Sezzle自2023年觸底以來已上漲7000%問題在於原因何在——彭博社

先買後付公司Sezzle的應用。

來源：Sezzle公司通常當一隻股票在不到兩年內飆升超過7000%時，投資者多少能理解原因。但Sezzle公司卻是個耐人尋味的例外。

這家先買後付企業自2023年10月27日觸底以來，已成為納斯達克綜合指數和羅素3000指數中表現最佳的公司。即便在週五該公司公佈的2025年盈利展望未達華爾街預期導致股價下跌約30%後，其漲幅依然遙遙領先。

實際上競爭差距懸殊——Sezzle最接近的競爭對手數字銀行公司Dave Inc.和基因檢測開發商GeneDx Holding Corp.同期僅上漲3500%。華爾街寵兒英偉達公司同期漲幅350%，甚至未能進入榜單。

但問題在於，似乎沒有任何特殊原因能解釋該股票如此異常出色的表現。誠然，Sezzle是一家基本面穩健的優秀企業。儘管盈利指引令人失望，其收入仍在增長，利潤保持穩定。華爾街分析師尤其讚賞其承銷流程和訂閲模式。

查理·尤阿基姆來源：Sezzle但該公司股價如何在短短21個月內從1.36美元飆升至約100美元，使聯合創始人查理·尤阿基姆成為億萬富翁，仍是股市的一個謎。

“任何形式的消費信貸急劇增長往往都會亮起紅燈，“彭博行業研究高級分析師迪克莎·格拉表示，“這種增長是否高質量還有待觀察。Sezzle需要通過資產質量的試金石測試來贏得這種信任。”

Sezzle由公司首席執行官查理·尤阿基姆和總裁保羅·帕拉迪斯於2016年在明尼蘇達州明尼阿波利斯市創立。他們以澳大利亞公司Afterpay Ltd.為模板，最終在澳大利亞證券交易所通過3000萬美元的首次公開募股上市Sezzle股票，因為那裏的投資者更熟悉先買後付的商業模式。

但管理層一直關注着美國股市。障礙是美國證券交易委員會，該機構不願批准Sezzle的上市申請。因此，該公司採用直接上市的方式，不需要承銷商或發行新股，就登上了納斯達克全球市場。

瘋狂的交易開局

該股於2023年8月17日以13.51美元開盤，但由於股票數量不足，交易幾乎立即暫停。Sezzle花了四周時間才恢復交易，結果在第一天股價就暴跌81%，收於2.64美元。當時間進入2024年，Sezzle的股價開始逐漸攀升。隨後，去年8月的一份強勁的第二季度收益報告推動股價飆升，在11月下旬達到約77美元的峯值。

這引起了市場的關注，也引發了一些疑問。2024年12月，現已倒閉的做空機構興登堡研究發佈了一份報告，稱Sezzle以高利率借入資金，然後貸給信用極差的客户，同時"內部人士正在拋售股票或通過鉅額保證金貸款套現”。

Sezzle股票獨樹一幟

自2023年觸底以來，該股表現超越同行甚至英偉達

來源：彭博社

數據截至2023年10月27日，按百分比漲幅標準化。

Youakim表示，興登堡討論的大部分信息都是公開的，只是進行了策略性重組。“我不介意批評者，這讓我們變得更好，“他説。

根據7月1日提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件，Youakim持有近1400萬股Sezzle股票，約佔公司股份的42%。根據Sezzle 2025年的委託書，他已將約三分之二的持股作為抵押品以擔保個人債務。與此同時，根據SEC的文件，Paradis持有約130萬股Sezzle股票，佔公司股份的近4%，並在2024年出售了6萬多股。

“我幾乎所有的淨資產都與Sezzle股票掛鈎，作為一個三個孩子的父親，這不是一個非常安全/明智的立場，“Paradis説。“所以我賣掉了一些股票以實現多元化和降低風險。”

去年年底興登堡報告發布後，一些大型投資公司減少或拋售了Sezzle的頭寸。D.E. Shaw & Co.、Squarepoint Ops LLC和Portolan Capital Management LLC在3月31日前出售了該公司的大部分或全部股票。DE Shaw的代表拒絕置評，而Squarepoint和Portolan沒有回應置評請求。

截至今年四月，該股股價已跌破30美元。但一份強勁的財報再次推動其攀升——從5月8日到7月3日創下182.16美元歷史新高期間，Sezzle股價暴漲245%。

投資者路易斯·納維利爾表示，興登堡報告實際上通過引發空頭擠壓助推股價進一步上漲。

“興登堡以往的套路是，當某隻股票呈拋物線式上漲時，他們會用一篇報道刺破泡沫，然後就不再跟進，“納維利爾説道。其公司截至3月31日持有超41,000股Sezzle股票，“這不過是短線操作手法。”

熱門股票謎題

但核心問題仍未解答：Sezzle為何能瘋狂跑贏大盤？部分華爾街專業人士認為，這不過是突然爆火的小公司常有的現象。

“他們規模不大，正通過訂閲服務和按需產品吸引新用户，“B. Riley證券分析師哈爾·格奇指出。

Sezzle目前32億美元市值遠低於PayPal控股和Affirm控股等競爭對手，流通股數量也更少，且19%的流通股遭做空——這個比例相當高。這些因素疊加容易催生泡沫和軋空行情，即便估值已高的股票也能一飛沖天。

跟蹤該公司的機構指出，Sezzle的承銷系統相較其他"先買後付"平台具有獨特優勢。

“這一流程使Sezzle能夠在平衡風險的同時，為更多消費者提供先買後付服務，即便是信用記錄有限的用户也能受益，” Oppenheimer分析師Rayna Kumar在7月2日給客户的報告中寫道。

但部分金融科技業內人士認為Sezzle的創新性有限。他們指出，該股上漲主要得益於公司身處高速發展且競爭者寥寥的行業。

“我們談論的是在蓬勃市場中僅有的三四家參與者，”前金融科技髮卡公司Marqeta Inc.首席執行官Simon Khalaf表示，“因此我不認為這更多是產品差異化的結果。”

這一切讓投資者的關注點重回原點。經過週五的波動，該股較上月曆史高點已下跌40%，但在不到兩年內仍保持鉅額漲幅。那麼究竟哪個趨勢更真實——是前期的暴漲，還是近期的回調？

“Sezzle Inc.公佈的2025年第二季度BNPL業務增長趨勢非常強勁…但我們認為市場此前預期過高，”B. Riley分析師Goetsch在週五的客户報告中指出。

對於Navellier等長期投資者而言，前景依然樂觀。

“我認為只是市場預期過高，”Navellier表示，“當個股擁有如此強勁的上漲動能時，只要有一次未能超出預期，就可能遭遇獲利回吐的打擊。”