事關每個人 這家互聯網巨頭再度衝擊港交所 勝算幾何？_風聞

12月31日，微醫控股向香港證券交易所遞交了上市申請，由招銀國際獨家保薦。據網經社數字健康台獲悉，這是微醫於2021年遞表未上市後時隔三年再次衝擊港交所。

出品｜網經社

作者｜十一

審稿｜雲馬

時隔三年 再衝IPO

據網經社企業庫顯示，微醫隸屬於微醫控股有限公司，註冊於浙江省杭州市蕭山區，法定代表人鄭建敏，微醫是國際領先的醫療健康科技平台，由廖傑遠及其團隊於2010年創建。以“就醫不難，健康有道”為使命，微醫致力於用科技賦能醫療，驅動“醫藥保”生態升級，打造國際領先的HMO（Health Maintenance Organization，健康維護組織）平台，為用户提供“線上+線下、全科+專科”的新型醫療健康服務，成為億萬家庭的健康守門人。

招股書顯示，微醫控股主要提供AI醫療服務及運營數字醫療平台。其中AI醫療服務：主要包括健康管理會員服務、雲藥房、增值服務。微醫控股健康管理會員服務由醫療機構通過健共體向個人會員提供醫療服務。此外，微醫控股建立了雲藥房以確保基層醫療機構藥品的充足供應及健共體內處方的有效執行，就此向當地公共醫療基金收取處方藥物費用。為會員提供全面的線上線下增值服務，例如居家健康、線上醫療服務套餐及各醫療機構進行的線下檢測以及線上解讀，會對此收取服務費。

數字醫療平台提供：數字醫療服務、線下醫療服務、企業會員及其他服務。為滿足客户的多樣化需求，提供常見病的數字諮詢、診斷、跟進及處方執行。此外，為企業客户提供綜合的健康管理套餐。憑藉數字醫療平台的廣泛治療覆蓋及應用，為大型公司、保險公司、醫療機構、製藥公司及其他行業參與者提供企業會員及其他服務。

網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰表示，從業務層面來看，微醫發展主要經歷三個階段：

**第一階段：掛號網階段。**微醫在起步初期從事將線下醫療服務在線化。微醫從上海起步，以復旦大學附屬華山醫院為起點，為醫院提供就醫流程優化服務。將醫院的號源移到互聯網上，通過線上平台，患者可以預約掛號，改善了就醫體驗。

第二階段：互聯網醫院階段。2015年，掛號網升級為微醫，定位於數字醫療服務平台。在該階段，微醫致力於實現線上線下診療一體化，患者通過掛號問診、圖文諮詢、電話諮詢等在線進行輕問診。此外，微醫還在烏鎮成立了中國首家互聯網醫院。

第三階段：AI醫療健康解決方案提供商。2017年，受AI技興起啓發，微醫成立了AI醫療團隊。並於2020年與天津市政府等地方政府訂立戰略合作協議，建立“數字健共體”全國示範區。通過建設互聯網醫院，與大醫院、基層醫療機構共建數字健共體，逐病種為老百姓開展全程的標準化診療及健管服務。

收入快速攀升 AI醫療佔比佔8成

根據招股書顯示，微醫控股2021年至2023年的收入分別為9.62億元、13.68億元及18.63億元，分別同比增長42.2%和36.2%。2024年上半年收入18.18億元，同比增長107.4%，顯示出強勁的增長勢頭。

微醫的收入主要來源於AI醫療服務和數字醫療平台兩大板塊。特別是AI醫療服務收入，從2021年的2.28億元增長至2024年上半年的14.4億元，佔比近八成，成為收入增長的主要驅動力。儘管微醫在報告期內仍處於虧損狀態，但其經調整虧損率正在逐年收窄。2021年至2023年，以及2024年上半年，經調整虧損率分別為140.8%、59.7%、27.1%以及7.0%，顯示出公司正在逐步改善盈利能力。

對此，陳禮騰表示，微醫收入規模增長的背後，在業務結構上已發生重大轉變。2021年到2023年，微醫來自AI醫療服務的收入分別為2.28億元、6.28億元以及10.24億元。2024年上半年，AI醫療服務的收入14.4億元，佔到了總收入的近八成。不難看出，AI業務正在成為其收入主力。

陳禮騰還表示，隨着微醫將佈局重心轉移至AI醫療，公司虧損也在不斷收窄。2021年至2023年，微醫運營虧損分別為20.92億元、9.9億元、6.64億元；期內虧損分別為25.71億元、37.76億元、14.78億元。其持續經營業務的經調整虧損率分別為140.8%下降至27.1%。

微醫機遇與挑戰

據招股書顯示，微醫控股的運營涉及若干風險及不確定因素，主要風險包括：微醫控股正處於新興數字健康行業的早期發展階段；微醫控股若無法有效管理微醫控股的增長、擴大地理覆蓋範圍或執行業務策略，業務、財務狀況及經營業績可能會受到重大不利影響；微醫控股可能無法將健共體模式複製至中國其他地區；微醫控股業務依賴於與各參與者的關係，尤其是醫療機構、醫生、患者、衞生部門及公共醫療保險基金；微醫控股依賴主要供應商穩定供應藥品及技術服務；在微醫控股提供的服務中採納及使用AI技術的潛在問題可能會導致聲譽受損並對業務運營造成不利影響等。

從風險角度看，陳禮騰表示，數字健康行業依舊處於不成熟階段，其市場發展進程以及消費者接受度存在諸多不確定性。微醫目前專注於提供AI醫療健康解決方案，這一業務的增長可能會受到多種因素的影響，比如傳統醫療習慣短時間難以改變、數據隱私的合規性、AI決策過程的不透明等。以上因素或對AI醫療健康解決方案能都實現預期增長帶來更多不確定性。

從外部競爭來看，目前上市的數字健康公司已有1藥網、平安好醫生、新氧、阿里健康、京東健康、合縱藥易購、智雲健康、叮噹健康、梅斯健康、藥師幫等。此外，還有微脈、春雨醫生、七樂康、健海科技、健培科技、卓健科技等一眾未上市的公司，都在佈局數字健康賽道。這也給微醫帶來不小的競爭壓力。

隨着收入的快速增長和虧損率的收窄，微醫正逐步接近盈利。特別是2024年上半年，其收入同比增長高達107.4%，而虧損率已降至7.0%，為公司未來的盈利奠定了堅實基礎。

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