研究顯示：美國IPO首日暴漲由"超級粉絲"搶購推動——彭博社

7月31日紐約證券交易所內，Figma公司上市時的標識牌。

攝影師：Michael Nagle/彭博社一項新研究發現，關於首次公開募股定價過低的常見批評被誇大了，因為這些股票上市初期的暴漲往往基於少數高度熱情投資者的推動。

研究人員Joseph Henry和Terry O’Brien回溯30年市場數據後，發現有力證據表明美國IPO定價偏低的程度遠低於普遍認知——可能相差達40%。

“這有點像超級粉絲為演唱會支付高價購買單個座位。你不能用他們支付的高價來論證所有座位都能以這個價格售出，“東北大學達莫爾-麥金商學院副教授Henry接受彭博新聞採訪時表示，“並非所有人都願意為看演唱會付出那麼高的代價。”

Figma公司上月創下首日250%漲幅（美國10億美元規模以上IPO最大首日漲幅），以及穩定幣發行商Circle Internet集團6月上市首日超100%暴漲，同月無人機廠商Airo集團控股的類似表現，重新引發了關於華爾街投行和發行方是否將新股發行價定得遠低於市場需求的爭論。

馬里蘭大學羅伯特·H·史密斯商學院的亨利和奧布萊恩還提出，許多IPO的首日交易高估了真實抑價水平，並提出了一種綜合考慮股價與交易量的新測算方法。

他們在研究中寫道：“通過供需分析和實證研究，我們認為這個謎題的嚴重性沒有之前認為的那麼大。”

據亨利介紹，公司IPO時售出的股票中約有10%會在開盤時交易。若根據早期交易量進行調整，IPO首日漲幅的實際意義遠低於普遍認知。

“我們並非否認抑價現象存在，而是探討其嚴重程度問題。“他表示，“如果我們仔細思考這些價格變動的含義及伴隨的股票交易量，整個IPO生態系統未必如人們所想的那樣失靈。”

佛羅里達大學金融學教授兼IPO專家傑伊·裏特此前研究估算，基於約19%的平均首日漲幅，發行方因IPO抑價每年損失的潛在收益超過50億美元。

亨利認為問題規模被誇大，且企業有充分理由故意壓低發行價，包括獲取早期大漲的公關價值，以及避免因定價過高導致股價表現不佳影響員工士氣。