法院裁決震動英國重組界 - 彭博社

Constantine Courcoulas

2025-07-26

2025年7月15日，波多黎各，新堡壘能源公司(NFE)船隊中的"能源公主"號油輪因付款糾紛被撤回後返回聖胡安灣。攝影師：Edgardo Medina/NurPhoto/Getty Images/NurPhoto 歡迎來到邊緣地帶。我是康斯坦丁·庫庫拉斯，倫敦的一名記者，正在關注一些尋求在英國重組的企業面臨的挑戰。我們還有關於新堡壘能源公司和地板製造商維多利亞的新聞。點擊此鏈接訂閲。請將反饋和線索發送至[email protected]。

根本性轉變

對於計劃利用英國法院重組資產負債表的企業來説，遊戲規則正在改變。

本月上訴法院作出裁決後，倫敦金融城的律師們紛紛建議陷入困境的公司：若想獲得法官對其財務重組方案的批准，必須付出更多努力證明他們向債權人提出的交易是公平的。這可能會拖慢流程、增加成本，甚至完全降低倫敦法院批准重組計劃的吸引力。

7月1日上訴法院的裁決推翻了派特法石油服務公司的重組計劃——該計劃五月份已獲高等法院批准——現在可能危及其他待決案件，包括馬達加斯加石油公司和華爾道夫生產公司的案子。

該裁決"標誌着我們對重組計劃概念及其目的的根本性轉變"，富而德律師事務所合夥人林賽·辛斯頓表示。

2014年9月2日星期二，英國倫敦皇家法院外牆上的標識。攝影師：克里斯·拉特克利夫這是繼阿德勒集團和泰晤士水務之後，第三起根據《2006年公司法》第26A章上訴至上訴法院的重組案件。但這是首個明確提高企業通過新融資實施救助門檻的判例。

第26A章法律框架於2020年推出，旨在疫情期間更便捷地救助困境企業，允許公司在部分債權人反對的情況下重組資產負債表——這一程序被稱為"強制批准"。根據當時英國現行法律，所有債權人類別都必須同意該交易。

此後該機制被證明是比美國《破產法》第11章更具吸引力且成本更低的替代方案，已吸引包括中國房企遠洋集團在內的外資企業關注，該公司當時正與國際債權人陷入僵持的債務談判。

然而，在Petrofac案裁決後，企業需通過測試投資者意向或提交專家報告等方式，證明重組為債權人帶來的利益公允反映了市場利率。這為原本就時間緊迫的法庭程序增添了新的不確定性因素，意味着各方必須將更長的準備週期納入考量。

“證據門檻正在持續提高，”Hingston指出，業內存在某種擔憂，“對於高度定製化的退出融資方案，如何真正確定其市場價格存在難度。”

若獲批准，Petrofac重組方案將使包括對沖基金Mason Capital和Nut Tree Capital在內的投資者獲得超200%的回報，而其他債權人僅能獲得微薄償付。

法院在駁回該計劃時強調，第26A部分重組機制的設計初衷並非允許特定投資者羣體榨取超額價值，而是確保反對者不會無理阻撓以謀求更優條件。

“初期將存在不確定性階段，各方需要釐清如何補償價外債權人，”Macfarlanes律所倫敦合夥人Paul Keddie表示。

律師們正密切關注在Petrofac裁決前提交法院的馬達加斯加石油公司和Waldorf Production重組計劃能否獲批。Keddie稱：“這兩起案件目前風險極高。”

如果他們真的失敗了，好處是這將使行業更清楚地瞭解法院的期望，他們認為什麼是公平的，並在必要時允許參與者以不同方式構建計劃。

高度警戒

中國開發商碧桂園同意了一組銀行債權人要求的關鍵重組條款，這可能為整體債務協議鋪平道路。
遛狗服務公司Wag! Group獲得法院批准，最早可於下個月嘗試削減債務並將控制權移交給高級債權人Retriever。
凱雷集團正在購買來自FarmOp Capital的2.5億美元貸款，這是一家幫助農民應對農業季節性資金流動的貸款機構，而該行業正面臨一波破產潮。
經過多年的低作物價格和成本上漲，美國的小農户正面臨一場危機，這場危機由更高的利率、特朗普的貿易戰和中國需求大幅減少引發。

關於Victoria的最新消息

英國地板製造商Victoria已簽署協議延長其到期債務，這將使某些債權人比其他債權人更受益，Libby Cherry和Giulia Morpurgo報道。

根據一份聲明，這家英國公司與持有明年8月到期的4.89億歐元債券中90%的持有人達成協議，將其債務轉換為2029年到期的第一優先票據。

根據公司演示文件，部分2028年債券也將被交換為第一優先票據。交易完成後，剩餘債券將保持不變，從而形成一個資本結構，其中大部分2028年票據將次於新債務。

上個月，這家地毯製造商與Arini資本管理公司達成1.3億英鎊的信貸額度協議，以取代原定於2月到期的現有超級優先循環信貸安排，彭博社此前報道。困境債務專家Redwood資本管理公司已積累了維多利亞公司債務的顯著份額。

數據一覽

新堡壘能源公司因項目延期導致現金流受損，已聘請Houlihan Lokey為其債務問題提供諮詢，Reshmi Basu和Ruth Liao報道。

多家債權人已各自聘請顧問。一個集團選擇了Evercore和Akin Gump Strauss Hauer & Feld，而由Capital研究集團領頭的另一集團則與Paul Weiss Rifkind Wharton & Garrison合作，彭博社此前報道。

NFE的股票和債券本週再次出現波動，此前波多黎各宣佈終止一項為期15年、價值約200億美元的液化天然氣供應協議談判。波多黎各能源主管何塞·科隆隨後在接受當地報紙採訪時暗示，談判仍有挽回餘地。

危機邊緣的觀察

BC Partners與聯合集團創始人之間的法律糾紛可能危及這家估值約60億歐元的企業，盧卡·卡西拉吉報道稱。該創始人於六月被公司的私募股權所有者解僱。

聯合集團十四名高管——這家業務遍及希臘、保加利亞等巴爾幹國家的電信傳媒巨頭——已簽署聯名信，要求恢復塞爾維亞大亨德拉甘·索拉克的董事會顧問職務，並重新任命維多利亞·博克拉格為首席執行官。

這封由首席財務官和首席運營官等高管聯署的信件指出：“這場倉促管理層更迭不僅是武斷之舉，更是極其不負責任的決定——對聯合集團及其業務構成生存威脅。”

該傳媒公司上週在官網聲明中表示，創始人的投訴"完全服務於索拉克個人利益，而非聯合集團"。索拉克已就解僱事宜在荷蘭起訴聯合集團，聽證會定於10月16日舉行。