荷蘭養老金改革波及歐元掉期市場 - 彭博社

荷蘭正通過改革其近1.8萬億歐元的養老金體系，應對人口結構老齡化和勞動力市場變化。

攝影師：Ksenia Kuleshova/彭博社荷蘭養老金體系的全面改革已對規模數萬億歐元的掉期市場產生影響。

多年來，荷蘭養老基金對融資對沖的高需求導致異常市場扭曲——三個月期對沖成本高於六個月期。在正常市場中，較短時間跨度的價格波動保護通常應更便宜。

但隨着荷蘭推進養老金改革，這一動態已發生轉變，對沖需求隨之降低。本週三個月期利率三十年來首次短暫跌破六個月期利率，此為2021年以來首現。

這些變化表明，荷蘭養老金政策的調整正影響歐元融資成本，而該成本直接關係企業和消費者的借貸利率。

荷蘭正通過改革其近1.8萬億歐元（2.1萬億美元）養老金體系應對人口老齡化與勞動力結構變化。各基金正轉向生命週期投資策略，增加風險資產配置，此舉將抑制對長期主權債券和歐元利率掉期（傳統對沖工具）的需求。

荷蘭銀行(ABN Amro Bank NV)上月警告稱，荷蘭養老金改革將在關鍵過渡日期引發債券市場波動。約36家公司計劃從1月1日起轉入新體系，其餘公司將每半年分階段過渡，直至2028年1月完成。

彭博策略師觀點…

這些改革導致互換曲線長端的利率風險對沖需求下降。這一趨勢將促使收益率曲線趨陡，10年期與30年期、以及20年期與30年期利差均將擴大。

——宏觀策略師Ven Ram。點擊此處查看完整分析。

利差擴大還反映出市場預期這些基金將平倉在利率較低時建立的虧損互換頭寸。由於持有盈利端的銀行需支付六個月融資利率以對沖交易中的貼現風險，利差將進一步擴大。

一位要求匿名的歐洲交易員表示，近期市場動向表明投資者正在為這一資金流做準備，因其未獲授權公開置評。