格倫登資本在私募股權熱潮“退潮”中覓得機遇 - 彭博社

格倫登資本聯合創始人霍莉·金表示，私募股權公司難以為投資者實現回報的困境，可能為不良債務投資者創造機會。

金在接受採訪時指出，當股價如近日般飆升時，私募股權基金的普通合夥人通常會被要求套現舊有資產。但迄今為止，他們大多"無法或不願"這樣做。

這種情況引發了眾多外部投資者的焦慮。金表示，隨着部分有限合夥人需要資金週轉，他們越來越願意折價出售所持份額以獲取流動性。

這一局面揭示了疫情前後私募股權收購熱潮的持續影響之一。

“私募泡沫已經開始破裂，“金表示，“我們將在中短期內看到前所未有的PE相關到期債務積壓帶來的機會，尤其是2019至2022年期間的存量項目。”

總部位於洛杉磯的格倫登資本成立於2013年，由橡樹資本管理公司的三位前員工——金、馬特·巴雷特和布萊恩·伯曼——從巴克萊資產管理集團分拆創立。該團隊管理着50億美元資產，專注於不良債務領域。

據不願透露姓名的知情人士透露，該公司規模25億美元的格倫登機會基金II截至3月的淨內部回報率達16.4%。該基金雖已返還全部本金，目前仍在變現部分投資。

與此同時，規模17億美元的第三基金淨內部收益率達到22.1%。消息人士透露，兩隻基金的收益均來自Frontier通信、Talen能源、露華濃及國際通信衞星等公司的交易。

金姆表示，第三基金規模小於第二基金是因為"困境資產領域存在供需失衡”，因此公司調整了基金規模以匹配預期機會集。

“我們通過精準買入獲利，識別市場錯位並根據文件規定的清償順序，基於估值以合理價格收購債權。“金姆説道。團隊也參與債務重組和破產談判，但她強調"沒有什麼比以合理價格買入更能創造回報”。

金姆認為，關税政策、高利率、消費者與政府支出縮減，以及人工智能相關資本支出（包括伴生的電力需求）可能催生新機遇。

儘管所謂的負債管理操作作為困境企業獲取流動性或重組債務的手段日益盛行（常通過挑動債權人互鬥實現）——但格倫登資本聯合創始人警示了此類交易的風險。

金姆指出，許多借款方在通過複雜債務操作獲得新流動性後，最終仍"難逃破產命運”。

私募股權贊助商有權爭取時間並最大化其選擇權，但在此期間價值可能被破壞，債務投資者需要理解"最壞情況”，她表示。另一方面，在倫敦金屬交易所(LME)事件後購買公司債務，能提供更好的機會看清潛在的發展局面。

“你能預見到棋盤將如何佈局，預測不同陣營的行動會變得更容易，“金姆説道。