美國銀行削減市政債券敞口至金融危機以來最低水平——彭博社

儘管估值誘人且新債券發行量巨大，但美國銀行持有的州和地方政府債務份額仍處於金融危機以來的最低水平。

根據市政市場分析公司對聯邦存款保險公司第二季度數據的分析，銀行總共持有近2950億美元的市政證券和約1900億美元的市政直接貸款。這意味着市政證券僅佔銀行總資產的1.18%，創下金融危機以來新低。

MMA公司合夥人馬特·法比安帶領的策略師團隊在週一發佈的研究報告中指出，儘管銀行對長期安全的基礎設施投資、更優惠的免税債券和極低的違約率感興趣，但它們對市政債券仍保持"高度謹慎"態度。

美國銀行削減市政債務敞口

銀行資產中市政證券佔比的季度變化

來源：市政市場分析公司

自2017年特朗普總統在其首個任期內下調企業所得税率以來，銀行和保險公司已縮減了市政債券購買規模。由於大多數州和地方政府債務是免税的，這意味着當税率下調時，這些債券對機構的吸引力會降低。

法比安表示，銀行持觀望態度還可能因為小型借款人正在發行期限更短的債券以滿足獨立管理賬户的強勁需求，以及擔憂特朗普政府在聯邦資金、移民和關税政策對市政信用的影響。

“銀行和保險公司——那些真正介入並利用市場錯配的機構資金——已經退出了我們的市場，”哥倫比亞Threadneedle公司市政投資聯席主管香農·萊因哈特表示，“即使今年夏天我們看到如此誘人的收益率和比率——長期債券超過95%——它們也沒有進場。”

長期市政債券的收益率目前超過美國國債的94%。這一衡量相對價值的關鍵指標意味着，與聯邦政府債券相比，市政債券顯得更為便宜。

投資級市政債券自2025年初以來表現持平，表現遜於公司債券5.08%的漲幅和美國政府債券4%的漲幅，根據彭博彙編的數據。

MacKay市政管理公司客户投資組合經理埃裏克·卡扎茨基表示，由於聯邦税收政策的不確定性，銀行和保險公司今年一直持觀望態度。

“它們缺席實質性購買在某種程度上導致了長期市政債券價格走低和表現不佳，”他在採訪中表示，“隨着OBBB税收不確定性及其引發的市場波動被擱置一旁，我們確實看到銀行和保險公司的詢盤有所增加。”