Ineos：吉姆·拉特克利夫的化工巨頭髮行的債務受到做空者的瞄準 - 彭博社

吉姆·拉特克利夫攝影師：霍莉·亞當斯/彭博社做空者已開始針對 Ineos 發行的債務進行攻擊，因為這家由億萬富翁吉姆·拉特克利夫擁有的化工巨頭被捲入了對該行業的更廣泛擔憂中。

對一隻 8億歐元債券 的押注——由該公司的一個單位發行，2023年到期——截至週一，做空比例已飆升至發行價值的20%，而在9月底開始交易時幾乎為零，根據標準普爾全球市場情報公司彙編的數據。

到目前為止，這已被證明是一種盈利的策略，該公司的部分債券本月跌至歷史低點，而違約保險的成本最近飆升。

市場參與者表示，隨着歐洲化工行業面臨成本壓力和來自國外的競爭壓力，這些債券正難以找到底部。就在本週，標準普爾全球評級——美國金融公司的一個獨立部門——將Ineos的兩個融資工具的 展望 下調至負面，警告該行業更廣泛復甦的時機不確定，且該集團的槓桿可能因此上升。

Ineos沒有立即回應置評請求。

閲讀更多：Ineos債券跌至新低，債務保險成本飆升

歐洲化工行業正陷入數十年來最長的低迷，受到高能源成本、需求疲軟和來自中國等地廉價進口激增的擠壓。根據行業組織Cefic彙編的數據，反映其競爭力問題，該地區在全球化學品銷售中的份額在過去20年中已減半，從2000年代初的28%降至2023年的13%。

“目前對行業來説是一個非常困難的局面，”花旗集團分析師塞巴斯蒂安·薩茨説。“美國關税造成了進一步的不確定性，並導致了來自中國的過剩供應所帶來的進口壓力增加。”

拉特克利夫的團隊已經開始做出回應。它計劃在其汽車製造部門裁減數百個辦公室職位，已開始在伊利諾伊州的一家化工廠裁員，並關閉一家俄亥俄州的塑料工廠。摩托車夾克製造商Belstaff已經被出售。

它還已提交或計劃提交其所稱的10起主要反傾銷案件給歐洲委員會，稱化學品行業“正被一波低成本進口淹沒。”

Ineos是拉特克利夫在1990年代共同創辦的公司，因其債務規模和流動性使其成為交易者對更廣泛行業的有效代理，因此特別容易受到化學品行業情緒惡化的影響。

在該行業前景惡化的背景下，約45億歐元的Ineos貸款本月早些時候陷入困境。

閲讀更多：Ineos單位引領困境債務總額增加

Ineos的困難意味着，拉特克利夫的個人財富根據彭博億萬富翁指數已從2021年的高峯近一半降至約150億美元。

該集團明年沒有重大債務到期，但專注於石化的Ineos Quattro有大約10億歐元（11.5億美元）的債券和貸款將在2027年到期。當前的利率和交易水平暗示這些貸款將不得不以更高的成本進行再融資。該單位發行的債券也看到了增加的負面押注。

做空者交易借入的證券，因為他們預計稍後會以更低的價格回購。這樣的賭注通常與相關資產的多頭押注配對，使得計算其真實回報變得困難。

上個月底，標準普爾的評級機構將該集團2025年息税折舊攤銷前利潤的部分預測下調了20%，至16億歐元，理由是市場條件嚴峻，包括需求疲軟。

儘管如此，Ineos Quattro和Ineos Finance的資產負債表上的現金量——該單位發行的8億歐元債券目前交易價格略低於87歐分——可能使他們能夠部分用這些資金償還近期到期的債務。這種流動性可能是一個優勢。

Ineos Quattro和Ineos集團“可以説是歐洲最後倖存的生產者，隨着塵埃最終落定，他們的定位是最好的，”摩根大通分析師亞倫·羅森塔爾和艾爾·博伊德在上個月的一份降級債務的報告中寫道。“如果是這樣，那麼這兩個結構將提供更好的入場點。”

隨着歐洲的掙扎，Ineos一直在積極投資美國。去年，它收購了CNOOC國際有限公司的墨西哥灣業務。這是它三年來的第三筆交易，使其通過這些交易的總資本支出超過了30億美元。

雖然Ineos受益於美國的石油和天然氣資產，但該業務不足以彌補石化行業的疲軟，標準普爾寫道。

彭博情報的高級信用分析師蒂莫西·裏敏頓表示，預計該集團的收益明年將適度改善。雖然在比利時建造乙烷裂解裝置的成本意味着槓桿將持續上升，但他補充説，該項目應該會在2027年顯著提升利潤。

“我們將其視為該集團一個關鍵且積極的去槓桿催化劑，”裏敏頓説。