港元套利交易因融資成本飆升而"終結"——彭博社

香港利率的飆升正在顛覆今年早些時候全球最受歡迎的利差交易，此前當地政府通過製造資金緊縮來緩解這個城市數十年來的聯繫匯率制度所面臨的壓力。

以低成本借入港元投資於高收益美元的策略在基準一個月期香港銀行同業拆息（Hibor）在週四前的五個交易日內大約翻了三倍後變得不那麼有利可圖。

巴克萊銀行的策略師在週二的一份報告中估計，由於市場波動和該市事實上的中央銀行的干預，對沖基金420億美元的對港元做多美元頭寸中約有30%被平倉。他們補充説，美元的進一步疲軟和持續流入這個金融中心的股票資金可能會加劇這一趨勢。

融資成本的飆升本身就是香港金融管理局通過收緊流動性來捍衞其貨幣的結果，近幾個月來，港元兑美元匯率一直在測試其7.75-7.85港元的官方交易區間的弱端。與此同時，大量資金流入該市的股市以及貸款需求的初步復甦可能會使當地利率在目前保持高位。

“目前以港元作為融資貨幣的套利交易已經結束——雖然持續期間很有趣，”澳新銀行亞洲研究主管吳坤錶示，“它不再是一個有吸引力的融資選擇，這應該會使港元匯率維持在區間中段附近。”

自6月下旬以來，香港金管局的流動性抽離操作已進行了十多次，導致追蹤銀行間流動性規模的指標在過去兩個月下降了約70%。

這與幾個月前形成鮮明對比，當時美港之間創紀錄的利差刺激了套利交易需求。具有諷刺意味的是，當時 Hibor 的暴跌正是香港金管局注入流動性的直接結果，目的是防止美元走弱將港元推至窄幅交易區間的強方末端。

自6月達到峯值以來，Hibor 的最新飆升已將其與同類美元利率的折讓幅度減半至約150個基點，大幅降低了套利交易的回報。與此同時，港元兑美元匯率本週早些時候升至自5月以來的最高水平，並突破了其交易區間的中點。

恒生指數今年已上漲25%，成為全球表現最佳的主要股指之一。其成功的關鍵在於中國內地投資者的大舉買入，上週五他們淨流入資金達到創紀錄的359億港元（約合46億美元）。

法國外貿銀行高級經濟學家Gary Ng表示：“投資者現在有更多選擇將資金配置到潛在回報更高的資產中，開展新套利交易的動力已不如從前強烈。”

另一個利好因素是本地貸款需求在疫情後放緩後出現回升。最新數據顯示，6月份香港的貸存比率創下自2023年初以來最大漲幅。

野村證券策略師Craig Chan在報告中指出：“香港股市整體樂觀情緒和資金流入應會使前端利率在近期緊縮後趨於穩定，但如果貸款需求逐步復甦，中長期利率仍有上行空間。”