槓桿貸款利差今夏跌至垃圾債最低水平——彭博社

稱之為175的夏天。

近期大量槓桿貸款以極低利率定價，顯示市場泡沫正在膨脹。投資者通常將基準利率上浮1.75個百分點視為參與底線，但部分貸款定價甚至更低。

彭博數據顯示，6月1日至8月12日期間約有16筆貸款以此緊縮利率定價，較上年同期增長逾一倍。聯合租賃公司憑藉Baa3的投資級評級，其貸款定價甚至突破下限。1.50個百分點的利差使其成為今年美國槓桿貸款市場利差最薄的交易之一。

隨着企業試圖彌補特朗普總統四月關税聲明導致的信貸市場停滯，此類交易可能持續湧現。數據顯示，積壓需求推動本月新發貸款規模達486億美元，創歷史新高，超越2017年8月456億美元的紀錄。

1.75個百分點交易激增的背後，是貸款抵押債券(CLO)市場的持續活躍——該市場雖在積極發行、重置和再融資，卻缺乏新資金配置渠道。但投資者對利息收入持續收窄的容忍度還能維持多久，仍存疑問。

美國槓桿貸款八月發行量創歷史新高

來源：彭博社

注：本月數據截至8月11日

由於併購活動稀缺，投資者的強勁需求使得垃圾級發行方能夠以極低成本對存量貸款重新定價。今年併購交易僅佔6800億美元總髮行量的11%，較上年同期8000億美元總量中7%的佔比略有上升。

數據顯示，今年以來已有219筆BSL CLO交易，總額達1040億美元，而去年同期為1211億美元。這一趨勢使發行方每年節省數千萬美元。例如醫療用品巨頭Medline成功對其50億美元貸款進行重新定價，每年為公司節省超過1200萬美元利息支出。

巴克萊分析師Corry Short指出，僅7月和8月就有10筆槓桿貸款以1.75個百分點或更低的利差完成重新定價，總額近100億美元。Short表示，去年同期僅有1筆交易，規模為10億美元。根據彭博彙編數據，2024年共有56筆貸款定價為基準利率上浮1.75個百分點。

不過有跡象表明部分投資者正在撤退。近期兩筆交易被撤出市場，包括First Brands推遲60億美元再融資，以及Station Casinos15億美元定期貸款的重新定價。