加密貨幣市場圍繞單一賭局顯現過熱跡象——彭博社

Emily Mason

6月紐約證券交易所內，公司進行首次公開募股時的環形標識。

攝影師：Michael Nagle/彭博社Emily Mason提醒那些後知後覺者：加密貨幣IPO市場已迅速升温。Circle的股價自上市以來暴漲397%，Figure、Bullish、Gemini和BitGo等公司也蓄勢待發。這些企業業務各異，但都受同一因素牽動：加密貨幣情緒。

這一熱潮來得比預期更快。今年4月，特朗普總統的關税政策曾使整個IPO市場陷入停滯——Klarna暫停上市，Stubhub選擇退縮，但加密貨幣企業卻逆勢而上。在比特幣創紀錄價格、白宮對加密行業的友好態度以及投資者重燃增長型資產購買熱情的共同推動下，它們繼續高歌猛進。

但機遇之窗可能轉瞬即逝。Galaxy Digital今日公佈財報後股價一度下跌約10%，其首席執行官Michael Novogratz警告稱加密貨幣金融公司的繁榮期或許已達頂峯。Coinbase在今年早前強勁上漲後，財報公佈後同樣出現回落。

風險顯而易見：若比特幣行情逆轉，這些上市企業將隨之湮滅。

這正是Circle成為風向標的原因。作為市場上少數純加密貨幣概念股，它在華爾街引發分歧。文藝復興資本的Matthew Kennedy指出：“Circle本質上靠持有大量現金盈利，如果這仍是其唯一業務，估值顯然過高。”

然而，Circle也受益於相對稀缺性。部分投資者將其USDC穩定幣視為未來的金融基礎設施，另一些則單純尋求加密貨幣敞口。這種稀缺性溢價目前支撐着其價值，但也意味着若Circle遭遇挫折，整個行業都可能受到影響。

這正是數字資產投資者面臨的挑戰。當前依託穩定幣、交易所或融資業務蓬勃發展的企業雖商業模式各異，市場卻傾向於將它們視為整體。這種關聯性在情緒高漲時助推快速上漲，但當熱潮退去時卻無處避險。

警示信號已然顯現：Coincheck、Fold、BitFuFu等SPAC時期的公司股價已遠低於首發價。

肯尼迪的經驗法則？“當每個SPAC合併案股價都開始上漲時，我們就知道泡沫又來了。“目前尚未至此。但這個市場正在快速消化加密樂觀情緒，且命系比特幣之波動。

數據透視

私募股權與信貸資金流正在降温

兩類資產在另類投資領域的佔比下降

數據來源：摩根大通、倫敦證交所路孚特EIKON、彭博、巴克萊、Preqin、MSCI、HFR

注：2025年數據截至7月22日

數字聚焦

  • 24.6億美元邁克爾·塞勒的微策略公司宣佈上週購入的比特幣金額，創其史上第三大單週購買記錄

觀點集萃

“國債類公司發行量可能已過頂峯。現在的問題是現有企業中哪些會成長為巨無霸。”

邁克爾·諾沃格拉茨銀河數碼創始人

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