歐洲央行2%的目標掩蓋了歐元區通脹的巨大差異——彭博社

Jana Randow

2025-08-07

對於慶祝歐元區實現物價穩定的歐洲央行官員們來説，有個重要提示：2%的通脹率其實具有相對性。

雖然最新數據顯示整個歐元區達到了這個目標數字，但在7月24日結束的上次會議後，離開法蘭克福的管委會成員中只有一人回到了通脹率完全達標的國度——芬蘭的奧利·雷恩。

其餘19個成員國中，有些正面臨近乎零增長的消費價格，而另一些的通脹水平則達到2%目標值的兩倍甚至近三倍。

歐元區三大經濟體通脹均低於歐洲央行目標

數據來源：歐盟統計局

注：地圖顯示7月消費者價格同比變化

歐元區經濟體在通脹等關鍵指標上的分化，一直是政策制定者在管理這個擁有3.5億人口的龐大區域時面臨的挑戰。而在增長疲軟、貿易緊張加劇的當下，這種差異讓本已艱鉅的任務更趨複雜。

管委會在一年內八次降息後於7月維持利率不變，行長克里斯蒂娜·拉加德表示歐洲央行處於"有利位置，因為通脹率為2%"，且"我們的預測顯示中期通脹將穩定在目標水平"。

儘管她拒絕透露官員們是否會在9月重啓降息（當前存款利率為2%）或保持按兵不動，交易員已減少了對年內再次行動的押注。

在歐洲央行下次決策前還將發佈一份通脹報告，而9月會議更新的預測數據將成為官員們的另一重要參考依據。

7月數據顯示，歐元區物價漲幅的最高值與最低值之差較年初近期低點持續擴大。

當前5.5個百分點的差距，與歐洲央行剛開始加息對抗物價飆升時18.6個百分點的峯值形成對比。從歐元誕生到俄羅斯入侵烏克蘭（引發一代人僅見的價格衝擊）當月，該差距平均為3.6個百分點。

數據來源：歐盟統計局，彭博社計算

注：圖表顯示各月通脹率與歐元區平均值的最大偏離幅度

7月通脹率低於歐元區2%目標的包括三大成員國——德國、法國和意大利——以及愛爾蘭和塞浦路斯。其餘14國報告的數據均高於該水平。

管理委員會根據對歐元區最有利的情況做出決策，但這並不要求政策制定者對本國經濟視而不見。他們近期的一些觀點與當地消費者價格漲幅是否高於或低於目標值之間，甚至存在顯著關聯。

希臘央行行長雅尼斯·斯托納拉斯（Yannis Stournaras）立場偏鴿派，早在6月就主張歐洲央行在通脹、銀行業發展和經濟增長方面已實現均衡，並暗示不願進一步降息。希臘7月通脹率為3.7%。

來自西班牙的同事何塞·路易斯·埃斯克裏瓦呼籲保持"耐心"，避免倉促做出可能被證明是錯誤的決定，似乎也傾向於維持借貸成本不變。該國最新通脹率為2.7%。

來源：彭博經濟與此同時，法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛強調，對未來決策保持"完全開放的態度很重要"。法國通脹率已連續近一年低於2%，最新數據為0.9%。

意大利的法比奧·帕內塔注意到上月國內通脹壓力為1.7%，他表示"如果經濟增長疲軟對通脹造成更大壓力，繼續實施貨幣寬鬆政策將是合適的"。

無論歐洲央行9月作出何種利率決定，歐元區內部通脹分化的難題仍將持續。

6月的員工預測顯示，到2027年歐元區消費者價格漲幅將平均達到2%，這支撐了拉加德"過去幾年的通脹衝擊現已結束"的信心。但預測也顯示，預計只有三個國家能實現相同結果。

意大利、盧森堡和馬耳他是唯三預計達標的成員國

來源：歐洲央行

注：SK=斯洛伐克，LV=拉脱維亞，EE=愛沙尼亞，HR=克羅地亞，LT=立陶宛，NE=荷蘭，ES=西班牙，CY=塞浦路斯，GR=希臘，AT=奧地利，IT=意大利，LU=盧森堡，MT=馬耳他，BE=比利時，DE=德國，PT=葡萄牙，SI=斯洛文尼亞，FI=芬蘭，FR=法國，IR=愛爾蘭

但通脹構成中的風險同樣不容忽視，這超越了地域因素。

服務業價格漲幅已連續兩年多超過整體通脹率，由於工資增長直到最近才見頂，其價格粘性得以驗證。

雖然自1999年歐元問世以來，服務業價格超過常規消費者價格漲幅的情況屢見不鮮，但當前1.1個百分點的超額漲幅仍高於歷史平均水平。

但平均低幅大於高幅

數據來源：歐盟統計局，彭博社測算

注：圖表顯示自1999年歐元啓用以來的表現

這或許解釋了為何拉加德堅稱歐洲央行的使命尚未完成，即便2%的通脹目標已經達成。

她在最新決議後表示，由於歐元走強、受美國關税影響國家的廉價商品湧入歐元區、區域出口需求疲軟以及不確定性抑制消費，最終通脹可能低於預期。

上行風險則包括供應鏈中斷導致的產能限制、基礎設施和國防支出增加，以及極端天氣事件引發的食品價格上漲。

“通脹前景比往常更具不確定性，“拉加德解釋道，“我們當前的工作是研判未來走勢，首先需要保持耐心——未來幾個月諸多因素將逐漸明朗，屆時才能評估其對經濟的具體影響。”

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