資金經理稱歐洲小盤股漲勢才剛開始 - 彭博社

隨着2025年拉開序幕，邁克爾·奧利維羅斯發現低市值的歐洲股票越來越難賣。

投資者正蜂擁買入大盤股，押注特朗普總統的關税威脅不會成真。經濟增長展現出韌性，對企業盈利的樂觀情緒推動大盤股斯托克600指數創下歷史新高。

約八個月後，掌管20億美元資產的景順投資公司全球小盤股主管奧利維羅斯發現市場態度已截然不同。隨着特朗普反覆無常的貿易政策和全面關税顛覆全球經濟秩序，市場情緒徹底逆轉。

投資者試圖規避關税動盪。來源：彭博社自四月特朗普"解放日"關税聲明引發低點以來，歐洲斯托克小盤股200指數已反彈21%，同期大盤股指數漲幅為17%。更高的本土敞口意味着該指數還受益於今年歐元13%的升值。

奧利維羅斯管理的7.93億歐元（9.28億美元）景順歐洲大陸小盤股基金過去一年表現優於82%的同業，其重倉股包括奧地利銀行巴瓦格集團、瑞典企業阿斯克醫療集團和英國建材公司西格瑪洛克。

“年初我在德國路演時，幾乎沒人願意討論小盤股，”奧利弗羅斯在接受採訪時表示，“如今情況恰恰相反：所有人都對這類話題表現出濃厚興趣。”

他所屬的基金經理團隊通過重注以內需為主的股票，為希望規避貿易動盪的投資者創造了卓越回報。這些涵蓋國防、工業和金融等領域的小盤股，既受益於歐洲低利率環境，也因多年表現低迷獲得了更具吸引力的估值。

阿爾肯資產管理公司的尼古拉·瓦萊夫斯基管理的小盤股基金今年業績超越99%的同業。他把握住德國曆史性財政改革推動的國防股熱潮，投資了法國Exail科技公司等企業，該公司生產潛艇導航用慣性信標，其股價在2025年累計上漲逾550%。

“他們的訂單積壓量呈驚人增長，利潤率可觀且產能無虞，”瓦萊夫斯基稱，“這種爆發式增長完全合理。”

另一些投資者則在基建領域發現價值。愛德蒙德洛希爾資產管理的歐洲小盤股基金經理本傑明·盧梭近期買入意大利ICoP集團股份，該公司專精於管道、隧道及地鐵站等地下工程建設。

“對我來説，決定性的轉折點顯然是這場貿易戰，”他表示。“小盤股是非常本土化和週期性的資產類別。除此之外，它們還存在嚴重的低估。”

誘人的估值

在高利率和經濟增長乏力的背景下，小盤股多年來表現落後於大盤股，這使得其估值頗具吸引力。根據彭博彙編的數據，這些股票通常比大盤股溢價20%。但在過去兩年裏，它們卻可以以相對摺價買入。

“在涉及小盤股時，人們已經放棄了歐洲，”Aperture Investors的歐洲股票首席投資官Anis Lahlou表示。“該領域有許多股票非常、非常便宜，可能是有原因的。但有時只需要環境發生變化。”

當然，前景仍存在風險。全球貿易政策遠未確定，政治領導人仍在就烏克蘭停火進行談判。儘管歐洲的盈利增長表現堅韌，但仍落後於美國公司。

“政府面臨壓力，需要努力在歐洲創造一個更有利於增長的環境，”Mirabaud Asset Management的歐洲股票主管Hywel Franklin表示。“不確定性尚未完全消退。”

如果國內經濟增長加速，那些在小盤股反彈初期沒有信心的人仍有參與的空間。根據EPFR Global的數據，截至7月底，歐洲小盤股基金今年已遭遇28億美元的資金外流，而中盤股基金則吸引了11億美元的資金流入。

盈利預測還顯示，歐洲小盤股相對於大盤股的增長更為強勁，這一點尚未在股價中體現出來。

“我認為交易不會就此停止，“Aperture的Lahlou表示。“當你看到德國刺激計劃的真金白銀開始部署時，趨勢就會開始確立。”