高盛稱美國收益率曲線形態似零利率時代 - 彭博社

美國財政部五年期債券相對於其他期限的溢價程度，高盛利率策略師指出，這種情況在美聯儲將利率降至零以外的情況下實屬罕見。

週三五年期美債收益率約為3.78%，仍接近2022年初以來的高位區間，當時美聯儲隔夜貸款利率目標下限為0%。但通過債券相對價值的常見計算方法（即對比短期與長期收益率評估某一期限收益率）顯示，五年期債券當前估值處於歷史高位。

“國債市場的決定性特徵始終是中期債券（特指五年期）的異常溢價，“策略師威廉·馬歇爾和比爾·祖在8月5日的報告中寫道。他們的比較基準是兩年期和三十年期美債收益率。

在稱為"蝶式價差"的計算中，將五年期收益率翻倍後減去兩年期與三十期收益率之和。當前接近-100個基點的結果，是2021年初以來波動區間的下限水平。

馬歇爾和祖表示，這種估值主要與市場對美聯儲降息時機和幅度的預期有關，但不太可能持續。“今年以來，市場普遍計價了更多近期降息預期，同時累計降息幅度預期也在加深，“他們寫道，“收益率曲線陡峭化與中期溢價消退的最清晰路徑，是市場預期轉向更明確的前置性降息。”

基於對美聯儲降息的預期，五年期國債成為今年美國國債市場中表現最佳的品種，而持續的通脹和美國預算赤字趨勢則對長期收益率保持上行壓力。高盛策略師寫道，這也可能反映出市場預期明年美聯儲領導層變動將導致"明年年中之後採取更為鴿派的政策路徑”。

自12月底以來，五年期收益率已下降60個基點，而兩年期收益率下降52個基點。三十年收益率基本持平。