奢侈品行業的贏家與輸家之間的差距正日益擴大——彭博社

巴黎一家路易威登奢侈品精品店。攝影師：Cyril Marcilhacy/Bloomberg對於歐洲奢侈品股票而言，這個財報季將凸顯贏家與輸家之間日益擴大的差距。

該行業開局良好，英國風衣製造商巴寶莉集團的強勁盈利推動股價上漲高達9%，卡地亞母公司歷峯集團的銷售額也超出預期。但即將發佈的LVMH酩悦·軒尼詩-路易·威登集團、開雲集團和菲拉格慕的財報則顯得不太樂觀。

如果這些公司的銷售額低於本已疲軟的預期，其股價可能會延續今年的跌勢，導致市值縮水高達1750億歐元（2050億美元）。鑑於這些公司在歐洲停滯的股市反彈中所佔的重要比重，奢侈品股票的前景至關重要，投資者在選擇股票時需更加謹慎。

“這個行業不會出現‘水漲船高’的普漲局面，”DWS高級投資組合經理Stefan-Guenter Bauknecht表示，“這真的取決於品類以及品牌在該品類中的認知度。VIP客户當然也會有所幫助。”

奢侈品銷售增長預期出現分化

來源：公司數據，瑞銀

注：除歷峯和巴寶莉（第一季度）、斯沃琪和Cucinelli（上半年）外，均為第二季度預期。 已標註公司已公佈財報。

該行業分化的一個鮮明例證是LVMH與法國同行愛馬仕國際的對比。根據分析師預估，LVMH核心時裝與皮具部門第二季度銷售額預計下降7.8%。該公司將於週四盤後公佈財報。愛馬仕作為企業通過銷售頂級商品實現繁榮的典範，其皮具部門營收預計將增長12%。其財報將於7月30日發佈。

對於擁有路易威登和蒂芙尼的LVMH而言，其股價在過去兩年內縮水近半，失去了歐洲最大市值公司的桂冠，投資者日益擔憂中國市場需求出現前所未有的疲軟。而愛馬仕股價則經受住了整個奢侈品行業的回調。自2020年底以來上漲160%後，該股今年基本持平，相比之下高盛集團編制的奢侈品股指數下跌了7%。

貝萊德基本面股票投資歐洲、中東及非洲地區首席投資官海倫·朱厄爾表示，在當前經濟環境下，定價權至關重要。“投資者的挑戰在於，某些我們原以為品牌實力更強的企業，結果證明並非如此，“她説道，並補充稱該板塊拋售過後可能出現買入機會，“但確實需要精挑細選”。

對於整個行業而言，當前形勢與2021至2023年的繁榮時期形成鮮明對比——當時投資者爭相搶購歐洲奢侈品股票，坐享後疫情時代消費者報復性消費帶來的紅利。但隨着中國經濟疲軟抑制了高價手袋和手錶的需求，投資者正買入能吸引消費者的品牌股票，拋售那些缺乏吸引力的品牌。

在今年表現優異的企業中，巴寶莉股價飆升超30%。這家英國時尚品牌通過轉型計劃重獲市場青睞，並憑藉外套系列贏得新客户。

部分投資者認為，即便經歷今年股價大跌，奢侈品行業整體估值仍偏高。彭博彙編數據顯示，該行業平均遠期市盈率達27倍，較整體市場溢價近85%，也高於過去十年的長期溢價水平。

法國興業銀行歐洲股票策略主管羅蘭·卡洛揚表示：“該行業完全暴露於關税風險和美元疲軟的影響下，前景將相當艱難，因此我維持減持建議。”