淨賺超12億！雅迪，利潤腰斬_風聞

雅迪，正在加速走下神壇。

12月27日，港股上市的雅迪控股發佈了業績預告，預告顯示，截至2024 年12 月31 日止的2024年度，雅迪預期獲得純利在12億元至14億元之間，去年同期純利為26.4億元，出現一定程度下滑。若按照最高值14億元來計算，雅迪2024年的純利將下滑約47%，拉長週期來看，這也將是雅迪五年來首次業績下滑。

業績下滑背後，自然有大環境的因素。

在上一輪“新國標”替換潮過去之後，電動自行車行業迎來低谷期，據機構預測，2024年國內兩輪電動車銷量同比下滑9.1%，整個行業的需求都在下滑，作為行業龍頭的雅迪也難以避免會受到衝擊了。

不過，雖然大環境確實不如以前，但據侃見財經發現，在相同的環境下，還是有不少“同行”取得了不錯的成績。

例如主打高端電動車的九號電動，其2024年前三季度實現淨利潤9.697億，同比增長了155.94%；而排名行業第二的愛瑪，2024年前三季度實現淨利潤15.54億，同比下滑0.25%，雖然業績同比也是下滑，但下滑的程度明顯小於雅迪。

下滑明顯

2018年5月，《電動自行車安全技術規範》強制性國家標準發佈，於2019年4月15日起正式實施。

新政策對車輛結構、配置、零部件、電器安全等要求增加；此外新政策針對過去超標電動自行車的淘汰，還設立過渡期。

“新國標”的推出，激發了電動自行車的替代需求。2019年電動自行車產銷量持續回暖，並於2020年實現大幅增長，產量達到5100萬輛。隨後的2021和2022年，電動自行車需求依舊保持在高位，根據中國自行車協會數據，截至2023年年末中國電動兩輪車保有量超4億輛。

作為行業龍頭，雅迪在那幾年裏吃到了不少的紅利。以最近的2023年為例，那一年雅迪電動兩輪車的銷量高達1650萬台（其中包含490萬台電動踏板車及1160萬台電動自行車），而2023年中國兩輪電動車的總銷量約為5500萬輛，簡單計算可知，2023年每賣出3輛電動兩輪車，有一輛就是雅迪的。

為什麼雅迪能大賣？原因主要有兩點：一是雅迪在那幾年加快了門店的建設速度，隨後建立起了龐大的銷售網絡，據統計，截至2023年末，雅迪控股在國內擁有逾4000家分銷商，其下屬子分銷商的銷售點超過4萬個，銷售點數量相比2019年翻了3倍；二是雅迪主打4000元以下價位區間的中低端市場，據弗羅斯特沙利文統計的數據顯示， 電動自行車行業 3500 元以上價格帶銷量佔比在20%左右，其中2023年高端產品佔比23%，77%的銷量仍來自中低端產品。

不過，這些曾經的優勢，在行業紅利消退之後卻成了雅迪進一步發展的“桎梏”。以主打中低端市場這一點為例，在行業快速增長階段，主打中低端市場可以通過“以價換量”的方式保證利潤增長，但來到2024年就不靈了。根據半年報數據顯示，今年上半年雅迪電動踏板車及自行車的總銷量，由2023年上半年的821萬台減少至638.26萬台，同比降低22.26%，在銷量下滑之後，上半年雅迪控股的營收下降了15.4%，淨利潤則下降了12.95%。

從目前來看，雖然在市場佔有率上仍有優勢，但在行業紅利消退之後，雅迪的領先優勢已經越來越小。這一點同樣體現在市值上，截至12月31日收盤，雅迪控股股價報收12.94港元/股，總市值為403億港元，摺合人民幣約379億；作為對比，在A股上市的愛瑪科技和九號公司，市值分別為353億和341億。

“瓶頸”難突破

對於雅迪而言，沒有了行業紅利之後，曾經的“多門店+低價”策略已經失靈。

如果想要打破瓶頸，雅迪必須找到新的策略，而目前行業普遍的做法有兩個，要麼就是高端化，要麼就是出海。

其實這兩個做法都不難理解。高端化，就是通過高售價保證高利潤，這樣即便銷量下滑、營收降低，但利潤也能得到保證；而出海則是通過更大的海外市場尋找新增量。

然而，對於雅迪來説，無論是高端化還是出海，實現起來都是困難重重。

先看高端化方面，早在2021年，雅迪就已經嘗試過高端化。其於2021年推出旗下高端出行子品牌VFLY，該品牌主要賣點在於鋰電池的換新和智能屏的應用，不過因為價格太高，VFLY並沒有成功；隨後，雅迪又推出冠能系列，但這一高端子品牌同樣沒有取得太好的成績。

在同質化相當嚴重的電動自行車市場，想要成功實現高端化非常難。除了研發投入之外，還要打出足夠的差異化，才有可能成功。

例如目前高端電動自行車的代表九號公司，旗下產品不但可以智能監控車輛運行狀態並做出調整，還擁有極強的互動性和社交屬性——通過專屬的APP，用户可以方便地記錄騎行軌跡、分享騎行體驗，而這些都是雅迪不具備的。

再看出海方面。2020年，雅迪創始人董經貴曾提出全球倍增計劃，“未來，雅迪最起碼要佔領35%的市場，三分天下有其一。”

據市場調查機構CounterpointResearch統計，雅迪的全球銷量佔比約超過了28%，雖然在全球市場的份額不低，但大部分來自中國市場，在2022年的中報中，雅迪曾表示“由於超過90%的收入與經營利潤來自在中國銷售電動兩輪車，因此未披露其在海外市場的銷售額與銷量數據。”

目前，各家電動自行車企業都瞄準了海外市場，愛瑪在歐洲佈局了旗艦店，北美旗艦店也在規劃之中；新日則通過海外代理商渠道出口到近100個國家和地區；小牛已進入海外48個國家和地區，可以預見，雅迪在出海中面臨的阻力將越來越大。

綜合上述分析來看，雅迪在國內遭遇困境之後，想要“破局”困難重重。從這一點來看，雖然今年淨利潤出現了大幅下滑，但雅迪的“苦日子”可能才剛剛開始。