美國通脹交易者將使用未經測試的替代方案來應對缺失的消費者物價指數 - 彭博社

與美國通脹相關的7萬億美元證券市場將首次採用後備機制，因為歷史上最長的政府停擺擾亂了經濟數據的收集。

國家勞動統計局表示，它正在 取消其10月份消費者價格指數報告，稱無法追溯收集某些數據。美國國債市場和美國通脹衍生品的通脹保護部分都使用CPI來確定投資者的收益。

缺乏官方數據將觸發幾十年前寫入法律文件的應急計劃，增加的複雜性在於債券和衍生品市場 使用不同的後備機制。

這一取消早已被廣泛預期。白宮官員在10月24日表示，10月份的通脹數據可能不會發布，而BLS 在週三表示，由於10月1日至11月12日的停擺，10月份的失業率將不會被計算。

“即使在公告之前，大家普遍認為10月份的後備機制將被激活，因此市場在很大程度上已經對此進行了定價，”巴克萊資本公司美國通脹策略負責人喬恩·希爾説。

雖然過去的停擺延遲了經濟數據的發佈，但到目前為止，BLS並沒有未能發佈重大報告。

數據的缺乏對投資者來説是一個頭疼的問題，尤其是在美國通脹——儘管在2022年因疫情相關的供應鏈中斷而達到代際高點後有所回落——仍然超過聯邦儲備委員會2%的目標。結果，幾位聯邦儲備政策制定者反對在今年因就業市場壓力跡象而進行的兩次降息後進一步降低利率。

這增強了通脹數據對市場的影響力，一些聯邦儲備官員表示，數據的缺乏是他們在定於12月9日至10日的下次會議上暫停降息的理由。

美國勞工統計局表示，它將在12月18日發佈11月消費者物價指數數據，這意味着利率決策委員會可用的最新官方通脹數據將來自9月。

美國勞工統計局通常從大約80,000個項目收集定價信息，主要是面對面。雖然該機構召回員工以準備9月消費者物價指數報告——這是美國社會保障計算年度生活成本調整所需的——但10月的數據並未被收集。

該機構表示它可以獲取大部分10月的非調查數據，並且“在可能的情況下”將在11月發佈中公佈這些值。

對於國債通脹保護證券，或稱TIPS，使用每月的CPI值來插值日常指數比率，這決定了——有時間滯後——應付給債券賣方的應計利息，該利息由買方支付。十月的CPI將用於插值2026年12月2日至2026年1月1日的值。

在沒有公佈的CPI值的情況下，TIPS的規定要求使用一個合成數字，“基於最後可用的十二個月CPI變化”，在這種情況下是從2024年9月到2025年9月。

通脹衍生品使用不同的後備方案，導致TIPS（一個2萬億美元的市場）與掉期之間的差異。

標準通脹掉期合同——在倫敦證券交易所集團的清算所單位LCH的名義價值約為4.5萬億美元——採用國際掉期及衍生品協會的規則。如果衍生品未與特定債券掛鈎，ISDA的後備計算將2025年9月的同比變化應用於2024年10月的水平。

方法論的差異導致支付差異。根據彭博社的計算，十月的TIPS後備將產生325.604的指數讀數，而掉期後備將為325.174。

到期於2026年1月的TIPS在最近幾周大幅超越了通脹掉期，“反映了市場對激活後備機制的重大概率的定價，”巴克萊的希爾表示。

本月早些時候，ISDA發佈了指導意見，説明掉期後備機制將如何觸發，“旨在降低市場風險，並促進市場參與者的有序估值和結算。”