瑞銀警告：私募信貸推動的人工智能熱潮有過熱風險——彭博社

Messenger應用中的Meta AI功能。

攝影師：Gabby Jones/彭博社私人信貸機構及其雄厚資金正迅速成為人工智能開發的重要資本來源，這引發了瑞銀全球研究的擔憂。

隨着私人信貸業務超越其面向高負債中小企業的傳統放貸範疇，大型科技公司開始將該資產類別視為滿足其日益增長資本需求的途徑。瑞銀估算，截至2025年初，私人信貸領域向科技行業發放的貸款已達4500億美元，較12個月前增加1000億美元。銀行報告顯示，對於持有直接企業貸款的商業發展公司（或基金）而言，科技貸款規模已從800億美元激增至近1500億美元。

微軟公司、亞馬遜公司、谷歌母公司Alphabet以及Meta Platforms 計劃今年投入超過3440億美元，主要受人工智能領域驅動。OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼正在尋求新方式，為其預計將花費數萬億美元建設的AI數據中心籌措資金。

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“這一現象可能為人工智能和其他超大規模企業維持重大增長計劃提供支撐，播下上行情景的種子並增加過熱風險，”由馬修·米什領導的瑞銀策略師團隊在週一的報告中寫道。

基礎設施和資產支持融資交易已嶄露頭角，因為手握充足資金但併購活動仍受限的直接貸款機構正努力尋找新的機會領域。

本月早些時候，太平洋投資管理公司和藍貓頭鷹資本公司達成一項牽頭290億美元融資的交易，以支持Meta在路易斯安那州的數據中心。亞馬遜公司和OpenAI公司也計劃建設自己的數據中心。

私人信貸資金池持續擴容以支持這些標誌性交易。瑞銀數據顯示，2025年第一季度有限合夥人已向私人信貸基金追加700億美元資金。401(k)養老金計劃中另類資產的加入預計將釋放數萬億美元額外資本。

但瑞銀警告稱，隨着非銀行貸款機構進一步進入主流市場，投資者應密切關注該資產類別的健康狀況。

一個關鍵預警信號：實物支付收入（允許借款人延遲現金利息支付）正在上升。瑞銀數據顯示，第二季度商業發展公司的PIK收入佔比攀升至6%，達到2020年以來最高水平。