台積電股票上限阻礙價值1000億美元的基金兑現 - 彭博社

台灣半導體制造公司（TSMC）在鳳凰城的製造廠的標識。

攝影師：Rebecca Noble/Bloomberg對一切人工智能的無盡需求推動了台灣半導體制造公司的股價，但這使得一些基金經理面臨因投資組合集中限制而表現不佳的風險。

作為全球最大的合同芯片製造商，TSMC的股票在今年因人工智能熱潮在台北上漲了36%。這波上漲使得該股票在關鍵指數中的權重達到了新高。

這對在單一股票持有上有限制的地區的主動基金來説是個問題。根據彭博社彙編的數據，至少有1000億美元的基金以MSCI Inc.的亞洲和新興市場基準為基準，還有另外50億美元的基金試圖跟上台灣的台指，都受到影響。

“我們始終低配TSMC，並不是因為信念，而是由於結構性限制，”BNP Paribas Asset Management Asia Ltd.的高級投資組合經理Roxy Wong説。“對我們來説，真正的風險是低配。”

憑藉今年的大幅上漲，TSMC現在佔台指近43%。它在MSCI新興市場指數和MSCI亞太（不包括日本）指數中的權重已接近12%。

黃的基金，像許多其他受歐洲聯盟UCITS規則限制的基金，必須將對任何單一股票的投資限制在10%。台灣的規定同樣禁止基金在任何單一股票中持有超過10%的淨資產價值，儘管監管機構目前正在進行談判以放寬這一限制。

這樣的要求使得主動管理的資金經理很難跟上指數的變動，更不用説超越它們了。另一方面，被動的指數跟蹤基金通常在根據歐洲和最近實施的台灣規則下，通常有更多的靈活性來匹配基準的權重。

在週三的台北早盤交易中，台積電的股票幾乎沒有變化。

主導股票在其他市場也造成了一些頭痛，例如在香港上市的阿里巴巴集團控股有限公司和韓國的三星電子公司。但隨着台積電的出現，這一問題變得更加嚴重，台積電是亞洲唯一一家市值超過1萬億美元的公司。

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一些經理轉向衍生品，如期貨或期權，以對沖指數波動。其他人則增加對被視為台積電價值鏈一部分的公司的投資，如鴻海精密工業股份有限公司或ASE科技控股公司。

“對於投資組合經理來説，管理如此大規模指數成分股的風險是具有挑戰性的，”新加坡Eastspring Investments Ltd.的投資組合經理John Tsai説道。“我們被迫考慮其他高相關性的股票，這些股票可能具有相同的基本驅動因素，並在這些股票中建立頭寸，以嘗試複製有意義的敞口。”

這種策略的一個問題是，儘管替代品通常共享相同的人工智能驅動的基本面，但它們不一定與台積電的盈利質量或商業韌性相匹配。台積電作為尖端芯片製造的主導者，擁有強大的定價權。

很難找到一個能夠複製台積電市場地位、增長軌跡和穩定性的代理，BNP Paribas Asset的Wong表示。而台積電所帶來的獨特問題似乎不太可能很快得到解決，因為“權重不斷上升，而我們的低配頭寸不斷擴大，”他説。