傑富瑞認為美聯儲臨近降息之際 大型科技股交易已過於擁擠——彭博社

華盛頓特區的馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備委員會大樓。攝影師：沈婷/彭博社傑富瑞集團一位策略師指出，美聯儲可能即將引發股市格局轉變，屆時小型企業表現將優於科技巨頭。

傑富瑞股票研究產品管理高級副總裁安德魯·格林鮑姆表示，回溯至1990年的數據顯示，當美聯儲降息時，標普500等權重指數的表現優於傳統的市值加權基準指數。

傑富瑞彙編數據顯示，在過去四次降息週期中，等權重指數一年期表現超越傳統標普500指數0.6%，兩年期約4%，四年期平均達12.5%。格林鮑姆在客户報告中寫道，此次美聯儲基準利率潛在下調之際，正值"擁擠交易"推動科技股在指數中權重創下歷史新高。

“我們並非預言科技股大幅下跌或拋售潮，但歷史表明無論基準指數整體走勢如何，鴿派美聯儲往往引發市場格局變化，“格林鮑姆寫道，“若週五非農數據有所啓示，那就是從大型科技股輪動換倉的時機可能終於到來。”

格林鮑姆認為，這不僅是戰術性調整，更是基於價值股和小盤股往往能持續多年跑贏大盤的長期視角。

傑富瑞來源：傑富瑞今年以來，科技股表現突出，標普500信息技術板塊在人工智能樂觀情緒推動下累計上漲13%。整體標普500指數上漲7.6%，跑贏等權重指數4.9%的漲幅。

但上週五就業數據顯示就業增長急劇放緩後，這種市場格局可能即將改變，這提升了美聯儲降息的預期。根據彭博彙編數據，聯邦基金期貨目前定價顯示，美聯儲9月政策會議有95%概率降息25個基點，且市場幾乎完全消化了明年1月底前三次此類降息的預期。

股市對數據的反應——以及隨之變化的利率預期——表明小盤股即便在下跌行情中也可能表現更優。上週五納斯達克100指數下跌2%，標普500指數下跌1.6%，而等權重指數僅下跌1%。

傑富瑞策略師認為小盤股可能跑贏的另一原因是：相比大盤股，小盤股交易擁擠度更低且估值更便宜。標普500最昂貴的前10%成分股目前交易價格是未來兩年預期盈利的36倍，而最便宜組別的中位數估值倍數僅為10倍。傑富瑞數據顯示，兩者價差已達26倍，處於2009年以來觀測值的87%分位水平。

“科技股因擁擠交易而面臨更多下行風險是合理的，”格林鮑姆表示。

BCA研究公司週一與傑富瑞集團觀點一致，將科技股評級下調至中性以鎖定利潤。

“在強勁上漲後是時候減持贏家股以防範下跌，”該公司首席美國股票策略師艾琳·通克爾在報告中寫道，並補充稱市場已為完美情景定價，任何壞消息都可能對業績造成不成比例的影響。

可以肯定的是，大型科技股的基本面仍然具有韌性。彭博行業研究彙編數據顯示，通信和科技板塊在本財報季實現了最強勁的盈利增長，並且是盈利超預期幅度最大的行業之一。