私募股權與保險行業系列的主要收穫 - 彭博社

插圖：費利克斯·德孔巴特在短短十多年裏，阿波羅全球管理公司重新定義了曾經平凡的壽險業務——吸引資金並創造利潤，激勵競爭對手追求他們自己的策略變體。這正在創造新的風險。

正如本週彭博社系列報道所示，許多私募股權公司正在建立自己的保險和年金部門，承諾為普通美國人在老年提供收入。

這些公司現在控制着近7000億美元的壽險資產。但越來越多的是，這包括複雜且可能更難出售的投資，例如私人和結構性信貸以及其母公司華爾街附屬公司安排的其他交易。一些公司熱衷於接受複雜的離岸操作，讓他們承擔更多風險。

過去十年保險的快速重塑現在引發了行業老兵、政府監管機構和經濟學家的警告，關於可能會在未來削弱對退休人員的神聖支付承諾的系統性風險。在這裏閲讀系列的第一篇故事。以下是一些關鍵要點：

阿波羅開創了一種新模式。

在2008年金融危機後，私募股權公司渴望現金，而保險公司急於重建其投資組合。阿波羅看到了機會。

阿西尼（Athene），它在2009年開始組建的保險公司，通過進行超越行業傳統低風險公共債券和知名股票的投資來尋求更高的回報。它接管企業養老金，受益人在此過程中失去了一些聯邦保護。它通過利用美國為支持抵押貸款而設計的廉價融資來槓桿其投資組合的一部分。並且它將義務轉移到百慕大的一家附屬公司，受較少詳細披露要求的約束。

阿波羅在保險領域的擴張推動了華爾街歷史上最偉大的增長之一。去年它的淨收入是2014年利潤的27倍。這一成功激勵了整個行業類似的操作手冊。就其而言，Athene表示其首要任務是“保護保單持有人，我們的資金非常安全、透明，並且資本充足，擁有340億美元的監管資本。”

裂痕開始顯現，更多專家感到擔憂。

當私募股權公司重新設計保險公司的資產負債表或幫助它們追求更高回報時，可能會出現什麼問題？

一家在2016年被私募股權公司收購的保險公司現在正在 法院監督下的重組中。它將義務轉移給了一對名為“自保再保險人”的附屬公司——噹噹局深入審查其集團的合併資產時，他們估計存在22億美元的缺口。另一傢俬募股權公司的聯合創始人最近被聯邦檢察官指控在進行高風險投資時撒謊——這一欺詐行為部分是由於與美國保險公司之間不透明和複雜的關係所導致的。

但一些行業老兵正在指出 更系統性的風險——例如保險公司對私人信貸的渴望，最近借款人涉嫌欺詐的指控已經動搖了市場。對於某些類型的資產，保險公司依賴少數小型信用評級機構來認可他們作為投資級別的產品。

與私募股權公司相關的保險公司正在接受新的風險。

私募股權公司專注於多年投資以獲得更高回報。人壽保險公司傳統上通過專注於普通證券來保護美國人的積蓄。在華爾街的影響下，他們正在接受更長的投資週期，並將資金投入到更復雜的資產中，這些資產可能更難出售。

近年來，這些市場迅速增長，使得預測它們在經濟下行時的表現變得困難。例如，曾經是專家領域的一個業務：向將其持有的資產作為抵押的私募股權公司提供貸款。華爾街巨頭的保險部門是這個神秘領域中最活躍的參與者之一，這個領域被稱為淨資產價值，或NAV貸款。如果債務出現問題，保險公司可能會面臨私募股權高管發現難以出售的抵押品的風險。

事情變得越來越複雜。

隨着保險公司投資於市場中更復雜的部分，他們到達那裏所採取的路線又是另一個問題。許多公司正在支付費用將其義務轉移到離岸實體。

去年，美國人壽和健康保險公司依賴百慕大實體提供9280億美元的各種形式的再保險，較2014年的2050億美元大幅增加。對保險公司的好處在於税收較輕，規則較寬鬆。但如果事情真的出錯，理清和分配剩餘資產給保單持有者可能需要數年時間。