露，隨着金融業監管局考慮修訂規則，多家零售券商已召開會議討論提案草案，該草案可能於秋季提交至金融業監管局董事會。這些不願具名的知情人士稱，若董事會批准提案，作為經紀交易商自律組織的金融業監管局預計將在年底前提交美國證交會進行最終審批。

美國證交會審批

50多家券商及客户已向金融業監管局提交意見書，該機構於10月下旬就潛在規則修改徵求反饋。若當前版本的提案提交至金融業監管局，將進入額外評議期，之後才會遞交給美國證交會。知情人士表示，實際規則變更可能需要長達一年時間才能實施。

金融業監管局代表表示，除10月的徵求意見外，目前"暫無更新信息可分享"。

日內交易規則長期受到散户投資者及其券商的批評，認為其對小額賬户限制過於嚴格。自去年6月以來，股票期權合約市場規模已擴大23%。為應對需求增長，券商指出自該規則二十多年前實施以來，其風險管理能力已顯著提升。鑑於日內交易門檻將降至2000美元，任何調整都可能為更多散户參與市場創造條件。

這可能會招致那些警告不要衝動進行日內交易、缺乏對過度冒險行為約束的聲音批評。斯坦福大學商學院2024年的一項研究發現"擴大准入可能會損害散户投資者的收益"。在美國以外，監管機構也表達了擔憂。印度證券交易委員會本月發佈的研究報告顯示，91%的散户投資者在股票衍生品交易中虧損。

“保證金賬户進行日內交易風險很高，這正是美國金融業監管局制定相關規則的原因，“朱表示。

期權交易盛行

個人投資者熱衷期權交易，這種衍生品賦予持有人在特定日期或之前以約定價格買賣標的資產（如個股或交易所交易基金）的權利。這種方式讓交易者能以遠低於實際買賣證券的成本押注股票走勢。

隨着關税相關不確定性持續，期權交易量激增。追求快速獲利的散户們紛紛"逢低買入”，其押注風險堪比2020年迷因股狂潮時期的操作。當時居家交易者將資金大量投入遊戲驛站和AMC院線等股票，幾乎不考慮公司基本面，導致許多投資者損失慘重。

諸如Robinhood Markets Inc.等在線經紀商在模因股熱潮中因"遊戲化"投資受到批評，但此後已尋求重塑品牌，同時面向風險厭惡型客户及其他客户羣體。

如今部分經紀商和散户交易者將PDT規則視為互聯網泡沫時期過時的遺留產物——當時人們認為需要更強有力的保護措施來降低風險。這些風險包括高昂的交易成本及經紀商對客户監管的缺失，在監控軟件尚不成熟的年代這些問題更為突出。

時代變遷

“該規則制定時，散户投資者在信息、報價和新聞獲取方面處於極大劣勢，“零售經紀商Webull Financial美國首席執行官Anthony Denier在郵件聲明中表示，“時代已變，規則也應通過取消最低美元金額要求進行改革。”

包括Robinhood、Fidelity Investments和Tastytrade Inc.在內的經紀商在致美國金融業監管局(FINRA)的意見信中指出，改進的交易監控使客户更容易避免追加保證金通知（即賬户被凍結直至恢復最低餘額），而零佣金制度的推行降低了成本並緩解了財務風險。當前經紀商若發現賬户購買力不足會拒絕交易，並通過自動化控制和監控系統追蹤客户持倉，使客户能即時管理日內交易風險。

在當今的期權市場中，利潤依賴於價格的漸進變化，這意味着快速開倉和平倉的能力至關重要。

“我認為應該完全取消資金門檻要求，”23歲的卡倫·貝克説道，他6月剛從卡爾頓學院畢業，獲得計算機科學學位。貝克18歲時因該規則無法交易期權，最終轉向交易期貨等風險更高的產品，導致賬户爆倉。他向金融業監管局提交了修改規則的評論：“如果你想學習交易，這就是個毫無意義的障礙。”

個人投資者經常在Reddit論壇抱怨，2.5萬美元的最低門檻具有隨意性，迫使交易者過度配置資金，影響儲蓄，並對那些被認為資金或認知不足的股權衍生品交易者構成障礙。客户還可通過多家券商開設額外保證金賬户規避規則，導致券商認為該規定形同虛設。

“這個愚蠢的小規則阻礙了市場的自由運作，”康涅狄格州雷丁市Harvested Financial（專注期權交易的財務諮詢公司）創始人兼負責人馬克·菲利普斯表示，“若希望人們理性交易而非賭博，就必須讓他們學習交易技巧。”