對沖成本攀升 股市暴跌擔憂重燃——彭博社

週五紐約證券交易所(NYSE)交易大廳內的標普500指數(SPX)標識。

攝影師：Michael Nagle/彭博社受關税政策和經濟焦慮拖累，標普500指數下跌1.8%，創下四月以來最差單日表現，期權市場數據顯示市場對經濟下行的擔憂仍在持續。

週五全天股市劇烈震盪，投資者拋售從科技巨頭到能源金融等各類股票。導火索何在？七月就業增長弱於預期，加劇了市場對特朗普總統全面關税政策正給經濟帶來越來越大壓力的擔憂。Cboe波動率指數（華爾街恐慌指標）躍升至近20點——該水平通常預示着市場壓力加劇。

當前，對沖市場再度暴跌的成本正在攀升。為SPDR標普500ETF信託基金（SPY，跟蹤該寬基指數的最大交易所交易基金）未來60日內下跌10%提供保護的合約成本，相對於對沖同等漲幅的合約成本，已升至2023年5月地區銀行業動盪以來的最高水平。

“這並非恐慌性拋售，而是市場狂熱情緒的降温，“Susquehanna衍生品策略聯席主管Chris Murphy表示，“網紅股交易熱潮已告一段落，系統性持倉接近區間高位，因此市場對上漲保護的需求減少。從關税政策到經濟放緩跡象，在經歷如此強勁的反彈後，目前沒有充分理由買入上漲保護。”

這是一個信號，表明投資者開始為未來兩個月支付保護費用，此前標普500指數從4月初飆升25%，使市場在特朗普關税攻勢下近幾個月陷入投機狂潮。現在，交易員們開始增加下行保護，因為他們正進入歷史上標普500指數最糟糕的月份：8月和9月。

德意志銀行數據顯示，商品交易顧問（CTAs）通常會在指數價格上漲時買入股票，下跌時賣出，本週他們持有的股票多頭頭寸處於第94百分位——這是自2020年1月以來的最高水平。雖然這表明對股票的信心，但如果市場條件發生變化，這將增加急劇逆轉的風險。

目前，投資者焦慮的增加仍然相對侷限於近期。標普500指數的期權偏斜——衡量保護股票投資組合的成本有多高——確實在上升，但仍遠低於4月初暴跌前的水平。