新興市場基金調整策略因"拋售美元"交易失去吸引力——彭博社

Marcus Wong

2025-08-03

韓國首爾的韓國交易所(KRX)。

攝影師：趙成俊/彭博社美元在7月的反彈讓一些新興市場投資者相信，未來幾個月美元將繼續走強。

普信集團(T. Rowe Price)表示，目前更青睞以美元計價的新興市場債券而非本幣債券作為戰術性交易。巴克萊銀行建議客户避免做空美元兑亞洲貨幣，而富達國際認為美國利率將在更長時間內保持高位，使得借入美元進行套利交易的吸引力下降。

隨着美元復甦削弱了對發展中國家資產的樂觀情緒，基金經理和分析師正在重新評估"做空美元"策略。上月，押注美元持續下跌推動MSCI新興市場股票指數升至三年多高點，6月新興市場貨幣指數也連續第六個月上漲。

普信集團香港基金經理Leonard Kwan表示：“鑑於美元計價債券的誘人票息，我目前更傾向於配置這類資產。“他預計"未來3-6個月美元將進入盤整期”，這將影響本幣債券的回報率。

上月新興市場美元債券表現明顯優於本幣債券，彭博相關指數顯示美元債券回報率達0.9%，而本幣債券指數則下跌相同幅度。

貨幣市場也呈現出類似趨勢。彭博美元現貨指數7月上漲2.7%，結束了連續六個月的跌勢，而明晟新興市場貨幣指數同期下跌1.2%。

上週五，因美國就業數據疲軟促使交易員加大押注美聯儲最早將於下月降息，美元應聲下跌。但美元指數當週仍累計上漲1%，創下去年11月以來最佳單週表現。

巴克萊策略師Lemon Zhang等人在7月24日的報告中寫道：“我們仍不願貿然"押注美元兑亞洲貨幣將在夏季走弱。“相反，我們建議做多美元兑該地區一些估值過高且存在特殊風險的低收益貨幣”，如泰銖和港元。

巴克萊還青睞其所謂的相對價值交易——完全避開美元，例如押注新加坡元兑人民幣走弱，以及做空泰銖兑韓元。

富達表示，一直使用美元作為套利交易融資貨幣的投資者或許也該考慮其他選擇。套利交易是指借入利率相對較低的貨幣，投資於收益率更高的貨幣。

“鑑於美元利率可能在較長時間內保持相對高位，或許值得考慮其他融資貨幣，這些貨幣能提供更低的成本，同時保持類似的風險特徵，“富達香港亞洲固定收益主管朱蕾表示。

她表示，可能的選項包括借入港元（其資金短期利率低於美元），甚至人民幣。

## 新興市場動態

基金調整策略

9:26

與此同時，美元在7月的反彈使得亞洲基金對沖其美元計價資產持倉的成本降低。

彭博彙編數據顯示，以八個經濟體的美元-亞洲遠期隱含收益率與等效的美國有擔保隔夜融資利率衡量，本幣基金的總體對沖成本上月下降5個百分點，為今年首次回落。

“隨着美元再次走強，未對沖或對沖不足的機構可能將此視為減少美元外匯敞口並重新平衡頭寸的機會，“富達的朱表示。