25億美元加密貨幣囤積熱考驗市場——彭博社

將上市公司轉變為購買加密貨幣工具的競賽已經達到了如此激烈的程度，以至於即使是支持這些業務的高管們也警告可能對數字資產價格產生的後果。

根據Architect Partners諮詢公司的數據，所謂的數字資產財庫公司（DATs）宣佈計劃到2025年僅用於購買比特幣的資金總額將達到790億美元。但市場參與者擔憂的是向較小代幣擴張的趨勢——以及此類舉措的龐大數量。

儘管這一動向幫助推動了山寨幣從4月低點的復甦，但人們擔心價格的急劇逆轉可能導致一些實體拋售資產並加劇任何拋售行為。高管們表示，此類拋售的一個可能觸發因素是DATs股價的急劇下跌，這將使這些公司的市值大幅低於其淨資產值。

“我認為一家大型DAT的崩潰將引發多米諾骨牌效應，導致本輪牛市週期結束，”BitMEX聯合創始人Arthur Hayes旗下家族辦公室Maelstrom負責人Akshat Vaidya表示，他負責監督對三家轉型購買加密貨幣的上市公司的投資。他表示，每週仍會收到五到十份投資潛在財庫公司的提案。

Architect Partners估計，財庫公司今年宣佈了約250億美元的融資計劃，用於積累從以太坊到Solana和TON等各類山寨幣。

比特幣受保護

迄今為止，幾乎沒有證據表明加密貨幣積累者會在壓力下拋售代幣。但多家大型數字資產信託公司（DAT）的股價已大幅下跌。日本酒店運營商Metaplanet持有價值20億美元的比特幣，其股價較6月中旬的高點下跌約50%。今年開始收購山寨幣Solana並獲得Maelstrom投資的Upexi公司，自4月底以來市值縮水約三分之二。

對比特幣市場的衝擊風險似乎較小，部分原因是比特幣比小型加密貨幣波動性更低，部分原因是其流動性更強。另一層保護在於，MicroStrategy創始人邁克爾·塞勒——目前最大的比特幣原始持有者——自五年前開始囤幣以來從未拋售過一枚代幣。該公司持有的比特幣價值現已達約700億美元。

部分加密貨幣行業高管對新入局者持更謹慎態度。週二，Galaxy Digital首席執行官邁克爾·諾沃格拉茨表示，創建新型DAT的浪潮可能已達頂峯，新參與者可能"更難獲得生存空間"。

山寨幣以波動劇烈著稱，這增加了強制拋售與價格螺旋下跌惡性循環的風險。今年某代幣指數已出現三次漲跌幅超55%的週期，自7月22日觸及五個月高點以來累計下跌約15%。

Architect Partners對約30家持有多種不同代幣的公司進行分析顯示，自宣佈變更以來，這些公司錄得3%的中位數收益。然而，若剔除公告當日的峯值，回報率則降至-11%。

市場分析師關注的一個指標是DATs（數字資產代幣）的企業價值與加密貨幣資產規模的比率，即mNAV。加密貨幣做市商Wintermute首席執行官Evgeny Gaevoy表示，主要擔憂在於當實力較弱的實體發現其mNAV跌破1時，可能會開始拋售代幣。

根據公司官網數據，Metaplanet的mNAV當前為2.39，Upexi則為1.7。

“我目前的觀點是，當我們進入山寨幣的熊市時，那些在財政部持有足夠淨值的山寨幣可能會遭受更大沖擊，“Gaevoy表示。他補充説，Wintermute已投資了"部分"尚未公開交易的DATs業務。