養老基金錯失科技股漲勢 轉向補倉投資組合 - 彭博社

一些養老基金正面臨一個殘酷的現實：它們已被市場最火爆的漲勢拋在身後。

投資者發現，他們對英偉達公司和微軟公司等股票配置不足——這兩家公司近期股價均創下歷史新高。這一缺口可追溯至主動型基金經理，他們往往避開高價科技股以尋找其他機會。

如今，在所謂的"補全投資組合"（即專門設計用於填補配置缺口的策略）的幫助下，這些基金正在調整方向。據資產管理公司太平洋投資管理公司、羅素投資集團和澳大利亞昆士蘭投資公司表示，對此類工具的需求正在上升。這三家公司共同管理着2.5萬億美元資產，並提供該項服務。

羅素投資定製投資組合解決方案聯席主管尼克·齊爾科夫斯基表示：“過去18個月，我們看到客户採用新型補全投資組合解決方案的情況顯著增加。衡量整個投資組合風險的分析工具對決策至關重要。”

隨着市場集中度越來越高，這些投資組合正獲得更多關注，迫使機構投資者重新考慮長期持有的謹慎態度，否則可能進一步落後。美股"七巨頭"目前在標普500指數中的佔比超過30%，而十年前僅為10%。在澳大利亞，聯邦銀行上個財年貢獻了基準S&P/ASX 200指數45%的回報率。

該策略要求養老金系統將其旗下各管理人的持倉合併，評估合併後的投資組合與基準之間的差距，然後通過一個獨立配置單元（通常採用衍生品或股票籃子）來填補暴露缺口。其核心理念並非追求超額收益，而是降低投資組合過度偏離市場整體走勢的風險。

總部位於墨爾本的美世澳大利亞養老金公司正是採用此策略，從而避免了上一財年業績不佳的養老基金之一。

管理着740億澳元（480億美元）資產的美世首席投資官格雷姆·米勒表示：“當我們審視全球主動型股票管理人的持倉時，發現絕大多數對美國大型科技公司的配置顯著不足。”

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管理70億澳元資產的LegalSuper採用補足組合來對沖集中風險。臨時首席投資官安德魯·利爾指出，依賴外部主動管理人通常"意味着對超大型股的配置不足"，因此"通過補足組合來降低主動風險的需求日益凸顯"。

但這一策略並非萬能藥。澳大利亞規模最大的養老基金AustralianSuper（管理資產3880億澳元）雖採用補足組合，仍將去年收益不佳歸咎於外部管理基金對美國科技巨頭的低配。

其他人則完全避開它們。“市場上存在一些絕佳的阿爾法機會，”據其網站顯示，規模達350億澳元的Brighter Super基金首席投資官馬克·萊德表示。他説，一個完整的投資組合將“覆蓋”它們的貢獻。

基準不匹配

這一策略在固定收益領域也日益受到青睞。昆士蘭投資公司流動性市場集團多資產解決方案主管斯圖爾特·西蒙斯表示，主動型債券管理人更青睞公司債以獲取更高收益，這導致了與基準的錯配。西蒙斯補充説，因此更多大型投資者正利用完整投資組合來增加美國國債敞口。

太平洋投資管理公司澳大利亞和新西蘭業務主管薩姆·沃特金斯表示，其他投資者已轉向這類投資組合來管理跨資產類別的風險，使股票、債券和大宗商品中的增長代理敞口保持一致。

“變化在於，過去我們處理的只是非常狹窄的子集，而現在已擴展到一個更大的羣體，”沃特金斯在談及該策略的使用時説道。