英偉達緩解人工智能緊張情緒，私人資本持續湧入 - 彭博社
Sinead Cruise
攝影師：彭博日出 歡迎來到 私有化*，我是* 西尼德·克魯斯*，這是彭博社每週兩次的關於私有市場及資本流向公共視野之外的力量的通訊。今天，我們關注為什麼一家* 黑石 CLO 在十月份放棄了一些費用，NAV 貸款對年金提供者的吸引力日益增加，以及 堡壘對歐洲房地產貸款減值上升的押注。但首先，我們來看一下人工智能投資的新一輪樂觀情緒。如果您還沒有在我們的名單上，請在這裏註冊。有反饋嗎？請通過電子郵件聯繫我們 [email protected]
三重力量
對於在人工智能超級週期中處於中心地位的私人貸款人和投資者來説，最近幾天是令人安心的，因為 來自 Nvidia 的樂觀預測壓制了即將到來的人工智能末日的討論。這家全球最有價值的芯片製造商表示，它預計一月份的銷售額將達到約650億美元——大約比分析師預測的多出30億美元——並暗示它可能會超過未來幾個季度預期的五千億美元的收入。
這些數字對Nvidia的 新基礎設施合作伙伴 布魯克菲爾德和 科威特投資局來説，時機再好不過，這周他們公佈了計劃，準備積累一個價值1000億美元的物理資產組合，以支持人工智能的交付，包括人工智能工廠、電站和數據中心。
該 布魯克菲爾德人工智能基礎設施基金 已經獲得了50億美元的資本承諾，並希望將這一金額翻倍，因為歷史上最大的基礎設施建設需要在未來10年內籌集7萬億美元的資本，布魯克菲爾德人工智能基礎設施負責人 西坎德·拉希德表示。
西坎德·拉希德在彭博電視採訪中。攝影師：西里爾·馬爾西拉西/彭博社布魯克菲爾德管理着約1萬億美元的資產，是全球人工智能建設最大的私人資本提供者之一。除了建設數據中心，該投資者還在達成交易為其提供電力。今年7月，谷歌 同意花費超過30億美元從布魯克菲爾德的水電站購買其數據中心的電力。本週，埃隆·馬斯克表示他的 xAI 人工智能初創公司 計劃在沙特阿拉伯開發一個500兆瓦的數據中心，與該王國的國有人工智能風險投資 Humain 合作。
泡沫談論可能暫時平息，但隨着人工智能投資達到數千億美元，銀行和資金管理者正在進行 活躍的衍生品交易，如果個別科技公司未能償還其鉅額債務，則提供賠付，我的同事 卡勒布·馬圖亞 報道。
Nvidia在過去幾個月中達成了一系列重磅交易，包括同意投資高達150億美元於Anthropic和約1000億美元於OpenAI。
在其2026年全球投資展望中，摩根大通私人銀行的全球另類投資策略負責人Sitara Sundar表示，謹慎的經理選擇可以幫助投資者避免任何過度樂觀。但總體而言，該銀行認為對客户而言，“最大的風險”是對變革性技術的曝光不足。
無勝利，無費用
全球最大的資產管理公司上個月未對其陷入困境的BlackRock Baker CLO 2021-1收取全額費用，因為未能通過關鍵績效測試，這是私人信貸疲軟的最新跡象。
擔保貸款義務是一種金融證券，由一系列貸款組成，這些貸款根據風險分為不同的等級。這些證券會定期進行測試，以確保其貸款的價值與其最高評級債券的價值保持在合理範圍內。
在十月，黑石貝克CLO 2021-1的價值下滑，足以突破過度擔保測試，這對高評級CLO分層來説是一個不尋常的波動，我的同事 瑞秋·格拉夫 和 亞倫·温曼 報道。黑石的代表拒絕發表評論。
雖然大多數CLO是由銀行向公司提供的貸款支持的，但私人信貸公司和傳統資產管理公司已經進入市場，以證券化和出售他們向小型公司提供的貸款——並在此過程中從投資者那裏收取豐厚的費用。
根據 美國銀行 的研究，今年迄今為止，私人信貸CLO的發行量已達到約340億美元，並有望超過2024年創下的390億美元的紀錄。
黑石貝克CLO 2021-1包含對一些困境公司的貸款，包括 Renovo Home Partners， 該公司本月早些時候申請了破產，以及教育軟件提供商 Pluralsight，私人信貸貸方去年接管了該公司。
CLO還持有提供給 Astra Acquisition 的債務，該公司於九月申請了第11章破產，威爾明頓信託的報告顯示，彭博新聞曾看到該報告。
根據 彭博社 彙編的數據，雖然黑石CLO的債券持有人可能不會虧損，但自2024年十月以來，高評級債務多次未能通過其OC測試，而CLO中風險最高的債券自2024年四月以來持續未能通過其OC測試。
S&P 全球評級 在去年十二月下調了該交易的次級 D 和 E 級債券評級，理由是“基礎投資組合的信用質量惡化。”
其他黑石集團的中型市場 CLO 表現更好，包括其 TCP Waterman 和 TCP Whitney 交易，根據 Preqin 數據，這些交易一直是表現最好的之一。
NAV 貸款
如果你對 NAV 貸款不太熟悉，現在可能是一個瞭解的好時機——一個財務穩健的退休生活可能很快就會依賴於此。
Apollo 和 Ares 的保險和年金部門提供這種相對小眾的融資類型，幫助那些難以從難以出售的資產中產生現金的收購基金，通過接受同樣難以出售的資產作為抵押。
