中國人民銀行：不要與美聯儲對抗但中國值得一試嗎？ - 彭博社

中國人民銀行自認為在進行一場長期遊戲。

來源：彭博社

為最壞情況投保的想法，主要是通過降低利率，已成為過去25年來世界主要中央銀行的熱門選擇。北京最近對這一理論避而遠之。這可能會付出代價。

中國人民銀行最近淡化了對世界第二大經濟體陷入困境的擔憂。人民銀行最新的季度聲明強調了長期前景，並勸阻投資者關注它所認為的僅僅是短期障礙。翻譯：控制那些對降息的押注。高盛集團是收到這一信息的機構之一，將其對下一次降息的預測推遲到2026年第一季度。其他大型機構，包括花旗集團，已經放棄了。

彭博社觀點* 中國無法忽視其龐大的零工經濟工作者

• 墨西哥對抗議者的打壓揭示了新的斷層線
• 大型科技公司的創意融資無人能騙
• 湯姆·斯泰爾無法購買加利福尼亞的信任。他必須贏得它。 企業根據中央銀行的言論調整預測是很自然的，而不是完全依賴數據來指導。金融界長期以來一直信奉的原則是你不能與美聯儲對抗。它擁有太多的火力，如果官員希望市場朝他們的方向發展，他們可以通過言辭和行動震動交易者。

雖然中國人民銀行無法以同樣的方式影響全球經濟，也沒有美聯儲那樣的獨立性，但其影響力是顯著的。如果北京暗示不傾向於加大擴張力度，那麼忽視這個信號將是非常冒險的。

那麼，這完全錯誤嗎？中央銀行確實會犯錯誤，有時是大錯誤。美聯儲著名的點陣圖在2015年和2016年都預測了四次加息，但在這兩年中只實施了一次。歐洲中央銀行在雷曼兄弟控股公司倒閉前不久提高了借貸成本，而中國人民銀行在2015年也搞砸了對人民幣的重新估值。在疫情期間，澳大利亞儲備銀行發誓要控制債券收益率，直到市場迫使其放棄。

中國經濟並沒有崩潰，但也沒有復甦。在一個良好的開局之後，進展一直是令人失望的。工業生產放緩，投資下降。零售銷售本可以更好。10月份出口意外萎縮，信貸增長是超過一年以來的最低水平。通縮壓力依然存在。債券發出了陰鬱的信號：中國10年期國債收益率徘徊在兩個月來的最低水平。

由於第一季度表現不錯，中國可能會實現習近平主席設定的5%的年度增長目標。這可能會減少迅速採取行動以加大擴張力度的必要性，也可能是出於在與美國的貿易戰加劇並對經濟造成更大影響時保留一些彈藥的願望。然而，面對類似的疲軟局面和微弱的通脹，美聯儲在保持領先方面有着良好的記錄。

風險管理——使政策比條件所允許的稍微寬鬆的做法——是由艾倫·格林斯潘首創，並被他的三位繼任者所採用。1990年代末，美聯儲首次採用這種方法時，這一做法是革命性的，並在2003年被更有力地使用，當時官員們開始真正擔心美國通貨緊縮的前景。當美聯儲在九月降息時，主席傑羅姆·鮑威爾以類似的方式框定了這一舉措。“今年和明年的增長預測實際上略微上升了一點，”他告訴記者。“不同的是，現在你看到的是一個非常不同的風險圖景……是時候在我們的政策中考慮這一點了。”

中國避免明顯的利率削減

中國人民銀行今年只放鬆了一次，與預測相反

來源：人民銀行

對於觀察人民銀行的人來説，這是艱難的一年。一年前，中國領導人表示積極支持經濟。決策層的政治局，人民銀行最終向其負責，承諾在2025年實施“適度寬鬆”的政策。這被宣稱為與主導十多年的“審慎”政策的顯著轉變。華爾街預測將出現一波降息和大銀行的存款準備金要求顯著放鬆。然而，這種信心證明是大錯特錯。人民銀行沒有進行明顯的放鬆，而只是對主要利率進行了一次10個基點的削減。那是在五月；此後沒有任何動作。

確實，貨幣政策無法解決中國的所有問題。如果中國人民銀行行長潘功勝想要全力以赴以消除通貨緊縮，可能需要的不僅僅是將貨幣價格降低幾個百分點。七天回購利率，即主要政策利率，目前為1.4%。一旦降到1%以下，接下來會發生什麼？中國人民銀行的同行們發現自己很難擺脱量化寬鬆和其他非常規措施。如果潘認為經濟會勉強度過，那麼採取保守態度是可以理解的。這也可能顯得猶豫不決。

中國人民銀行自認為在進行長期博弈。希望它是對的，世界經濟，更不用説中國的經濟，不會為過度謹慎付出代價。放眼未來是有意義的，但也有其自身的危險。保險不應被視為負擔。

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