Primark可能通過銷售10美元的牛仔褲獲得220億美元的估值 - 彭博社

略微過了最佳時期。

攝影師：/NurPhoto快時尚就是要迅速推出最新款式。英聯食品公司決定探索與Primark的分離——這是一家在美國有大雄心的英國高街零售商——看起來明顯落後於潮流。

剝離Primark 是正確的做法。但時機不對。雖然Primark在大西洋另一邊有很大的增長空間，但在其他地方它正在成熟。它還在沒有監督其迅猛崛起的老闆的情況下運營。此外，還有來自中國新興品牌Shein和Temu的激烈競爭，以及二手服裝網站如Vinted的崛起。

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• 紐瑟姆的第50號提案剛剛獲得回報 Primark——以8英鎊（10.50美元）的牛仔褲和3英鎊的T恤，以及越來越多的高檔單品——長期以來一直受到ABF複雜的企業結構的制約。食品雜貨、食品成分、農業和糖與廉價時尚並不太匹配。

ABF擁有一支由首席執行官喬治·韋斯頓領導的優秀管理團隊，韋斯頓是擁有該集團控股權的富裕韋斯頓家族的成員。但它似乎總是在旋轉很多盤子；不可避免地，有時會有一個掉落到地上。最近，這個掉落的就是糖業，因為商品價格低迷，導致截至9月13日的年度出現虧損。

儘管Primark約佔ABF銷售額的一半，但在其穩定性中被低估。釋放這一零售商，吸引各年齡段和不同人羣的尋求優惠的購物者，將解決這一不平衡。無論是分拆還是Primark股票的公開上市都是合理的選擇。

Primark主導ABF的銷售

折扣零售商的價值未能反映在其估值中

來源：公司報告

根據彭博社對分析師估計的共識，預計該零售商在截至2026年9月的財年將產生11.5億英鎊的營業利潤。幾年前，它的估值會與Zara母公司Inditex相似，後者的前瞻性企業價值約為息税前利潤的17倍。

然而，考慮到Primark在美國以外的同店銷售正在下降，它應當享有折扣，因此13-15倍的更温和倍數似乎是合理的。這仍然使其價值在150億到170億英鎊（220億美元）之間。這大致與母公司的整體企業價值相當，排除租賃負債為160億英鎊。你可以理解為什麼分拆是有吸引力的。

而且Primark不應被視為落後於Inditex。兩者都是成熟的企業，並且都已 將美國作為增長引擎。可以説，Primark在美國有更多的處女地。Zara在美國有略多於100家門店。Primark有33家，還有另外18份租約已簽署。這家英國零售商剛剛進入中東市場，尚未觸及亞洲。Inditex已經在這兩個地區存在，儘管它的增長速度更快，利潤率更高。

Primark 是少數幾家來自大西洋這邊征服美國的零售商之一。這家公司實際上於1969年在都柏林以Penneys的名義成立。

截至9月13日的年度，美國銷售額增長了20%，由於消費者因關税驅動的通貨膨脹而收緊開支，該公司的廉價商品正好受益。特朗普總統對“最低限額規則”的打擊也有所幫助，該規則曾將價值800美元或以下的包裹排除在進口關税之外。Primark不像Shein和Temu那樣在線銷售，因此不會受到美國人購買海外商品時需要支付更多費用的影響。

在其他地方，情況並不那麼樂觀。截止9月，英國至少開業一年的商店銷售額下降了3.1%，而歐洲的銷售額下降了1.5%。要説服投資者相信美國以外有令人信服的增長故事將會很困難。

在保羅·馬爾尚（Paul Marchant）因涉嫌對一名女性的不當行為而於三月辭職後，Primark 也缺乏一位永久的首席執行官。他在15年間監督了公司的擴張。自那時以來，其廉價時尚的魅力有所減弱。

分拆的想法對於ABF來説是一個激進的轉變，該公司長期以來一直反對單獨上市。它希望讓管理層專注於創造“Primani”經典——這是對其低價時尚經典（如阿瑪尼）的戲謔——而不受公眾市場的關注。高管層的分裂可能改變了這一點。

糖對ABF來説並不那麼甜

儘管探索了Primark的分拆，股價仍然下跌

來源：彭博社

臨時首席執行官Eoin Tonge是Marks & Spencer Group Plc的前財務總監，擁有一位數字專家掌舵將有助於公司過渡到公共市場。在他到來後，價值獵手的分拆方案擺上了桌面也就不足為奇了。但他還需要一位產品專家，以避免失去對客户的關注。復興M&S時尚業務的Richard Price將是一個不錯的選擇。

上市可能會讓Primark在與Shein和Temu競爭時擁有更強的財務實力，配合其被稱為“重大發現”的超低價商品。

因此，ABF探索分離是正確的選擇。顯然，股東有上行空間。員工可能會因持有公司股權而更有動力。而倫敦證券交易所可能獲得比Shein更有價值的獎品，後者在政治干預之前曾考慮在倫敦上市。

但就像在極簡主義盛行時出售花卉一樣，幾年前將Primark出售給投資者會更容易。新興中國競爭對手的主導趨勢和國內增長乏力使這一切變得不那麼時尚。

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