Kospi是全球表現最佳的基準指數，但這對韓國來説也是個頭疼的問題 - 彭博社

“Kospi 4,000”的字眼本月在包裹韓國交易所的巨型屏幕上閃爍着耀眼的黃色文字，成為了去年幾乎無人想象的壯觀反彈的紀念碑。對一些投資者來説，這也是一個警告信號。

截至2025年，韓國股市上漲了61%，有望創下25年來最強勁的季度漲幅。年初時約為2400點的Kospi，由於人工智能的繁榮和廣泛的企業改革，成為全球表現最佳的主要基準。

點燃這場反彈的火花是李在明總統的承諾將指數推向5000點，這是一個罕見的政治承諾，旨在達到市場里程碑。但這種上升的速度——讓華爾街最大的銀行和政策制定者都感到震驚——也引發了對其持續性的懷疑，今年的大部分漲幅是由三星電子和SK海力士推動的。

首爾的韓國交易所。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg對高企的人工智能估值的日益焦慮最近引發了股市的劇烈波動，基準指數在全球拋售中週五下跌近4%。散户投資者以創紀錄的水平借錢湧入市場。進一步的股市漲幅將取決於最大的公司是否接受治理改革，以及當局將推動變革的力度。

一些投資者已經開始撤回。“我們覺得不想顯著超配，”新加坡朱庇特基金管理有限公司的投資經理薩姆·孔拉德表示，他管理着28億美元的資產。海外基金本月已恢復淨賣出，使得11月 有望成為 今年最大資金流出期之一。

當李首次公佈他的Kospi目標時，很少有人認為這是可實現的。資本市場仍然 受到衝擊，去年12月宣佈的戒嚴令只加劇了“韓國折扣”——與治理不善相關的長期估值折扣。

然而，這一雄心勃勃的提案恰逢全球向人工智能和芯片股票的轉變，推動了戲劇性的反轉。最近幾周，摩根大通和花旗集團已 上調 他們的指數目標，前者將5000視為基本情況，後者預測到2026年底將達到5500。

“沒有人預測市場會如此迅速上漲，”執政的民主黨立法者、Kospi 5000委員會工作組成員樸洪培表示。“它的上漲速度甚至超過了我們的預測。”

政府推動的一部分是將資金從韓國過熱的房地產市場中抽離。作為全政府致力於振興股市的標誌，金融監管機構的最高官員出售了他在富裕的江南地區的兩套公寓之一，並用部分收益購買了交易所交易基金。

仍然便宜

儘管伴隨着如此鉅額的股權收益而產生的緊張情緒，牛市仍然看到許多樂觀的因素。分析師表示，人工智能驅動的需求引發了對韓國芯片股票的“超級週期”。即使在今年的猛烈反彈之後，三星電子和SK海力士仍然相對便宜——前瞻市盈率分別為10倍和7倍。這與地區科技股票的16倍和英偉達公司的27倍相比。

“在全球背景下，韓國股票仍然便宜，”聯邦赫爾墨斯的投資組合經理喬納森·派恩斯表示，他認為如果韓國的估值折扣消除，市場可能會翻倍甚至三倍。

推動下一輪反彈需要在公司治理改革上獲得更多動力。隨着商業法修正案的通過——這是增強董事會問責制的關鍵第一步——投資者現在關注降低股息税率的法案進展，以及對強制取消國庫股票的單獨投票，這些股票長期以來被財團用於維持控制。

關於執行的問題仍然存在。值得注意的是，該國最大的公司三星電子尚未公佈其“價值提升”計劃，以提高股東回報。

“我們需要看到實際的具體改革是什麼，”天普頓全球投資的投資組合經理廖怡平表示。“言辭將有助於提升短期表現，但最終，你需要關注黨實際做了什麼。”

零售槓桿增加了另一層風險。有跡象表明，韓國熱愛風險的小散户交易者在投入海外股票後正在將資金轉回國內。如果早期趨勢持續，11月將是自4月以來零售資金流入的第一個月。

保證金 交易在11月大部分時間內徘徊在26萬億韓元（170億美元）左右，根據韓國金融投資協會的數據，六個月內上漲了約50%。考慮到幾乎一半的2025年Kospi反彈來自三星電子和SK海力士，因此也存在集中度擔憂。

對於韓國市場來説，5000點的旗幟最終取決於公司是否做足夠的工作來提升股東回報和增強市場，Zian投資管理公司的首席投資官金道俊表示。“如果它像現在這樣持續上漲，它可能會達到5000點，但隨後會回落。”