Kevin Alexander，Ares 的另類信貸聯席負責人表示，約 2250 億美元的 NAV 貸款餘額在未來兩年可能會翻倍，到 2030 年可能激增六倍。今年迄今為止，Apollo 已經投入了約 180 億美元用於這種貸款。
對於 NAV 貸款人來説，回報可能很有吸引力，但對私募股權資產估值的擔憂以及他們面臨的種種逆風引發了關於一些 NAV 貸款借款人是否可能難以償還債務的質疑。
現在越來越多的貸款人向借款人提供推遲利息支付的機會，這一功能可能會提高借款成本， 所謂的支付利息的方式 正在上升。
NAV貸款市場的支持者強調，借款人通常會提供多樣化的抵押品，其價值可能是貸款價值的幾倍。
根據 Kroll債券評級機構，許多貸款被評為A-，比垃圾債券高出四個等級，該機構主導着這一業務。根據市場老手的説法，這些工具的收益率通常比公開交易的同等級企業債券高出約3到4個百分點。
“我們的重點是市場頂端的投資級貸款，具有低貸款價值比和高度多樣化的頭寸，”阿波羅的一位發言人在一份聲明中表示，指的是抵押品的價值遠高於債務的貸款價值比。
“我們的貸款在2023年和2024年市場受到考驗時表現良好，沒有降級、減值或損失。”儘管如此，這個市場對許多壽險公司來説代表着一個新的前沿，他們正在更深入地涉足不透明的私人市場，遠離在公司現金流不穩定的背景下的基礎公共債券和股票。
一些無法為資產獲得理想價格的私募股權經理正在將這些資產轉入所謂的延續基金或出售給外部二級基金。這兩個羣體都成為了NAV借款人。
更重要的是，一些面臨壓力的NAV貸款正在進行重組，消息人士告訴我的同事 勞拉·貝尼特斯和 *斯科特·卡彭特，*這表明此類貸款的風險可能被低估。
“我們對延續工具可能掩蓋壓力持謹慎態度，”評級公司 S&P的金融服務首席分析官 馬特·阿爾布雷希特表示。“我們已經看到了一些違約，但沒有什麼真正考驗這個市場的情況。”
默認違約
根據 堡壘投資集團 的説法，較大的波動性和更高的違約率將會在私人信貸行業中區分好壞，而該行業尚未完全經歷經濟週期的考驗。
該公司的聯合首席執行官 德魯·麥克奈特 在接受 彭博電視採訪時表示：“當沒有違約時，真的很難讓自己與眾不同。”當你開始在典型經濟週期中出現一些失敗時，“你將開始看到回報的差異，”他説。
堡壘以承擔複雜的投資而聞名——包括負債累累的私人鐵路 Brightline 和 伊麗莎白·霍爾姆斯 的生物科技初創公司 Theranos——堡壘正在尋求擴大其在歐洲不良貸款領域的投資，特別是在北歐地區，借款人壓力的跡象開始顯現。
市場壓力將分化私人信貸公司，堡壘表示彭博麥克奈特表示，他預計在經濟、地緣政治和利率不確定性中將看到更多的波動，並表示一些競爭對手可能沒有對投資進行足夠的盡職調查。
他還建議該公司在數據中心融資方面採取謹慎的態度。投資公司在人工智能方面越來越分為兩派，一派承擔前線交易，另一派則選擇支持提供關鍵服務的與人工智能相關的行業，以支持超大規模企業。
在一月份，Fortress收購了30台移動燃氣渦輪機，這些渦輪機可以提供給正在建設數據中心的客户。
“當我們寫出鉅額支票時，它們必須是我們最有信心的想法，”McKnight在一次單獨的採訪中説道。“有很多看起來還不錯的想法，但它們並不是那種讓人興奮的想法，”他補充道。
他們的話
“至少現在又有首次公開募股了。問題是，投資者並沒有從中賺錢。”
湯姆·摩爾
阿伯丁的高級投資總監
倫敦的投資者在首次公開募股方面變得更加挑剔，原因是缺乏新資本、不利的税收政策、監管不確定性以及經濟疲軟。### 數字
7000億美元
目前由私募股權控制的 人壽保險資產的總量。專家表示，系統性風險正在變得越來越大，無法忽視。
動向與變革
Alvarez & Marsal 已經 任命 理查德·奧爾森 為董事總經理，負責其位於倫敦的EMEA另類投資服務業務。在加入A&M之前，奧爾森曾領導 林肯國際的歐洲投資組合估值業務。
是什麼讓我們忙碌
- 私人信貸貸方 準備控制 托盤公司 48Forty Solutions，約在提供 17.5 億美元債務以支持 Summit Partners 收購該業務一年後
- 孤星基金、Altaris 和 One Rock Capital Partners 在候選名單中 競標 Lonza Group 的膠囊和健康成分業務
- Algebris Investments 的創始人兼首席執行官 警告投資者減少對 世界頂級科技公司的配置，因為他對人工智能做出了看跌的論證
- 金融穩定委員會 承諾加倍努力 在 2026 年更好地評估來自私人信貸和穩定幣的風險，在週三發佈的新工作計劃中
- 英國金融行為監管局已授予 第二個運營許可證 給一個名為 PISCES 的私人市場交易所，以鼓勵更好地為非上市公司股東提供流動性
- 巴林斯已開始 在新歐洲直接貸款旗艦基金推出之前接觸投資者，這是自美國資產管理公司的整個私人信貸團隊去年投向一家新興競爭對手以來的首次
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