滿幫財報光鮮下的隱憂：盈利模式難持續，合規風險浮現_風聞

近期，滿幫集團發佈了2024年Q3財報，實現營業收入30.3億元，同比增長33.9%，保持季度同比中高雙位數的增速，環比創下歷史新高；非美國會計準則下調整後淨利潤為12.4億元，同比增長50.2%，調整後淨利率40.92%，盈利能力強勁且季度持續提升。然而，這份看似亮眼的財報背後，卻隱藏着諸多隱憂和挑戰，讓滿幫的未來之路充滿了不確定性。

滿幫的主要盈利模式之一是依賴政府的增值税退税政策。從過往數據來看，這項退税政策對滿幫的盈利貢獻巨大。然而，一旦退税政策發生變動，滿幫的業務模式將面臨嚴峻考驗。這種對政府補貼的高度依賴，無疑增加了其業務模式的不確定性和風險。

財報顯示，2020年、2021年、2022年、2023年，滿幫營業成本中包含的增值税總額分別為18.33億元、35.11億元、45.19億元、52.71億元，其中，貨運居間服務產生的增值税總額分別為17.63億元、33.81億元、43.23億元、50.06億元。

2020年、2021年、2022年和2023年，滿幫從地方政府收到的退税總額分別為10.39億元、18.48億元、22.79億元、24.71億元，絕大部分來自貨運居間服務相關的增值税退税。

對比2021年—2023年滿幫的淨利潤-36.54億元、4.07億元、22.13億元，可以看出，如果沒有政府退税補貼的話，滿幫可能至今也無法實現盈利。

此外，滿幫的利息收入也佔據了其利潤的一大塊。2024年前三季度，滿幫利息收入高達9.24億元，該筆利息收入佔公司2024年前三季度收入的11.46%，佔當期利潤的36.80%。高額的利息收入雖然短期內提升了滿幫的盈利能力，但這種收入並非來自其主營業務，缺乏可持續性。隨着美聯儲進入降息週期，滿幫能否繼續獲得如此高的利息收入將打上一個大大的問號。

在收入和利潤均大幅增長的同時，滿幫卻削減了研發費用。這種做法不僅令人質疑其是否為了美化報表而犧牲長期發展，更引發了對滿幫創新能力的擔憂。作為一家“數智化”公司，研發投入是其保持競爭力的關鍵。削減研發費用，無疑將對其未來的技術創新和產品升級產生負面影響。

滿幫近年來大力發展的信貸業務，雖然為其帶來了可觀的收入，但也陷入了合規爭議的漩渦。大量司機投訴稱，滿幫旗下的貨車幫小貸存在高利率放貸、違規催收等問題。這些問題不僅損害了司機的利益，也對滿幫的聲譽造成了嚴重影響。更值得關注的是，滿幫的放貸年化利率接近甚至超過國家法律允許的利率上限，這無疑是對法律的公然挑戰。

2023年11月，滿幫旗下貨車幫小貸就因“提供個人不良信息，未事先告知信息主體本人”，被中國人民銀行貴州分行處以行政處罰，罰金37萬元。

新浪“黑貓投訴”上有大量與貨車幫小貸有關的投訴，主要涉及欺詐貸款銷售、利率高、暴力催收等問題。

2024年11月10日，一名滿幫平台貨車司機在“黑貓投訴”發文稱，他2024年8月在運滿滿註冊成為貨車司機，剛註冊五天，便有工作人員打電話推銷ETC，並聲稱ETC免費且能打85折。沒想到，註冊使用後，該司機發現ETC實際扣款使用的是滿幫小貸公司的白條貸款，滿幫工作人員在推銷該產品時對此進行了隱瞞。眾所周知，KYC是金融產品銷售的底線。早在2015年7月，國家十部委就聯合發佈了《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》，要求“從業機構要研究建立互聯網金融的合格投資者制度，審慎甄別客户身份和評估客户風險承受能力（KYC），不能將產品銷售給予風險承受能力不相匹配的客户，提升投資者保護水平”。滿幫將小額信貸產品與ETC打包並採用不合規手段銷售給金融知識匱乏的貨車司機，明顯違反了我國金融監管法規的相關規定。

黑貓投訴顯示，大量司機表示，貨車幫小貸年化利率逼近36%。2024年5月24日，有司機投訴稱，其在貨車幫司機貸平台借了11000元，年化利率36%，他感覺利息太高想退回，借款幾分鐘就產生了十幾元的利息。

2024年6月2日，另一名運滿滿貨主投訴稱，運滿滿貨主APP宣傳貸款年利率低至11%，但他2024年3月8日在平台借款8000元，分12期等額本息，頭兩期還款本金1172.08元，其中利息392.28元，待還本金6827.92元，待還利息993.08元，總利息1386.16元。該貨主在APP中無法查看借款合同，詢問客服後才知道實際年化利率高達30.5%。

雖然滿幫的關鍵運營指標如發貨貨主月活、年度活躍司機數、履約訂單量等均表現出色，但這些數據背後也隱藏着隱憂。例如，其營運現金流數值低於GAAP和非GAAP淨利潤，這反映出滿幫在運營方面的效率問題。同時，研發費用和管理費用的削減，以及銷售費用的大幅增長，也引發了對其成本控制和業務發展策略的質疑。

綜上所述，滿幫雖然發佈了一份看似亮眼的財報，但背後卻隱藏着盈利模式單一、合規性爭議、創新能力受質疑以及運營指標背後的隱憂等多重問題。這些問題不僅對其當前的盈利能力構成挑戰，更對其未來的持續增長和競爭力產生嚴重影響。因此，投資者在看待滿幫的財報時，應保持謹慎態度，充分關注其背後的風險和挑戰。