圍繞委內瑞拉最寶貴資產的爭奪戰正愈演愈烈——彭博社

歡迎來到邊緣地帶。我是妮可·雅普爾，波哥大的一名記者，正在追蹤委內瑞拉國家石油公司最有價值海外資產的拍賣動態。我們還報道了第二季度違約激增的新聞，主要涉及那些在美聯儲加息週期前通過浮動利率貸款收購的陷入困境的私募股權支持企業。 點擊此鏈接訂閲。歡迎將反饋和線索發送至[email protected]或私信。

獨特債券之爭

圍繞委內瑞拉國有石油公司發行的一隻特殊債券的法律鬥爭正在升級。

一羣債券持有人數月來一直在努力確保在美國煉油商Citgo石油公司母公司拍賣後獲得償付，該公司是委內瑞拉國家石油公司持有的最有價值海外資產。但收購該公司的優先競標性質可能打亂他們的計劃。

路易斯安那州的Citgo石油公司查爾斯湖煉油廠。攝影師：布萊恩·塔諾夫斯基/彭博社這批債券以面值的90%交易，在委內瑞拉國家石油公司發行的債券中屬於特例。儘管該公司五年前就已違約，但投資者仍認為償付可能性很高，因為這些證券由另一家子公司Citgo控股的多數股權擔保。這意味着無論誰收購母公司PDV控股，都可能需要與債券持有人解決這一擔保問題。

然而，債券價格在最近幾周下滑，此前特拉華州法院指定的顧問建議接受由包括加拿大礦業公司Gold Reserve在內的財團提交的收購該煉油商的競標。該提案不包括與債券持有人達成協議，並且其結構方式將繞過他們的索賠。

據馬德里經紀公司Auriga的交易主管Francesco Marani表示，價格沒有進一步下跌，因為投資者預期會有某種形式的和解。

但Gold Reserve的競標給本已複雜的過程增添了不確定性。參與拍賣的委內瑞拉債權人已對此次出售表示擔憂，認為如果不解決債券持有人的問題，交易將無法完成，因為這為更多訴訟打開了大門。

PDVSA 2020年債券交易價格接近六個月低點

來源：彭博社

Crystallex，另一家加拿大礦業公司，也是針對委內瑞拉政府的主要案件中的主要原告，反對Gold Reserve的競標，認為其“帶來了不可接受的風險”。

Gold Reserve辯稱，與債券持有人和解將從其他尋求從出售收益中獲償的債權人那裏轉移數十億美元。此外，該公司在提交給特拉華州法院的一封信中表示，當前美國對PDVSA的制裁阻止了債券質押的執行，這“即使不能完全消除”，也減少了它們對Citgo出售所代表的風險。

特拉華州的倫納德·斯塔克法官計劃於八月中旬就西特戈石油公司拍賣舉行聽證會。

更復雜的是，債券持有人還在等待紐約聯邦地區法院凱瑟琳·波爾克·法伊拉法官對票據有效性的裁決——這些票據多年前就遭到委內瑞拉代表在另一訴訟程序中的質疑。

在黃金儲備公司的競標方案獲得推薦後，債券持有人隨即向法伊拉法官尋求保護措施，包括申請潛在禁令，以防特拉華州法院在九月份預期裁決前作出有利於這家加拿大礦企的判決。

高風險預警

• 醫療運輸公司ModivCare正與貸款機構緊急磋商應對鉅額債務的方案，其貸款即將到期，且聯邦醫療資金削減對其長期前景造成壓力。
• 寬帶運營商EchoStar因拖欠票息支付，正被聯邦監管機構施壓要求出售部分無線頻段，因其未能有效利用寶貴的頻譜資源。
• 陷入困境的巴西電信運營商Oi正在籌備向美國法院提交第11章破產申請，可能在現行第15章程序終止後立即啓動。
• 由於對陷入困境的泰晤士水務公司的救助計劃談判尚未取得突破，其2033年到期的約1.9億英鎊A類通脹掛鈎貸款已通過拍賣售出。

邊緣筆記

美國第二季度違約激增主要源於私募股權支持的企業——這些公司在低利率時期通過浮動利率貸款收購了高風險、低評級的業務，喬治亞·霍爾寫道。隨着美國關税政策宣佈後利率上升和信貸條件收緊，這些高槓杆企業面臨日益加劇的財務壓力，據穆迪報告顯示。僅第二季度就有21家公司拖欠了超過270億美元的債務，高於前一季度的150億美元。

許多公司試圖通過不良債務交換來重組負債以避免破產，但這些措施只能提供暫時緩解。約四分之三的交換涉及私募投資組合公司，包括違約57億美元債務的Radiate。

一問一答

薩布麗娜·福克斯。攝影師：巴茲·西爾詹姆斯·克龍比在最新一期《信貸前沿》播客中對話了薩布麗娜·福克斯。她是Fox Legal Training創始人，該機構為槓桿金融和信貸專業人士提供法律培訓。**問：從Altice重組中我們學到了什麼？設立了哪些先例？對更廣泛市場有何影響？**答：一個重要經驗是合作組織非常有效。Altice案例中，貸款方通過合作聯盟協議成功避免了談判中最激烈的衝擊。當貸方缺乏組織時，分而治之會容易得多。另一個深刻教訓是理解文件條款至關重要。通常會有保護現金流不被提取的條件和限制，並要求借款人測試槓桿率——而Altice案例中恰恰缺少這一具體要求。因此精讀並理解文件能帶來顯著競爭優勢。（回答經過編輯和精簡）

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